一、公司概况

• 成立与上市：1992 年成立，2017 年深交所创业板上市，总部位于山东威海，股票代码 300699。控股股东为光威集团（持股 47.47%），实控人为卢钊钧。
• 主营业务：覆盖碳纤维全产业链，包括原丝、碳纤维及织物、预浸料、复合材料制品（如风电碳梁、无人机结构件）、精密机械装备等，是国内唯一实现碳纤维全产业链自主可控的企业。
• 行业地位：国内碳纤维龙头企业，产品覆盖 T300 至 M55J 级（对标东丽），军品市占率超 60%，民品（风电、高铁、汽车）市占率领先，是维斯塔斯全球碳梁核心供应商。

二、核心业务与竞争优势

1. 业务布局
   • 军品领域：主力供应航空航天（如战斗机、导弹、无人机）碳纤维材料，承担多项国家重大专项，产品通过 C919 客机 PCD 验证。
   • 民品领域：
     • 风电碳梁：全球市占率约 20%-30%，客户包括维斯塔斯，T 型碳梁技术全球首创。
     • 轨道交通：CR450 高铁项目提供碳纤维轻量化材料及阻燃预浸料，助力车身减重 30%。
     • 高端装备：开发翼型风帆（应用于 30 万吨油轮）、碳纤维抽油杆等工业制品。
   • 装备制造：自主设计碳纤维生产设备（如碳化炉），保障全产业链技术安全。
2. 竞争优势
   • 全产业链协同：从原丝到复合材料制品的垂直整合能力，降低成本并提升交付效率。
   • 技术壁垒：掌握 M55J 级碳纤维工程化技术，参与多项国家标准制定，获国家技术发明二等奖。
   • 客户粘性：深度绑定军工、维斯塔斯等核心客户，订单稳定性强，风电碳梁业务持续增长。

三、财务与经营分析

1. 业绩表现
   • 2024 年：营收 34.8 亿元（-2.69%），净利润 7.3 亿元（-14.43%），主要因碳纤维价格下降及部分订单延期。
   • 2024 年前三季度：
     • 碳纤维板块收入 11.47 亿元（+3.76%），能源新材料（风电碳梁）收入 4.1 亿元（+20.43%），精密机械收入 0.64 亿元（+266%）。
     • 光晟科技（无人机等复材制品）收入 0.11 亿元，同比增长显著。
   • 2025 年展望：CR450 高铁量产、包头项目产能释放或带动收入回升，但军品需求节奏仍存不确定性。
2. 运营质量
   • 现金流：2024 年前三季度经营活动现金流净额 3.5 亿元（+25%），应收账款周转天数有所优化。
   • 研发投入：2024 年研发费用率约 6.5%，重点推进 M60J 级碳纤维及热塑性复合材料研发。

四、风险提示

1. 军品需求波动：订单依赖国防预算，政策调整或项目延期可能影响业绩。
2. 原材料价格：丙烯腈价格波动直接影响碳纤维成本，2024 年原材料成本占比约 40%。
3. 市场竞争：中简科技、吉林碳谷加速扩产，国际巨头技术封锁或加剧。
4. 减持风险：2025 年 3 月公告高管拟减持 0.33% 股份，短期可能压制股价。

五、市场表现与未来展望

• 股价走势：2025 年 3 月股价约 33 元，总市值 270 亿元，机构持仓占比约 25%，北向资金持股 1.2%。
• 未来看点：
  • CR450 高铁量产：碳纤维材料需求逐步释放，或成新增长极。
  • 低空经济与无人机：参与 AR500、TP500 等机型制造，受益于民用无人机市场扩张。
  • 产能扩张：包头项目 2024 年投产，新增 1500 吨高性能碳纤维产能，支撑军品及高端民品需求。

六、总结与建议

• 军品稳增长：作为国内碳纤维军品主力供应商，长期受益于国防现代化需求。
• 民品多元化突破：风电碳梁、高铁轻量化、翼型风帆等业务打开第二增长曲线。

• 中线关注：当前估值（约 37 倍 PE）低于行业均值，CR450 项目量产及包头产能释放或催化估值修复。
• 风险控制：重点跟踪军品订单节奏、原材料价格及减持进展。