一、公司概况

 

四创电子成立于 2000 年，隶属于中国电子科技集团（CETC），是国内雷达电子领域的龙头企业，聚焦气象雷达、空管雷达、低空监视雷达等军民两用装备，同时布局感知基础（电源、PCB、微波组件）和感知应用（应急管理、智慧营地）业务。公司拥有国内领先的雷达技术体系，产品覆盖测雨、测风、测云等全系列气象雷达，以及空管一 / 二次雷达、场面监视雷达等，市场占有率居前。

二、核心业务与技术亮点

 

  1. 雷达主业优势
    • 技术领先：在气象雷达、空管雷达领域具备国内领先地位，产品覆盖 X/S 波段天气雷达、相控阵雷达等，参与国家气象局 “十四五” 雷达工程建设。
    • 低空经济布局：依托北斗、雷达技术构建低空飞行管理平台，开发 DBF 体制三坐标监视雷达，服务低空空域通信、导航、监视需求，参与安徽省低空经济示范工程。
  2. 新业务拓展
    • 感知基础：布局印制电路板、微波组件等核心零部件，2023 年雷达及配套产品收入占比 42%，毛利率 30.3%。
    • 公共安全：提供安防、人防信息化产品，2023 年收入占比 36%，但受订单结构变化影响毛利率下滑至 4.0%。

三、财务表现与风险

 

  1. 财务数据
    • 2023 年：营收 19.3 亿元（-29.2%），净亏损 5.5 亿元，主要因订单减少及计提减值损失 4.8 亿元。
    • 2024 年：前三季度营收 10.9 亿元（+1.37%），净亏损持续但同比收窄；全年预计亏损 1.85 亿～2.6 亿元，同比改善（上年亏损 4.78 亿元）。
    • 毛利率压力：2023 年综合毛利率 18.4%（-1.1ppt），感知产品和印制电路板业务毛利率下滑显著。
  2. 风险提示
    • 订单波动：雷达业务受政策采购节奏影响较大，2023 年订单量下降导致收入下滑。
    • 盈利能力弱：公共安全业务毛利率仅 4%，电源产品依赖定制化订单，规模化不足。
    • 研发投入不足：2023 年研发费用率 1.6%，低于行业平均水平，技术迭代速度存疑。

四、行业与竞争格局

 

  1. 行业机遇
    • 低空经济政策红利：安徽、广东等地加速低空基础设施建设，公司参与编制《安徽省低空智联基础设施方案》，或受益于低空空域管理需求。
    • 气象与空管升级：国家气象局 “十四五” 规划推动 X/S 波段雷达替换，民航领域国产化替代空间大。
  2. 竞争挑战
    • 市场竞争加剧：空管雷达领域面临国睿科技等同业竞争，公共安全业务毛利率承压。
    • 资产整合不确定性：中国电科资产证券化率 35%（低于军工集团平均），旗下雷达业务存在同业竞争，重组预期较强但进展不明。

五、投资价值与建议

 

优势：

 

  • 雷达技术壁垒深厚，军民融合潜力大；
  • 低空经济布局契合国家战略，示范工程或打开新市场空间。

 

风险：

 

  • 短期业绩扭亏困难，估值偏高（2024 年 PE 超 300 倍）；
  • 资产整合进度及效果存疑，研发投入不足制约长期竞争力。

 

建议：
四创电子作为雷达领域龙头，长期受益于国防现代化和低空经济发展，但短期业绩压力与估值泡沫需警惕。建议关注以下催化剂：

 

  1. 低空经济订单落地；
  2. 气象 / 空管雷达招标回暖；
  3. 电科集团资产整合进展。
    适合风险偏好较高、关注战略新兴产业的投资者，需结合行业政策与公司订单动态调整持仓。

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