一、公司概况
成都瑞奇智造科技股份有限公司（833781.BJ） 成立于 2001 年，2015 年挂牌新三板，是高端过程装备专业提供商。公司聚焦核能、新能源、环保、石油化工等领域，核心业务包括 大型压力容器、智能集成装置、油气钻采专用设备 的设计、研发和制造，以及锂电、核能工程施工等服务。2024 年实现营收 4.51 亿元（同比 + 20.71%），归母净利润 2302 万元（同比 – 7.53%），最新市值约 6.8 亿元（2025 年 3 月数据）。
二、业务布局
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核心业务
- 高端装备制造：占营收 64%，产品覆盖核电模拟反应装置、乏燃料处理设备、高效吸附柱等，技术壁垒高，客户包括中核集团、中广核研究院等。
- 安装工程：2024 年上半年收入同比激增 303.67%，主要因西南化工研究院项目验收，占营收 32.5%，但毛利率仅 6.42%（同比下滑）。
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技术优势
- 掌握马氏体耐热钢焊接、超大型压力容器建造等核心技术，获 45 项专利（含 4 项发明专利），被认定为国家级专精特新 “小巨人” 企业。
- 核能领域深度参与第四代核反应堆、CHF 热工水力试验装置等项目，客户合作关系稳定（部分超 10 年）。
三、财务表现
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2024 年关键数据：
- 营收 4.51 亿元（+20.71%），净利润 2302 万元（-7.53%），毛利率 21.59%（同比下降 4.32 个百分点），主因安装工程毛利率下滑及研发投入增加。
- 应收账款 1.43 亿元（占总资产 20.4%），存货 1.45 亿元（占流动资产 44%），现金流压力显现（经营活动现金流净额 – 4002 万元）。
- 研发投入占比 3.5%，聚焦核能、新能源领域技术攻关。
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风险提示：
- 下游核电、光伏行业政策波动；
- 安装工程业务毛利率不稳定，应收账款回款风险；
- 新客户拓展不及预期。
四、市场动态与估值
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股价表现：
- 2025 年 3 月 13 日收盘价 4.23 元，动态市盈率（TTM）约 25 倍，市净率 1.45 倍，低于北交所平均水平。
- 受益于核电建设提速（2023 年核准 10 台机组）及 AI 算力需求驱动的能源板块热度，短期或有估值修复空间。
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行业前景：
- 核能：2024 年核电发电量占比或提升至 5%，公司深度参与多晶硅、核废料处理项目；
- 新能源：光伏多晶硅产量预计超 210 万吨，公司相关装备需求稳定。
五、核心优势与风险
优势：
- 技术壁垒：核电装备、吸附柱等产品国内领先，客户粘性强；
- 政策红利：受益于国家 “双碳” 目标及核电建设加速；
- 新产能释放：2024 年募投项目投产，交付能力提升。
风险：
- 业绩波动：安装工程业务占比提升拖累整体毛利率；
- 现金流压力：存货及应收账款高企，周转率下降；
- 竞争加剧：专用设备领域参与者增多，议价能力受限。
六、总结
瑞奇智造作为核电装备细分领域龙头，受益于国家能源结构转型及高端装备国产化趋势，长期增长潜力明确。但需关注：
- 核电项目落地节奏及新客户拓展进展；
- 安装工程业务毛利率修复情况；
- 应收账款及存货周转效率改善。
建议：短期估值具备安全边际，中长期需验证核电业务订单持续性及新产能盈利能力，适合稳健型投资者关注。
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