镇海股份（603637.SH）是一家专注于石油化工工程服务的公司，其2025年上半年的业绩呈现出短期承压但细分领域优势稳固的特点。下面我将从核心财务、业务亮点、未来战略及风险提示等角度，为您梳理其投资价值。
📊 核心财务表现（2025年上半年）
| 财务指标 | 2025年上半年数据 | 同比变化 | 关键解读 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.71亿元 | -14.76% | 营收下滑，主因部分总承包项目实施进度不及预期。 |
| 归母净利润 | 2595.61万元 | -30.42% | 利润降幅大于营收，盈利能力短期承压。 |
| 扣非净利润 | 2225.32万元 | -31.26% | 主营业务盈利能力下滑更为明显。 |
| 毛利率 | 26.49% | -1.89个百分点 | 整体盈利空间略有收窄。 |
| 经营现金流净额 | -678万元 | 同比改善95.0% | 现金流状况有所好转，主要因项目结算回款效率提高。 |
分季度看，2025年第二季度公司营收1.17亿元，同比上升18.78%，显示业务在季度层面已出现企稳回升的迹象。
🔬 业务板块与核心竞争力
- 主业结构：公司的收入高度集中于石油化工工程技术服务，其中工程总承包（EPC）业务占比75.08%，工程设计业务占比21.02%。这意味着公司业绩与下游石化行业的资本开支周期紧密相关。
- 技术护城河：公司在硫磺回收、加氢技术等细分领域构建了显著的技术优势。其自主开发的ZHSR系列技术，硫回收率可达99.98%，二氧化硫排放浓度远低于环保标准。截至2024年末，已累计设计64套硫磺回收装置，总能力超580万吨/年，在大型硫磺回收细分领域保持领先地位。
- 客户与资质：公司前身为中石化镇海炼化子公司，拥有深厚的央企背景和超过50年的行业经验，客户关系稳定。作为专业工程公司，其资质和信誉是获取订单的重要保障。
🚀 未来增长动力与风险提示
增长看点
- 订单储备与业务拓展：截至2025年6月末，公司未履行履约义务对应的收入金额为4.2亿元。同时，公司正积极向化工新材料、新能源材料等高端领域延伸工程技术服务，培育新的增长点。
- 行业绿色转型：在“双碳”目标下，石化行业的节能减碳、环保技术改造需求持续，为公司擅长的硫回收、加氢精制等业务提供了长期市场空间。
**⚠️ 风险提示**
- 行业周期依赖风险：公司业绩与石化行业的固定资产投资景气度高度相关。若因宏观经济或政策因素导致下游炼化企业资本开支放缓，将直接影响公司新签订单和收入。
- 成本控制压力：2025年上半年，公司期间费用率同比上升8.51个百分点至11.92%，其中财务费用同比增长85.25%，对利润形成侵蚀。
- 项目执行风险：部分总承包项目进度不及预期是导致上半年营收下滑的直接原因，后续需关注项目的执行和回款效率。
💎 投资逻辑梳理
综合来看，镇海股份是一家在石化工程细分领域拥有深厚技术底蕴和稳固市场地位的公司。
- 对于看重基本面和安全边际的投资者：公司财务状况总体健康，资产负债率较低（23.12%），流动比率高（4.15），短期偿债能力出色。当前股价对应的估值水平相对合理。
- 对于关注行业景气的投资者：需要紧密跟踪国内石化行业的投资动向以及公司新签订单的恢复情况。如果下游投资回暖，公司业绩弹性可能得到释放。
核心观察点：后续应重点关注公司新签订单能否持续增长、在建项目的执行效率以及费用管控的成效。
希望这份分析能帮助您更全面地了解镇海股份。请注意，以上内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
