📊 一、公司基本面与战略布局
- 核心业务结构
- 传统主业：氯碱化工（烧碱、聚氯乙烯）占营收25.83%，配套水电、磷矿资源保障成本优势。
- 新兴板块：
- 钛白粉：10万吨氯化法产能已投产，技术领先但面临反倾销风险（出口占40%市场受影响）。
- 新能源材料：磷酸铁锂正极材料规划产能30万吨（一期5万吨试产，二期在建），供货宁德时代；三元材料产能3万吨（扩建2万吨）。
- 氢能合作：与中能氢储共建储氢系统生产基地，开发富余氢气资源。
- 战略方向
- 一体化产业链：打造“氯-钛-磷-铁-锂”循环体系，整合磷矿、煤炭、水电资源降本增效。
- 科技驱动：2025年新增专利33件，第五代磷酸铁锂材料通过实验室验证，加速工程化量产。
💰 二、财务表现与估值
- 业绩趋势
- 2024年亏损：受行业下行拖累，净亏损4.6亿元（氯碱盈利下滑+新能源业务拓展期毛利承压）。
- 2025Q1改善：营收31.41亿元（+4.42%），净利润1137万元（+73.46%），毛利率升至6.14%（同比+2.12pct）。
- 现金流压力：经营活动现金流净额-1.96亿元，债务规模增长较快（资产负债率62.21%）。
- 估值指标
- 破净状态：市净率0.92倍（每股净资产5.75元），低于行业均值。
- 市盈率：TTM为负值，反映历史亏损；市销率0.42倍，处于历史低位。
⚠️ 三、核心风险点
- 经营压力
- 短期偿债弱：流动比率0.73，货币资金/流动负债仅43%，存在流动性压力。
- 产能利用率低：磷酸铁锂产能利用率48.4%，钛白粉出口受多国反倾销调查制约。
- 行业竞争
- 新能源材料赛道拥挤，同行扩产可能导致价格战；氯碱行业面临“碱强氯弱”结构性失衡。
- 市场情绪
- 主力资金连续减仓，近5日净流出3507万元，筹码分散缺乏控盘。
📈 四、未来增长催化剂
- 政策红利
- 国家推动化工高端化转型，新能源车渗透率提升（2024年磷酸铁锂装机占比超50%）。
- 宜宾国资大股东增持（2025年计划增持1.5-3亿元），彰显信心。
- 项目投产预期
- 磷酸铁锂二期5万吨2025年底投产，钛白粉扩产匹配原料自给，或推动毛利率持续修复。
- 氢能项目落地后，富氢资源商业化将开辟新增长极。
💎 五、投资建议与策略
| 维度 | 短期（1年内） | 长期（1-3年） |
|---|---|---|
| 核心逻辑 | 估值修复+技术反弹 | 新能源产能释放+产业链协同 |
| 价格区间 | 支撑位4.99元/阻力位5.42元 | 若磷酸铁锂满产，目标PB 1.2倍 |
| 操作策略 | 波段操作区间下沿布局 | 分批建仓，关注季度业绩拐点 |
| 风险控制 | 跌破4.75元止损 | 跟踪锂电价格战及债务化解进度 |
综合评级：中性偏乐观（短期谨慎，长期布局）
- 乐观情景：若Q3净利润延续增长+锂电客户扩量，估值有望修复至6元区间。
- 悲观情景：债务问题恶化或新能源投产不及预期，或下探4.5元前低。
提示：报告数据更新至2025年7月30日，后续需紧密跟踪公司半年报（预计8月发布）及磷酸铁锂项目爬坡进展。
