一、公司概况
- 成立与上市：2004 年成立，前身为无人机禁毒服务企业，2022 年 5 月从北交所转板科创板，股票代码 688287。
- 主营业务：聚焦无人机系统及智能防务装备研发、生产，核心业务包括无人机飞行服务与数据处理（以禁毒为主），客户覆盖公安、应急、环保等领域。
- 股东结构：实控人高明持股 40.35%，股权集中；2024 年因资金占用问题被证监会立案调查，治理风险暴露。
二、核心业务与竞争优势
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业务布局
- 传统优势：无人机禁毒领域市占率领先，数据处理能力及飞行数据库具备技术壁垒。
- 拓展方向：尝试向军民融合领域延伸，布局物流、环保等民用场景，但尚未形成规模效应。
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竞争劣势
- 技术迭代不足：与中无人机等头部企业相比，产品谱系单一，缺乏高端长航时无人机技术积累。
- 市场依赖度高：客户集中于政府部门，受政策及预算波动影响显著，2024 年订单锐减导致收入腰斩。
三、财务与经营分析
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业绩表现
- 2024 年：营收 1.19 亿元（同比 – 43.92%），净亏损 1.0 亿元（同比 – 573%），扣非净利润 – 1.02 亿元（同比 – 863%），连续两年业绩断崖式下滑。
- 资产质量：存货高企，应收账款周转缓慢，2024 年计提资产减值损失 3000 万元，现金流持续紧张。
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治理危机
- 资金占用：实控人高明累计占用资金 1.49 亿元未归还，触发 ST 风险；2023 年审计报告被出具保留意见，内控存在重大缺陷。
- 合规风险：因信息披露违法违规被证监会立案调查，管理层频繁变动（2024 年 5 月高明辞去总经理职务）。
四、风险提示
- ST 风险：若 2024 年财报被出具非标意见，或触发退市风险；资金占用问题未解决前，流动性压力持续。
- 行业竞争：无人机市场同质化加剧，国企背景企业（如中无人机）挤压民企份额，订单获取能力下降。
- 政策依赖：政府客户预算收紧，叠加行业中期调整，短期内业绩难以改善。
- 法律风险：投资者索赔诉讼可能进一步拖累公司财务及声誉。
五、市场表现与未来展望
- 股价走势：2025 年 3 月股价约 5 元，较转板初期高点（21.88 元）跌幅超 75%，市值仅 18 亿元，机构关注度极低。
- 未来看点：
- 整改进展：实控人承诺 2024 年 10 月底前偿还占用资金，若履约或缓解 ST 风险。
- 业务转型：若能突破新领域订单（如应急救援、环保监测），或逐步改善收入结构。
六、总结与建议
核心逻辑：
- 短期困境：治理丑闻、财务恶化、ST 风险三重压力叠加，2025 年或仍处至暗时刻。
- 长期不确定性：行业空间虽大，但公司技术竞争力与治理能力存疑，转型前景不明。
投资建议：
- 坚决回避：当前风险收益比极低，除非资金占用问题彻底解决且订单显著回暖，否则不建议关注。
- 估值警示：即使风险出清，考虑行业地位与业绩弹性，合理市值或仅 10-15 亿元，当前仍高估。
