博雅生物（300294.SZ）是一家有着超过30年历史，专注于血液制品研发生产的医药企业，作为华润大健康板块的成员，公司在行业内占据重要地位。

下面这张表可以帮你快速了解公司的核心情况：

🔬 业务基本盘与战略聚焦

博雅生物的核心业务是血液制品，产品涵盖人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类。公司正坚定执行 ​​“聚焦血液制品主业”​​ 的战略。

• ​主业高度聚焦​：血液制品业务贡献了超过84%的营收。公司近年来持续剥离非核心资产（如转让化学药业务子公司博雅欣和），目的是将资源集中到血制品这一具有高壁垒的核心赛道上。
• ​浆站资源是生命线​：血浆是血液制品的核心原料，采集量直接决定企业规模。公司拥有21家单采血浆站，2025年上半年采浆量达到320.39吨，增速高于行业平均水平。其中国内稀缺的凝血因子VIII产品在2025年上半年收入同比大幅增长189.91%，成为强劲的增长点。
• ​华润赋能​：自2021年华润医药入主后，公司获得了强大的国资背景支持。华润在政府关系、渠道资源和资金支持方面的优势，有助于博雅生物在浆站审批、市场拓展和战略并购上获得更多机会。

📉 财务表现解读

2025年上半年的财务数据呈现出“增收不增利”的特点，这反映了公司当前所处的阶段和面临的挑战。

• ​收入增长而利润承压​：营收增长主要来自并表收购的绿十字（中国）以及核心产品的销售推动。但净利润下滑，主要原因是：1）部分产品因市场竞争和集采导致价格下降；2）收购绿十字产生的资产评估增值摊销短期内影响了利润。
• ​毛利率分析​：尽管53.01%的毛利率绝对值依然可观，但同比出现下滑，同样主要受产品价格调整及并购摊销影响。
• ​现金流状况​：上半年经营活动现金流净额同比大幅下降96.72%，需关注其回款情况。

💡 核心优势与未来增长点

尽管短期业绩承压，但博雅生物的长期投资逻辑依然清晰，主要体现在以下几个方面：

1. ​行业壁垒极高​：血液制品行业受国家严格监管，从浆站设置、生产资质到产品上市（“批签发”制度）都有极高的准入门槛。博雅生物作为行业内产品线齐全的企业之一，这种牌照壁垒构成了其深厚的护城河。
2. ​研发驱动产品升级​：公司持续投入研发，2025年5月，​10%浓度静注人免疫球蛋白（IVIG）​​ 成功获批上市，成为国内第三家拥有该高浓度产品的企业。这类高技术壁垒产品有望提升吨浆产值，是未来利润提升的关键。
3. ​外延并购整合潜力​：公司于2024年完成对绿十字（中国）的收购，获得了其浆站和生产牌照。如何有效整合绿十字，发挥协同效应，提升其采浆能力和生产效率，是公司面临的重要任务，也蕴含着巨大的增长潜力。

⚠️ 潜在风险与挑战

投资博雅生物也需要关注以下风险：

1. ​政策压力持续​：药品集中带量采购等医改政策对血制品价格构成持续压力。
2. ​浆站拓展不确定性​：新浆站的审批需要省、市、县三级政府批准，流程复杂且存在不确定性，浆站数量能否按规划快速扩张是关键变量。
3. ​并购整合效果不及预期​：收购绿十字带来的商誉以及业务整合效果，若不及预期，可能对公司业绩产生负面影响。

💎 总结与投资视角

总的来说，博雅生物是一家处于战略调整期的血液制品龙头企业。

• ​短期看，业绩主要取决于传统血制品价格的企稳情况以及并购绿十字后整合效应的显现。
• ​中长期看，投资价值在于华润赋能下浆站资源的扩张进度、10%静丙等高附加值新产品的放量节奏，以及公司能否凭借全产品线优势在国产替代中赢得更大市场份额。

📌 以上分析基于公开信息整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。