一、公司概况
- 成立与上市：2008 年成立，2019 年深交所创业板上市，总部位于江苏常州，股票代码 300777。控股股东为温月芳（直接持股 25.38%）及一致行动人。
- 主营业务：专注于高性能碳纤维及织物的研发、生产和销售，产品广泛应用于航空航天、海洋工程、机器人轻量化等领域，是国内唯一实现 ZT7/ZT9 系列碳纤维在航空航天领域稳定批量应用的企业。
- 行业地位：国内高端碳纤维领军企业，打破国外技术封锁，产品性能对标国际先进水平，ZT9H 为国内首款工程化应用的第三代碳纤维。
二、核心业务与竞争优势
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业务布局
- 高性能碳纤维：核心产品包括 ZT7（高强型）、ZT8（高强中模型）、ZT9（高模型）系列，覆盖航空航天（如无人机、导弹）、新能源（如风电叶片）、机器人轻量化等场景。
- 复合材料：开发碳纤维增强 PEEK 等新型复合材料，拓展热塑性预浸料等高端应用。
- 产能扩张：2022 年募资 20 亿元建设年产 1500 吨 12K 高性能碳纤维柔性产线，2023 年千吨线投产，缓解产能瓶颈。
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竞争优势
- 技术壁垒：掌握碳纤维全产业链核心技术，拥有 566 项专利（含发明专利 165 项），ZT9H 性能达国际领先水平，且成本优势显著。
- 客户粘性：深度绑定航空航天领域头部客户，订单稳定性高，2022 年签订 21.7 亿元大订单（2022-2023 年履约）。
- 全产业链自主可控：关键设备自主设计，生产工艺迭代成熟，实现从原丝到复合材料的全流程国产化。
三、财务与经营分析
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业绩表现
- 2023 年：营收 5.59 亿元（-29.9%），净利润 2.89 亿元（-51.44%），主要因前期订单交付节奏调整及价格波动。
- 2024 年：前三季度营收 5.33 亿元（+33.26%），净利润 2.31 亿元（-5.59%），但 Q3 单季营收同比大增 187%，环比增 67.6%，显示需求回暖。
- 2024 年全年预告：净利润 3.17-3.7 亿元（+9.62%-27.95%），主要受益于 ZT9H 等新一代产品放量。
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运营质量
- 现金流：2024 年前三季度经营活动现金流净额 1.4 亿元（-78.39%），应收账款同比增 91.37%，需关注回款效率。
- 研发投入：2024 年前三季度研发费用率 19.6%（同比 + 2.1pct），持续投入第三代碳纤维及复合材料开发。
四、风险提示
- 军品订单波动：客户集中度高（依赖航空航天领域），政策调整或需求延期可能影响短期业绩。
- 应收账款风险：2024 年 Q3 应收账款达 3.09 亿元，占净利润比例 133.66%，需关注回款周期。
- 行业竞争加剧：光威复材、吉林碳谷等企业加速扩产，海外巨头（如东丽）技术封锁或升级。
- 原材料价格波动：丙烯腈等原材料价格上涨可能压缩利润空间。
五、市场表现与未来展望
- 股价走势：2025 年 3 月股价约 37 元，总市值 133 亿元，机构持仓占比约 15%，北向资金持股 0.82%。
- 未来看点：
- 低空经济与机器人轻量化：碳纤维在无人机、人形机器人领域的应用加速，预计 2025 年低空经济市场规模达 1.5 万亿元。
- 新型复合材料突破：CF/PEEK 等材料性能优化，潜在应用于高端装备制造。
- 产能释放与订单落地：1500 吨产线逐步达产，叠加新一代产品需求，2025 年或迎业绩拐点。
六、总结与建议
核心逻辑：
- 短期困境反转：2024 年 Q3 业绩触底回升，新一代产品驱动收入增长，2025 年订单回暖可期。
- 长期成长空间：受益于航空航天国产化、新能源及机器人轻量化趋势，碳纤维需求持续扩容。
投资建议：
- 中线布局：当前估值（约 43 倍 PE）反映行业底部预期，关注 2025 年订单落地及新业务进展。
- 风险控制：重点跟踪应收账款回款、军品定价政策及原材料价格波动。
