一、公司概况
国子软件（872953.BJ） 成立于2004年，是专注于 资产管理数字化解决方案 的提供商，主要面向行政事业单位、学校等客户，提供软件开发、技术服务及配套硬件产品。公司为高新技术企业、山东省瞪羚企业，并拥有CMMI L5级软件开发认证，技术实力行业领先。2023年8月23日于北交所上市，发行价10.50元，总股本9190.49万股，流通股2726.37万股。
二、核心业务与行业定位
- 主营业务
- 资产管理数字化平台：覆盖资产配置、使用、处置全流程，客户包括政府机构及教育单位，市占率在细分领域居前。
- 配套产品：软件开发、硬件销售及技术服务，2024年上半年营收7.61亿元，同比增长4.38%。
- 行业前景
- 软件行业增速：2022年国内软件业务收入达10.8万亿元，年复合增长率14.33%，政策推动下数字化需求持续增长。
- 物联网应用扩展：公司涉及智慧政务、人工智能、数据安全等领域，契合“新基建”与政务信息化趋势。
三、财务表现与风险
关键财务指标（2024年数据）
| 指标 | 2024上半年 | 2023全年 | 行业对比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7.61亿元（+4.38%） | 15.24亿元（+9.43%） | 行业中游 |
| 归母净利润 | 0.38亿元（+0.79%） | 0.77亿元（+26.79%） | 净利率5.01% |
| 毛利率 | 9.85% | 10.77% | 低于行业均值（约60%） |
| 资产负债率 | 59.29% | 55.71% | 高于行业平均 |
| 每股收益（EPS） | 0.29元 | 0.72元 | 行业排名第36位 |
主要风险
- 盈利能力薄弱：毛利率长期低于10%，反映产品附加值低且竞争激烈39。
- 现金流压力：经营活动现金流持续为负，应收账款占流动资产64.7%，依赖短期借款周转。
- 研发投入不足：研发费用率仅1.2%-1.3%，技术人员学历结构偏弱（本科以上占比15%）。
四、市场表现与估值
- 市值与流动性：总市值约25.02亿元，流通市值5.27亿元，限售股占比71.77%，2024年8月解禁压力显著。
- 估值水平：市盈率TTM为12.06倍（基于2023年扣非净利润），低于软件行业均值（87.68倍），存在估值修复空间。
五、投资建议
短期策略
- 关注解禁影响：2024年8月限售股解禁或压制股价，需警惕流动性风险。
- 政策驱动机会：若政务信息化政策加码，可能催化板块热度，建议跟踪资金流向（主力资金近期净流入波动较大）。
长期策略
- 成长潜力：募投项目聚焦新能源材料产能扩张（新增3.8万吨），若落地顺利或提升市场份额。
- 风险平衡：需持续关注公司治理改善（历史存在会计差错问题）及行业竞争格局变化。
六、总结
国子软件作为 资产管理数字化细分领域企业，受益于政务与教育信息化需求，但受限于低毛利、高应收账款及研发短板，长期竞争力面临挑战。短期可关注政策利好带来的交易性机会，长期需观察技术突破与治理优化进展。建议投资者结合风险偏好，谨慎配置。
