秉扬科技（920675.BJ）是一家专注于压裂支撑剂的研发、生产和销售的企业，其产品主要用于页岩油气的开采。下面我将结合其最新财务表现、业务亮点和潜在风险，为您梳理其投资价值。
⚫ 公司概况与业务定位
秉扬科技成立于2003年，2020年12月在全国股转系统精选层挂牌，2021年11月平移至北京证券交易所上市。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务是陶粒支撑剂和石英砂支撑剂等压裂支撑剂产品的生产与销售 。这些产品是页岩油气开采过程中的关键材料，属于油气开采产业链的上游环节。公司的客户集中度较高，主要供应给中石油、中石化等大型国有油气企业 。
📉 近期财务表现：收入利润承压，现金流恶化
根据2025年第三季度报告，公司多项关键财务指标出现下滑，经营压力显著 。
- 营收与利润双降：2025年前三季度，公司营业收入为4.01亿元，同比下降14.40%；归母净利润为4672.31万元，同比下降6.92%。单看第三季度，营收和净利润的降幅分别扩大至21.09%和15.93% 。
- 盈利能力减弱：前三季度的综合毛利率承压，净利率为11.64% 。这主要受到产品价格下降及客户需求结构变化的影响 。
- 经营活动现金流大幅下滑：这是一个需要警惕的信号。前三季度经营活动产生的现金流量净额仅为704.73万元，同比大幅下降71.24% 。单季度该项数据更是转为负值（-1457.87万元），主要因采购支付现金增加 。
- 研发投入锐减：2025年上半年研发费用仅为224.96万元，同比大幅下降67.38%，占营业收入比例低至0.85% 。这引发市场对于公司长期技术竞争力的担忧，公司解释为新研发项目未达中试阶段所致 。
💡 核心投资亮点
尽管短期业绩承压，但公司仍有一些亮点值得关注：
- 细分领域龙头地位：公司在压裂支撑剂这一细分领域已建立品牌和客户基础，是中石油、中石化的合格供应商，具备较强的客户粘性 。
- 符合国家能源安全战略：页岩油气开采关乎国家能源安全，公司产品受益于国内油气资源增产稳产的政策导向 。
- 尝试业务多元化：公司提及正扩大发展压裂助剂和覆膜砂业务，以期通过产品多元化来应对主产品价格下滑的风险 。
⚠️ 关键风险提示
投资者需高度重视以下风险：
- 业绩持续下滑风险：营收、利润及毛利率均呈现下滑趋势，且短期内改善迹象尚不明显 。
- 现金流与偿债压力：经营现金流恶化，同时短期借款较上年末增加65.15%，资产负债率升至39.35%，财务风险有所积累 。
- 主要股东减持：2025年10月，公司包括实际控制人一致行动人在内的多名股东披露减持计划，合计拟减持比例最高可达1.83%，可能对市场情绪产生负面影响 。
- 行业依赖与竞争风险：公司业绩与油气开采行业的资本开支紧密相关，周期性较强。同时，市场竞争加剧可能导致产品价格进一步承压 。
💎 投资建议总结
综合来看，秉扬科技目前正处于一个业绩调整期，短期基本面面临较大挑战。
| 评估维度 | 状况评估 | 风险等级 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | 营收利润双降，毛利率承压 | 高 |
| 现金流 | 经营现金流大幅恶化 | 高 |
| 偿债能力 | 负债上升，偿债压力加大 | 中高 |
| 业务前景 | 行业竞争激烈，需求疲软 | 中高 |
对于不同投资风格的投资者，建议如下：
- 对于稳健型投资者：建议保持谨慎，暂时观望。当前公司业绩拐点未现，现金流问题突出，投资安全性较低。应等待其经营状况出现实质性改善信号，如营收恢复增长、毛利率企稳、现金流显著好转后，再作考虑。
- 对于风险承受能力较强的投资者：如果看好油气装备国产化和页岩气开发的长期逻辑，并愿意承受较高波动，可考虑小仓位跟踪。但需密切关注季度财报中业绩能否企稳、现金流改善情况以及股东减持计划的实施进展。
秉扬科技的投资价值与国内页岩气开采的资本开支力度以及公司自身能否成功降本增效、开拓新市场密切相关。当前节点，谨慎观望，等待基本面出现更明确的改善信号或许是更稳妥的策略。
希望这份分析能帮助您更全面地了解这家公司。如果您对某个风险点或业务细节有更深入的疑问，我们可以继续探讨。
