一、公司概况

• 成立与定位：航天智装前身为康拓红外，成立于 2007 年，2023 年更名为北京航天神舟智能装备科技股份有限公司，隶属于中国航天科技集团。公司聚焦智能装备领域，依托航天技术优势，布局轨道交通、航空航天、核工业三大战略行业，提供检测设备、仿真系统、特种机器人等产品及解决方案。
• 行业地位：
  • 技术积淀：拥有国家级专精特新资质，多次获国家科技进步奖，核心技术覆盖 AI 仿真、微处理器芯片、特种机器人等领域；
  • 市场份额：轨道交通检测设备市占率国内领先，部分产品技术达国际先进水平；卫星测试平台、宇航级芯片在航天领域具有垄断性优势。

二、核心业务

1. 业务构成
   • 轨道交通：铁路车辆安全检测系统（如轴温探测、故障图像检测）占营收约 40%，客户覆盖全国铁路局；
   • 航空航天：智能测试仿真系统（空间站地面设备、卫星测试平台）、微系统芯片（宇航级 CPU）及 SpaceOS 操作系统，服务于载人航天、卫星互联网等国家项目；
   • 核工业及特种装备：核级机器人（高危环境作业）、军工机器人（无人作战平台），技术壁垒高，应用于特殊场景。
2. 竞争优势
   • 技术壁垒：
     • 卫星测试平台唯一 A 股供应商，SpaceOS 操作系统覆盖国内主流航天器；
     • 特种机器人融合 AI 算法与航天控制技术（如双轮机器人 CMG 姿态控制）；
   • 产业链协同：依托航天科技集团资源，深度参与国家重大工程（如探月、低轨星座建设）；
   • 客户粘性：轨道交通领域 30 年客户积累，核工业及军工领域资质门槛高。

三、财务与经营分析

1. 业绩表现
   • 2024 年 Q3：营收 7.15 亿元（-17.59%），归母净利润 2758 万元（-14.67%），毛利率 23.85%，主要受轨道交通行业需求波动及卫星业务投入周期影响；
   • 现金流与负债：经营活动现金流净额 – 0.2 亿元（-140%），资产负债率 44.48%（+6.2pct），短期偿债压力需关注；
   • 研发投入：2024 年前三季度研发费用占比约 8%，持续加码 AI 仿真、芯片设计等领域。
2. 市场表现
   • 股价走势：2025 年 3 月 14 日收于 14.69 元 / 股，总市值 100.99 亿元，滚动市盈率 117.64 倍（行业平均 42 倍），估值处于高位；
   • 股东结构：机构持仓分散，散户占比超 60%，2024 年 Q3 股东户数减少 16%，筹码趋于集中。

四、行业与竞争格局

• 行业趋势：
  • 航天领域：国家 “十四五” 规划推动商业航天、卫星互联网发展，2025 年低轨通信星座建设加速，航天智装受益于地面设备需求；
  • 低空经济：无人机、城市空中交通（UAM）政策红利释放，公司布局物流无人机智能化控制技术；
  • 核工业：核电装机量增长叠加设备国产化需求，核级机器人市场空间广阔。
• 竞争环境：
  • 航天装备：国企主导，航天智装在卫星测试、芯片领域具有唯一性；
  • 特种机器人：国际巨头（如波士顿动力）与国内科研院所竞争，公司依托军工背景差异化布局；
  • 轨道交通：传统业务面临佳都科技等企业的价格竞争。

五、风险提示

1. 业绩波动风险：卫星业务研发周期长、订单落地慢，短期内难以贡献利润；
2. 财务压力：应收账款（2024 年 Q3 达 5.2 亿元）及存货高企，可能影响现金流；
3. 政策依赖风险：航天、核工业领域需求高度依赖国家预算，政策变动可能冲击订单；
4. 技术迭代风险：AI 算法、芯片设计需持续投入，否则面临技术过时风险。

六、未来展望

• 增长动力：
  • 卫星互联网：参与中国星网低轨星座建设，地面仿真设备、芯片需求或爆发；
  • 低空经济：无人机路径优化算法拓展至物流、救援领域，受益行业百亿级增量；
  • 机器人升级：核级机器人国产化替代加速，军工机器人向智能化协同作战转型。
• 挑战：
  • 卫星业务商业化节奏存在不确定性；
  • 轨道交通传统业务增长天花板显现。

七、总结与建议

• 稀缺性：卫星测试平台与宇航芯片的垄断地位，受益于国家航天战略；
• 技术延展性：航天级 AI 算法、控制技术向民用领域（无人机、智能制造）迁移。

• 短期：关注 2025 年卫星订单落地及低空经济政策催化；
• 长期：技术壁垒与政策红利支撑高成长，建议逢低布局，关注毛利率改善及现金流修复。