一、核心概念：什么是生物航油？
生物航油，更专业的术语是可持续航空燃料，是指由可再生的生物质（而非化石燃料）加工而成的航空煤油。它与传统航煤化学性质相似，可以直接或混合后用于现有飞机发动机，无需改装发动机或机场加油设施，是当前航空业减碳最现实、最核心的技术路径。
核心目标：通过生命周期分析，生物航油旨在比传统化石航煤减少50%至80%甚至更高的二氧化碳排放。
二、为什么生物航油如此重要？（驱动力）
- 航空业脱碳的“独木桥”：电气化和氢能在中短途航空应用尚需时日，长途航空难以替代。生物航油是未来几十年内实现长途飞行脱碳的唯一可行方案。
- 国际政策强制推动：
- 国际民航组织：推行国际航空碳抵消和减排计划，要求航空公司限制或抵消其排放增长。
- 欧盟：“减碳55”一揽子计划要求，到2025年欧盟机场的燃料供应商须提供2%以上的可持续航空燃料，2030年提高到5%，2050年达到63%。
- 美国：《通胀削减法案》为可持续航空燃料提供丰厚的税收抵免。
- 企业社会责任与市场需求：大型跨国公司、会议组织者等在差旅中选择支持使用生物航油的航空公司，以降低自身碳足迹。
三、核心技术路径一览
生物航油的生产技术主要分为以下几类，其成熟度和成本各异：
| 技术路径 | 原料 | 核心技术 | 成熟度 | 优势 | 挑战 |
|---|---|---|---|---|---|
| 酯类和脂肪酸加氢 | 废弃食用油、动物脂肪、非食用植物油 | 加氢处理 | 商业化最高 | 技术成熟，减碳效果好 | 原料供应有限，成本高 |
| 费托合成法 | 农林废弃物、城市固体废物、生物质 | 气化+费托合成 | 示范/早期商业 | 原料来源广泛，可实现负排放 | 投资巨大，工艺流程复杂 |
| 酒精制 Jet | 乙醇、异丁醇 | 化学转化 | 研发/示范 | 可利用现有乙醇产业 | 转化效率和成本待优化 |
| 动力制液 | 捕获的CO₂ + 绿氢 | 催化合成 | 早期研发 | 原料无限，真正实现碳循环 | 能耗和成本极高，依赖绿氢 |
四、产业链与投资地图分析
生物航油产业链涉及原料收集、燃料生产、混合分销和最终使用等多个环节。
【上游：原料供应】
这是目前产业发展的关键瓶颈和核心价值环节。
- 废弃油脂：是当前最主流的原料，减碳效应好。
- 相关企业：废弃油脂收集和处置企业。
- 能源作物：如麻风树、亚麻荠等，不与粮争地。
- 农林废弃物：秸秆、木屑等，潜力巨大，但收集和预处理成本高。
【中游：燃料生产】
- 传统石化巨头：拥有炼化技术和基础设施优势，可改建装置生产生物航油。
- 中国石化：已成功开发拥有自主知识产权的生物航油生产技术，并在多个机场进行试飞和商业载客飞行。
- 专业生物燃料公司：专注于先进生物燃料技术研发和生产。
【下游：混合与分销】
- 航空公司：是最终采购和使用方，面临成本压力和政策合规要求。国航、东航、南航等均已进行生物航油试飞和应用。
- 机场：需要建设混合和加注设施。
五、A股相关概念股梳理
重要声明：生物航油产业在中国仍处于示范和早期商业化阶段，相关公司业务占比较小，以下名单仅为产业链关联性梳理，不构成投资建议。
| 环节 | 公司代码 | 公司名称 | 相关业务与看点 |
|---|---|---|---|
| 上游原料 | 603637 | 镇海股份 | 在石化环保领域有技术积累，可参与生物燃料装置设计。 |
| 300867 | 圣泉集团 | 生物质化工龙头，利用秸秆等生物质生产多种产品，技术路线相关。 | |
| 中游生产 | 600028 | 中国石化 | 国内绝对龙头，拥有成套生物航油生产技术，并已实现多次示范应用。 |
| 002221 | 东华能源 | 主营液化石油气，布局氢能及生物柴油，产业链有协同潜力。 | |
| 技术/设备 | 002278 | 神开股份 | 主营石油钻探设备，业务与燃料生产检测相关。 |
六、核心投资逻辑与风险提示
投资逻辑
- 政策强制驱动：全球范围内不断加码的强制掺混比例是行业发展的最确定性动力。
- 碳溢价显现：随着碳市场成熟，生物航油带来的碳减排量将直接转化为经济价值。
- 技术突破降本：第二代（基于废弃物）和第三代（基于合成生物学）技术成熟后，成本有望大幅下降。
主要风险
- 成本劣势：生物航油价格通常是传统航煤的2-4倍，是最大制约因素。
- 原料瓶颈：可持续原料的供应量、收集体系和价格是产业规模化的关键。
- 政策波动：行业发展高度依赖政府补贴和强制性政策，存在不确定性。
- 技术路线风险：不同技术路径未来谁能胜出尚存不确定性。
总结展望：生物航油是航空业通往“净零排放”未来的必经之路。投资机会将沿着“原料解决 -> 技术降本 -> 规模化应用”的路径展开。短期应重点关注在原料获取和技术验证上具备先发优势的龙头企业，并密切关注国内外强制性政策的推进力度。
