航材股份（688563）作为中国航空发动机集团旗下唯一的航空新材料上市平台，其投资价值与航空装备的国产替代和国防现代化的长期需求紧密相连。下面这份报告将帮助您全面评估其当前的投资价值与潜在风险。
⚫ 公司概况与业务架构
航材股份（688563.SH）于2023年7月19日在科创板上市，实际控制人为中国航空发动机集团（航发集团）。公司是航发集团内唯一的航空新材料综合性上市公司，核心业务围绕航空航天装备的关键材料展开，主要产品包括钛合金铸件、高温合金、航空透明件（如风挡）、橡胶与密封材料等。
公司的业务布局具有显著的平台型特征，下设四大事业部，对应关键领域：
- 钛合金精密铸造事业部：产品覆盖绝大部分国产航空发动机，是LEAP发动机中介机匣的国内唯一承制商。
- 高温合金熔铸事业部：航发下属航空发动机用高温母合金的唯一批产单位，产品用于几乎所有在役、在研航发的核心部件。
- 飞机座舱透明件事业部：国内唯一具有等厚度、变厚度、多层复合结构整体透明件研制能力的单位。
- 橡胶与密封材料事业部：产品已进入中国商飞合格物料清单，应用于国产大飞机。
📉 近期财务表现：短期承压与内在改善
2025年的财务数据呈现出营收利润短期承压但内在质量积极改善的态势。
- 业绩短期波动：2025年上半年，公司实现营业收入13.61亿元，同比减少10%；归母净利润2.80亿元，同比减少9.9%。这主要受客户需求波动影响，特别是航空成品件和非航空成品件收入有所下滑。
- 盈利能力结构性提升：尽管营收下滑，公司2025年上半年的销售毛利率逆势提升至31.30%，同比增加1.86个百分点。这主要得益于高毛利的基础材料业务（毛利率34.39%）收入占比提升及该业务本身毛利率大幅改善的推动。
- 现金流显著改善：一个非常积极的信号是，公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅改善，2025年上半年同比提升121.55%。同时，合同负债较年初大增47.9%，预示下游需求可能回暖。
| 财务指标 | 2025年上半年数据 | 同比变化 | 核心解读 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 13.61亿元 | -10% | 短期需求波动，基本盘稳固 |
| 归母净利润 | 2.80亿元 | -9.9% | 利润随收入端同步波动 |
| 毛利率 | 31.30% | +1.86个百分点 | 产品结构优化，成本控制见效 |
| 经营活动现金流净额 | 显著改善 | +121.55% | 回款能力增强，运营质量提升 |
🚀 核心投资亮点
- 极高的行业壁垒与龙头地位：公司在多项关键材料领域具有垄断性或主导性市场地位，特别是高温合金母合金的“唯一批产单位”身份，构成了极深的护城河。这种地位得益于其深厚的国资背景和长期的产学研投入，难以被复制。
- 明确的长期成长动能：在国防现代化和装备列装加速的背景下，航空发动机等核心装备的国产化替代需求确定且紧迫。公司作为产业链上游核心材料供应商，将长期受益于此趋势。
- 积极的内部举措与外部拓展：公司使用超募资金收购关联资产（如镇江钛合金公司股权和高温合金知识产权），有助于解决同业竞争、完善产业链布局、提升产能。此外，公司已签订国际长期框架合同（金额约21亿元）并布局低空经济领域，开拓新的增长点。
💎 风险分析与投资建议
需要关注的风险点
- 军工行业需求波动：军品采购计划性较强，但可能存在阶段性节奏调整，导致公司短期业绩承压。
- 应收账款管理：截至2025年中报，公司应收账款占最新年报归母净利润的比例较高（达348.69%），需关注回款情况。
- 新产品市场开拓：在新领域（如低空经济）的市场拓展存在不及预期的可能性。
投资建议与策略
综合考量，航材股份是一家具备深厚护城河、处于高景气赛道的核心高端制造企业。
- 对于长期投资者：公司的投资逻辑基于国防安全的长期确定性，其龙头地位和稀缺性显著，适合作为长期价值投资的标的。可以考虑采取 “逢低布局，分批买入”的策略，并保持耐心。
- 估值参考：截至近期数据，公司市盈率（TTM）约为44.45倍。部分机构给予公司2025年40倍PE的估值水平。投资时需要平衡其成长性与当前估值水平。
基于其在产业链中不可或缺的地位和广阔的国产替代空间，本报告对航材股份（688563）给予 “长期看好，逢低关注”的投资评级。
免责声明：以上分析基于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
