基本情况

• 公司业务：是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家高新技术企业。主营业务包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成等，其研发的洞察者系列产品在国内航天测控管理与航天数字仿真领域具有一定市场影响力和客户美誉度。
• 实际控制人：控股股东为中科星图，实际控制人为中国科学院空天院。

财务状况

• 营收与利润增长：2021 年至 2023 年，公司营业收入分别约为 1.04 亿元、1.41 亿元、2.29 亿元，对应实现归属净利润分别约为 3485.05 万元、5074.87 万元、6262.79 万元。2024 年前三季度，公司实现营业收入约为 1.63 亿元，同比增长 34.34%；对应实现归属净利润约为 5020.74 万元，同比增长 82.1%。2024 年全年预计可实现营业收入 28,743.00 万元，同比增长 25.50%；归母净利润 8,278.00 万元，同比增长 32.18%；扣除非经常性损益后归母净利润 6,017.00 万元，同比增长 18.44%。
• 研发投入：2021 年至 2024 年上半年，公司研发投入分别为 1647.77 万元、2192.02 万元、2781.79 万元、1279.49 万元，占营业收入比重分别为 15.81%、15.50%、12.15%、15.73%，保持着较为稳定的研发投入。

行业情况

• 行业前景：随着全球航天经济的不断扩张，商业航天正迎来历史性的机遇，未来十年，航天领域将成倍增长，尤其是商业航天市场，将会吸引越来越多的资金与技术投入。各国纷纷制定相关政策以促进航天产业的发展，意在占领未来经济体系的重要地位。
• 竞争格局：在 A 股市场中，尚无在航天测控管理、航天数字仿真领域与公司业务完全可比的公司，选取特种领域仿真以及空天信息领域下游上市公司，包括华如科技、航天宏图、超图软件等作为可比上市公司。星图测控在国内航天测控管理与航天数字仿真行业具有较强竞争力，但面临着与同行业可比公司在技术、市场份额等方面的竞争。

市场表现

• 上市首日表现：2025 年 1 月 2 日上市，截至 9 时 35 分，股价为 41.20 元，较发行价 6.92 元上涨 34.28 元，涨跌幅达 495.38%，成交量为 5.76 万，成交额为 2.51 亿元。
• 股票估值：暂给予公司 50 倍估值，对应市值区间为 31.5 亿元到 40.5 亿元，价格区间为 28.63 元到 36.81 元。公司发行价 6.92 元，对应流通市值 1.81 亿元，总市值 7.61 亿元。

风险提示

• 客户集中风险：2021 年度至 2024 年上半年，公司前五大客户销售收入占当期营业收入的比例较高，分别为 62.64%、51.40%、37.67%、46.50%，公司对前五大客户的销售占比较高。
• 供应商集中风险：2021 年度至 2024 年上半年，公司向合并口径前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例较高，分别为 69.31%、38.58%、32.93%、34.29%。
• 经营现金流风险：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，与公司净利润存在一定差异，2021 年度、2022 年度、2023 年度、2024 年 1-6 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 4,052.23 万元、-605.19 万元、1,484.50 万元、-3,364.12 万元。
• 同业竞争风险：公司与控股股东、实际控制人及其部分下属公司或单位存在客户、供应商重合的情形，同时控股股东、实际控制人及其部分下属公司或单位亦存在软件业务，如果控股股东、实际控制人违背《关于避免同业竞争的承诺函》拓展业务以致涉及公司主营业务领域，则公司控股股东、实际控制人可能通过同业竞争损害公司及投资者的利益。