1 公司概况与核心业务

1.1 公司基本背景

信宇人（股票代码：688573.SH）是一家专注于智能制造高端装备研发、生产和销售的高新技术企业，于2023年8月17日在上海证券交易所科创板上市，发行价为23.68元/股。公司成立于2002年，总部位于广东省深圳市龙岗区，主要产品涵盖锂电池干燥设备、涂布设备、辊压分切设备以及氢燃料电池设备、光电涂布设备等，为客户提供多元化的智能制造高端装备自动化解决方案。

作为国内锂电池自动化设备制造商之一，信宇人在锂电干燥设备领域具有一定的市场地位，2021年市场占有率约6.59%。公司客户群体优质，已成功进入宁德时代、比亚迪、孚能科技、蜂巢能源、鹏辉能源等头部企业的供应链体系。实际控制人杨志明与曾芳为夫妻关系，截至2025年9月30日，两人合计持股比例超过40%。

1.2 主营业务构成

信宇人的主营业务收入主要来源于锂电池生产设备及其关键零部件。根据2025年数据，公司主营业务构成如下：锂电池干燥设备占比53.67%，其他锂电设备及关键零部件占比26.16%，锂电池涂布设备占比5.11%，锂电池辊压、分切设备占比1.82%，其他补充业务占比13.24%。

表：信宇人主营业务结构（2025年数据）

近年来，公司积极向光电、医疗、氢燃料电池等领域拓展业务，并逐步向设备的核心零部件进行配套研发，以提升产品附加值和技术壁垒。公司在固态电池设备、钠离子电池设备等新兴领域也有布局，为未来增长奠定基础。

2 财务表现分析

2.1 近期财务状况评估

信宇人2025年三季报显示，公司面临显著的业绩压力。前三季度实现营业收入9475.4万元，同比大幅下降50.12%；归母净利润为-1.57亿元，同比下降106.31%；扣非净利润为-1.61亿元，同比下降97.61%。单季度来看，第三季度营收827.74万元，同比下降73.38%，单季度归母净利润-8477.53万元，同比下降150.58%。

公司的盈利能力指标全面下滑。2025年前三季度毛利率仅为1.86%，同比减少91.84个百分点；净利率低至-172.22%，同比减少312.73个百分点。这一状况主要源于锂电行业产能过剩导致的价格竞争加剧，以及公司订单不连续及验收进度影响。

费用方面，公司三费（财务费用、销售费用和管理费用）占比上升明显，三费总计5222.67万元，占营收比重达55.12%，同比增加56.35个百分点。研发投入占营业收入比例为48.72%，显示公司仍保持较高的研发投入强度。

2.2 资产负债与现金流状况

截至2025年三季度末，信宇人总资产为20.74亿元，较上年度末增长1.6%；归母净资产为6.35亿元，较上年度末下降22.6%。公司的资产负债率达到69.43%，处于较高水平。

现金流方面，公司经营现金流净额为-3702万元，虽然同比改善16.1%，但仍为负值。历史数据显示，公司经营现金流已连续三年为负，2024年经营现金净额为-0.94亿元，反映出公司主营业务现金流创造能力较弱。

公司的应收账款管理存在较大压力。2024年应收账款达到82.17亿元，连续数年保持高增长趋势，短期借款在2024年末达到25.75亿元，较2023年的10.47亿元增长超15亿元。同时，存货占营收比例高达114.35%，存货跌价风险较大。

表：信宇人关键财务指标趋势（2025年前三季度）

3 核心竞争力与战略布局

3.1 技术研发与产品优势

信宇人的核心竞争力首先体现在其技术研发实力上。公司是国家级高新技术企业，拥有较强的研发能力。截至2025年，公司在锂离子电池高端装备研制、部分关键零部件研制等方面积极布局，已取得多项专利技术。

公司的SDC涂布机（单向双面挤压式涂布机）具有行业创新性，解决了涂布不均匀、效率低等行业痛点，涂布速度达120米/分钟，宽幅1.6米，面密度精度±1%。公司自研模头占比超80%，可替代进口产品，适配高镍正极、快充电池等高端需求。

在新技术布局方面，公司干法电极设备样机已成功试制，目前正处于参数调试和技术验证阶段，已与国内头部客户进行了初步技术交流。该设备采用”干粉直涂热复合技术”，省略传统纤维化制膜工序，一步成型，具有粘结剂含量少、适用于厚电极制备、无需高压辊压等优势。

3.2 客户资源与市场定位

信宇人在20年的行业沉淀中，积累了宁德时代、比亚迪、孚能科技、蜂巢能源、鹏辉能源等多个业内头部企业的客户资源。这些优质的客户基础为公司提供了一定的市场准入壁垒和业务稳定性。

公司在锂电干燥设备领域市场占有率约为6.59%（2021年数据），具有一定的市场地位。虽然公司在锂电涂布领域的市场占有率较低，尚处于追赶阶段，但通过差异化竞争策略，仍能在细分市场获得一席之地。

3.3 新兴领域战略布局

信宇人正积极布局固态电池、钠离子电池等新兴领域，以抢占未来技术制高点。公司已供应固态电池相关设备，并向固态及半固态电池客户供货。钠离子电池负极硬碳辊压技术及装备研发项目已完结，该装备主要应用于钠离子电池负极硬碳辊压工艺。

在固态电解质方面，公司卤化物固态电解质样品已试制完成，并完成了初步的电化学测试，离子电导率略高于十的负三次方，展现了良好的电导率性能。公司计划年底研制出卤化物固态电解质样品，明年年底研制出复合电解质电芯样品。

此外，公司通过子公司亚微新材布局新材料领域，开发水汽阻隔膜、光学膜等功能性涂层材料，应用于光伏组件、消费电子等领域，2024年已实现小批量生产。这些新兴领域的布局为公司长远发展提供了更多可能性。

4 行业前景与增长动力

4.1 锂电设备行业挑战与机遇

锂电设备行业目前面临结构性产能过剩的挑战，市场竞争加剧。2024年锂电设备行业产能利用率不足50%，行业龙头企业带头降价清库存，中小企业面临更大压力。工信部《锂电行业规范条件》淘汰落后产能，行业集中度将进一步提高。

然而，长期来看，新能源汽车和储能市场的快速发展仍为锂电设备行业提供增长空间。随着锂电池技术向高能量密度、快充、低成本方向发展，对先进锂电设备的需求将持续存在。为缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产良率，锂电池生产设备将向着整线设备方向转变。

信宇人作为具有核心技术的设备商，如能把握技术变革趋势，有望在行业整合中获得更多机会。公司目前在手的16.70亿元订单，也为未来业务恢复提供了一定基础。

4.2 新技术路线带来的机遇

固态电池、钠离子电池等新型电池技术路线的发展，为锂电设备企业带来了新的机遇。固态电池被视为下一代电池技术，有望解决当前液态锂电池的安全性和能量密度瓶颈。信宇人已在此领域提前布局，干法电极设备和固态电解质研发进展超预期。

钠离子电池作为锂离子电池的补充，在储能、低速电动车等领域有广泛应用前景。信宇人已完成钠离子电池负极硬碳辊压技术及装备研发项目，具备了相应的技术储备。

此外，公司在氢燃料电池设备、光电涂布设备等领域的拓展，也有助于分散业务风险，把握能源多元化发展的机会。公司已成功提供多套高端装备和自动化解决方案，应用于光伏和氢燃料电池等领域。

5 风险分析与投资建议

5.1 主要风险因素

投资者在评估信宇人投资价值时，需关注以下风险因素：

• 财务风险高企：公司连续多年亏损，2025年前三季度净利润为-1.57亿元，毛利率仅1.86%。经营现金流连续为负，应收账款高达82.17亿元（2024年数据），短期借款25.75亿元（2024年数据），流动性压力较大。
• 客户集中度高风险：公司第一大客户销售额占比高达61.24%（2024年数据），前五大客户营收占比为86.33%（2024年数据）。高度依赖大客户意味着当主要客户需求减少或回款困难时，公司经营将受到重大影响。
• 行业竞争加剧：锂电设备行业已形成红海竞争格局，先导智能、赢合科技、利元亨等龙头企业规模优势明显。信宇人业务规模较小，市场份额存在明显差距，在价格竞争中处于不利地位。
• 技术迭代风险：固态电池等新技术路线的发展可能对现有设备产生颠覆性影响。如公司未能及时跟上技术变革步伐，现有产线可能面临淘汰风险。
• 产能过剩与订单不确定性：锂电行业结构性产能过剩导致设备需求减弱。公司2025年前三季度营收同比下降50.12%，主要因订单不连续及验收进度影响，未来订单可持续性存疑。

5.2 估值分析与投资策略

5.2.1 估值水平分析

截至2025年11月7日，信宇人股价报收25.82元，总市值约25.24亿元。公司市盈率（TTM）为负值，市净率（LF）为3.97倍。

与行业龙头企业相比，信宇人估值水平偏高，考虑到公司当前盈利能力较弱，这一估值水平主要反映了市场对公司未来技术突破和行业复苏的预期。

从技术面看，该股筹码平均交易成本为27.49元，目前股价靠近支撑位25.10元。若跌破支撑位则可能开启一波下跌行情，投资者需谨慎关注这一技术位置。

5.2.2 投资建议与策略

基于对信宇人基本面、行业前景、风险因素及估值水平的综合分析，针对不同风险偏好的投资者提出以下差异化建议：

• 短期投资者：公司股价近期波动较大，2025年11月7日下跌0.50%，换手率0.82%。短期投资者可关注技术面变化，注意支撑位25.10元处的表现。但需警惕公司基本面尚未改善，短期炒作风险较高。
• 中长期投资者：对于看好锂电设备行业长期发展和技术变革的投资者，信宇人作为具有技术特色的企业可能具备长期配置价值。但公司目前面临较大挑战，建议采取谨慎观望策略，等待行业复苏信号和公司基本面改善迹象再做决策。具体可关注的信号包括：锂电行业产能利用率提升、公司订单可持续性改善、毛利率回升、现金流状况好转等。

基于公司当前面临的巨大挑战和不确定性，本报告给予信宇人”中性偏谨慎，观望为主“的投资评级。对于风险承受能力较强的投资者，如有意配置，应严格控制仓位，并设置止损点；对于风险厌恶型投资者，建议回避该股票，等待明确复苏信号。

5.3 总结与投资展望

信宇人作为国内锂电设备领域的重要企业，其投资价值与新能源行业景气度和技术变革紧密相关。公司拥有一定的技术积累和优质客户资源，在固态电池等新兴领域有前瞻布局，这些因素构成其潜在投资价值。

然而，财务风险高企、客户集中度过高、行业竞争激烈等风险因素非常突出，短期内公司经营状况难有根本性改善。特别是当前估值已部分反映未来预期，投资者需谨慎评估风险收益比。

综合考量，本报告认为信宇人目前不适合大多数投资者参与。如新能源行业整体复苏，公司技术突破带来实质性订单改善，可重新评估其投资价值。在此之前，投资者应保持谨慎，密切关注公司基本面变化。

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免责声明：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。