1 公司概况与核心业务

1.1 公司基本背景

卡倍亿（股票代码：300863.SZ）创立于1986年，是一家专注于汽车线缆研发、生产和销售的专业企业，于2020年8月24日在深圳证券交易所创业板上市。公司作为汽车供应链中的二级供应商，在取得汽车整车厂商的产品认证后，为一级供应商——汽车线束厂商提供汽车线缆配套服务。经过三十多年的发展，卡倍亿已成为国内汽车线缆行业的重要企业，产品覆盖欧美日及国内高端品牌汽车市场。

公司实际控制人为林光成、林光耀、林强家族，董事长兼总经理林光耀拥有丰富的行业经验和管理能力。截至2025年三季度，公司控股股东宁波新协实业集团有限公司持股比例为52.29%。公司在宁波、本溪、成都、上海、惠州、湖北、墨西哥等地建有生产基地，在南通、武汉、深圳、长沙、长春、烟台、菲律宾等地建有仓库，在中国香港、美国设有公司，形成了全球化的生产和销售网络。

1.2 主营业务构成

卡倍亿的主要产品包括三大类：​普通线缆、新能源线缆和数据线缆。普通线缆广泛应用于各类传统汽车的仪器仪表、电机控制器、电子设备等装置，传输电流及控制信号；新能源线缆主要应用于新能源汽车的电力及信号传输，具备耐高压、耐高温等特点；数据线缆则用于传输电子数据信息，随着汽车智能化发展，应用于显示器、摄像头、雷达等设备。

表：卡倍亿主营业务结构（2025年上半年）

2025年上半年，公司普通线缆收入15.29亿元，同比增长5.5%；新能源线缆收入1.91亿元，同比大幅增长36.7%；数据线缆业务也随着汽车智能化趋势而快速增长。公司产品已进入大众、宝马、奔驰、通用、福特、丰田、特斯拉等主流汽车厂商的供应链体系，在新能源汽车领域，已为比亚迪、特斯拉、蔚来、理想、小米等品牌配套供货。

2 财务表现分析

2.1 近期财务状况评估

卡倍亿2025年三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入28.54亿元，同比增长11.1%；归母净利润1.38亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长2.4%。其中，第三季度单季实现营收10.24亿元，同比增长11.4%；归母净利润0.46亿元，同比增长13.3%。

公司盈利能力受到原材料铜价上涨的压制，第三季度毛利率为11.8%，同环比分别下降0.6和0.4个百分点。2025年上半年，普通线缆毛利率为12.0%，同比下降1.0个百分点；新能源线缆毛利率为14.9%，同比下降3.2个百分点，主要因车企向上游传导价格压力及铜价上涨所致。

值得注意的是，公司经营性现金流显著改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额达1.66亿元，同比大幅增长679.3%，而去年同期为-2873万元。这一转变凸显公司销售回款能力增强与营运效率提升，主营业务造血功能持续强化。

2.2 资产负债与投资状况

截至2025年三季度末，卡倍亿总资产为41.46亿元，较上年度末增长10.6%；归母净资产为14.28亿元，较上年度末增长6.3%。公司的资产负债率为65.55%，高于行业平均的44.11%，且较去年同期的64.16%有所上升，主要因产能扩张带来的融资增加。

公司在建工程余额为3.10亿元，较年初增长499.35%，主要系墨西哥工厂建设及宁波工厂改扩建项目推进所致。第三季度资本支出达3.4亿元，创历史新高，反映公司正加速产能扩张。公司已启动可转债发行计划，拟募集资金不超过6亿元，用于上海高速铜缆项目、墨西哥生产基地及宁波汽车线缆改建项目。

表：卡倍亿关键财务指标趋势（2025年前三季度）

3 核心竞争力与战略布局

3.1 技术研发与客户资源优势

卡倍亿的核心竞争力首先体现在技术研发实力上。公司是高新技术企业，坚持通过自主研发提升技术实力。截至2024年底，已获得43项实用新型专利、8项发明专利。更重要的是，公司两名高级管理人员成为ISO国际标准化组织道路车辆技术委员会成员，参与起草、修订、管理国际汽车线缆标准，彰显了行业技术地位。

公司产品规格覆盖截面积从0.13平方毫米到160平方毫米，耐温等级从-65℃到250℃，能满足国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等多种标准的要求。这种多标准认证能力为公司开拓全球市场提供了坚实基础。

在客户资源方面，卡倍亿已进入几乎所有主流汽车制造商的供应链体系，包括大众、宝马、奔驰、通用、福特、丰田、本田等传统车企，以及特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小米等新能源车企。直接客户包括安波福、矢崎、李尔、德科斯米尔等全球知名汽车线束厂商，并多次获得优秀供应商称号。这种高壁垒的客户认证体系构成了公司的护城河，一旦进入则合作关系较为稳定。

3.2 全球化布局与产能扩张

卡倍亿实施”​一个中心（上海）、三大基地（宁波、成都、辽宁）​​”的发展战略，在宁波、本溪、成都、上海、惠州、湖北、墨西哥等地建有生产基地。国内生产基地均位于汽车产业集群内，能够实现与下游客户的近距离对接，快速响应需求。

​墨西哥工厂是公司全球化战略的关键布局。一期工厂已获得客户订单并开始生产，目前正处于产能爬坡阶段。墨西哥基地有助于公司就近服务北美客户，提升响应速度与服务效率，有效规避潜在的贸易壁垒。2025年，公司已成功获取北美地区客户约10亿元的采购合同，展现了国际化布局的成效。

公司正通过可转债募投项目加码产能扩张，计划新增产能273.32万公里，占2024年总产能超20%。这些产能布局将为公司把握市场机遇提供坚实基础。

3.3 新兴业务战略布局

卡倍亿正积极拓展高速铜缆、人形机器人线缆和低空经济线缆等新兴业务领域，构建未来增长新曲线。

在高速铜缆领域，公司设立宁波卡倍亿智联和上海卡倍亿智联，研发生产高频高速铜缆产品。公司首批罗森泰FEP发泡设备已于2025年7月完成安装并进入产线调试阶段，为112G/224G等高速铜缆的规模化生产奠定基础。公司在罗森泰发泡机设备储备上具有领先优势，目前已拥有6台设备，并订购了4台最新一代设备。这些设备是生产高速铜缆的核心瓶颈资源，使公司能在AI算力需求增长背景下抢占数据中心、服务器等市场先机。

在人形机器人线缆领域，公司已成立机器人事业部和高标准机器人电缆实验室，可开展曲挤试验、拖链试验、弯曲试验等测试项目。2025年11月5日，公司在上海投资成立上海卡倍亿机器人有限公司，注册资本1亿元人民币，正式布局人形机器人线缆产业。公司已与多家人形机器人客户展开技术交流与合作，董事长林光耀于2025年10月率队调研多家相关企业。

在低空经济领域，公司已与小鹏汽车在低空飞行器项目上开展线缆合作，并实现供货，标志着公司线缆应用场景成功拓展至这一新兴领域。

4 行业前景与增长动力

4.1 汽车线缆市场稳定增长

随着全球汽车产业向电动化、智能化方向发展，汽车线缆行业迎来新的增长机遇。新能源汽车相比传统汽车需使用更多高压线缆，智能网联汽车对数据线缆的需求也大幅增加。据中汽协数据，2025年第三季度乘用车行业批发销量同环比分别增长13%和7%至752万辆，为公司主营业务提供稳定需求基础。

中国汽车工业在全球竞争力的提升带动了零部件国产化替代进程。卡倍亿作为国内领先的汽车线缆制造商，已进入多家全球知名整车厂商的供应链体系，有望在国产化趋势中获取更多份额。公司新能源线缆业务持续高增长，2025年上半年收入同比增速达36.7%，远高于传统线缆业务。

4.2 高速铜缆市场前景广阔

随着AI算力需求爆发式增长，高速铜缆作为数据中心内部连接的关键组件迎来重大发展机遇。英伟达Blackwell芯片GB200采用铜缆连接，为铜缆在AI服务器领域的应用开辟了新天地。据Light Counting研究，2024年至2027年，高速铜缆市场将以25%的年复合增长率持续扩张，到2027年底，全球高速铜缆的出货量预计将达到2000万条。

卡倍亿前瞻性布局高速铜缆领域，聚焦112G/224G乃至448G产品的开发，与多家国内外客户建立合作关系。公司自主研发的高速铜缆产品已送交下游头部企业验证，未来将应用于数据中心、云计算、5G通信及人工智能等高成长性领域。该业务毛利率水平预计高于传统汽车线缆，有望提升公司整体盈利能力。

4.3 人形机器人线缆潜力巨大

人形机器人产业处于爆发前夜，特斯拉Optimus、小米CyberOne等产品推动行业发展。人形机器人对线缆的要求极高，需具备耐弯折、抗扭转等特性，与卡倍亿在汽车线缆领域积累的技术经验具有协同性。

卡倍亿凭借在汽车线缆领域的材料、屏蔽、耐弯折等技术经验，以及与泰科、安费诺等客户的合作基础，快速切入人形机器人线缆领域。公司成立专业机器人公司和实验室，为未来市场爆发做好技术储备和产能准备。

5 风险分析与投资建议

5.1 主要风险因素

投资者在评估卡倍亿投资价值时，需关注以下风险因素：

• ​原材料价格波动风险​：铜材占公司产品成本比重较高，铜价波动会直接影响毛利率水平。2025年上半年，电解铜现货价同比上涨11%至7.3万元/吨，对公司盈利能力造成压力。若未来铜价继续大幅上涨，而公司无法及时将成本传导给下游客户，利润空间可能进一步被压缩。
• ​行业竞争加剧风险​：汽车线缆行业竞争激烈，公司面临国内外企业的竞争压力。2025年三季度公司毛利率为11.97%，低于行业平均的19.46%。随着行业竞争加剧，公司产品溢价能力可能受到限制。
• ​新业务拓展不及预期风险​：高速铜缆、机器人线缆等新业务需要大量前期投入，且技术门槛高。如果市场接受度低于预期或技术路线发生变化，可能导致投资回报不及预期。公司当前较高的资本支出（第三季度达3.4亿元）可能短期内影响现金流。
• ​产能扩张带来的财务风险​：公司资产负债率为65.55%，高于行业平均的44.11%。随着可转债发行及项目推进，财务费用可能增加，若项目效益不及预期，将影响公司盈利能力。

5.2 盈利预测与估值分析

多家机构对卡倍亿未来业绩持乐观态度。中金公司维持公司2025/2026年预测归母净利润2.4/2.7亿元，对应市盈率39.7/34.7倍。东北证券预测更为积极，预计2025-2027年归母净利润分别为2.25/3.17/5.03亿元，对应PE为34.16/24.28/15.33倍。

截至2025年11月5日，卡倍亿股价报收50.10元，总市值约94.28亿元。公司市盈率（TTM）为56.04倍，市净率为6.60倍，高于行业平均水平，反映市场对公司成长性给予较高溢价。

证券之星估值分析显示，卡倍亿行业内竞争力护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。当前市盈率在过去5年中处于个股78.45%的位置，估值处于相对高位。

5.3 投资建议与策略

基于对卡倍亿基本面、行业前景、风险因素及估值水平的综合分析，针对不同风险偏好的投资者提出以下建议：

• ​短期投资者​：可关注公司新业务进展及季度业绩改善情况。公司第三季度业绩已显现改善迹象，营收和净利润同比双增长。短期催化剂可能包括高速铜缆客户认证进展、机器人业务合作公告等。但需注意当前估值已处于相对高位，追高需谨慎。
• ​中长期投资者​：对于看好汽车电动化、智能化及AI算力赛道的投资者，卡倍亿作为国内领先的汽车线缆企业，凭借在新兴领域的布局，具备长期成长潜力。建议采取分批建仓策略，优先在股价回调时介入。关键跟踪节点包括：墨西哥工厂产能爬坡进度、高速铜缆客户认证与订单获取、机器人业务商业化进展等。

具体投资策略上，​进取型投资者可考虑在2025年下半年业绩进一步改善时逢低布局；保守型投资者则建议等待新业务贡献实质性收入后再右侧介入。中金公司给出的目标价为52.75元，较当前股价有约5.9%的上行空间。

5.4 总结与投资展望

卡倍亿作为国内汽车线缆领域的领先企业，其投资价值与汽车电动化、智能化趋势以及AI算力基础设施建设紧密相关。公司传统业务基本盘稳固，新兴业务布局具备前瞻性，这些因素构成其核心投资价值。

然而，原材料价格波动、行业竞争激烈、新业务拓展不确定性等风险因素也不容忽视。特别是当前估值已部分反映成长预期，投资者需谨慎评估风险收益比。

综合考量，本报告给予卡倍亿”​谨慎乐观，长期关注​”的投资评级。对于风险承受能力较强的投资者，可考虑在股价回调后分批建仓；对于风险厌恶型投资者，建议等待公司新业务贡献实质性业绩后再做决策。

在汽车产业变革与AI算力发展的背景下，卡倍亿如能顺利推进高速铜缆、机器人线缆等新业务，有望实现传统业务与新兴业务的协同发展，为投资者创造长期可持续回报。然而，这一过程的实现需要公司克服诸多挑战，投资者应保持跟踪并理性评估风险收益比。

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​免责声明​：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。