一、公司概况
辽港股份（辽宁港口股份有限公司）成立于 2005 年，总部位于辽宁大连，是中国东北地区最大的综合性港口运营商，2006 年和 2010 年分别在港股（02880.HK）和 A 股（601880.SH）上市，实际控制人为招商局集团。公司业务覆盖港口装卸、仓储、物流及相关增值服务，拥有大连港、营口港等核心港区，运营万吨级以上泊位 154 个，年通过能力超 6 亿吨，形成 “三枢纽、四中心、一通道” 的战略布局，重点发展集装箱、油化品、散粮等业务。2023 年营业收入同比增长 0.4%，2024 年前三季度营收 79.5 亿元，净利润 9.46 亿元，同比下降 11.61%。
二、业务布局
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核心业务板块：
- 集装箱业务：2024 年上半年吞吐量同比增加 40 万 TEU 至 526.5 万 TEU，通过新增南美、印度等航线及内贸 “散杂改集” 策略推动增长。
- 油化品业务：2024 年上半年吞吐量 1252.9 万吨，同比增 263 万吨，依托环渤海中转业务和期货交割库资源，下半年预计保持增长。
- 散粮业务：2024 年上半年吞吐量增 85 万吨，主要受益于玉米价格回落带来的流通需求。
- 散杂货 / 矿石业务：受钢材、矿石需求下滑影响，2024 年上半年吞吐量同比下降，拖累整体营收。
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其他业务：
- 客运滚装：2024 年前三季度滚装吞吐量 25.6 万辆，客运量 131.7 万人次，保持稳定。
- 汽车码头：2023 年营收 6348.77 万元，占比较小但增速较快。
三、财务表现
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2024 年业绩：
- 前三季度营收 79.5 亿元（-8.65%），归母净利润 9.46 亿元（-11.61%），主要因散杂货业务量下降及油品仓储收入减少。
- 毛利率 23.0%，同比降 5.9 个百分点，因低毛利的集装箱业务占比提升。
- 经营活动现金流 23.56 亿元（+17.9%），财务费用下降及信用减值减少支撑现金流改善。
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资产与负债：
- 固定资产及在建工程合计占比提升，反映港口设施升级投入。
- 资产负债率保持稳健，2024 年三季度末货币资金减少 18.57%，或因资本开支增加。
四、竞争优势
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区位与资源：
- 东北亚核心港口集群，辐射环渤海及东北经济区，拥有 45 万吨原油泊位、40 万吨矿石泊位等稀缺资源。
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业务协同与转型：
- 依托招商局集团资源，推动多式联运及跨境贸易，2024 年新增南美等外贸航线。
- 聚焦智慧港口建设，整合 IT 业务，提升数字化运营能力。
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货源结构优化：
- 集装箱、油化品等中高毛利业务占比提升，2024 年上半年集装箱收入占比 38.77 亿元（2023 年全年）。
五、风险提示
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行业周期性波动：
- 散杂货、矿石业务受宏观经济及钢铁、煤炭行业需求影响显著。
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货源竞争压力：
- 环渤海港口同质化竞争激烈，需持续投入航线开发及物流服务创新。
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成本与环保压力：
- 油品仓储固定成本较高，环保政策趋严可能增加运营支出。
六、总结
辽港股份作为东北港口龙头，受益于集装箱、油化品业务增长及区位优势，但散杂货业务疲软拖累短期业绩。2024 年下半年公司聚焦贸易和中转货源，优化商务策略，集装箱和油化品业务或成增长亮点。当前估值（PE 约 29 倍，PB 约 0.9 倍）处于历史低位，适合关注港口行业复苏及公司战略转型的投资者。
