中创股份（688695.SH）是一家专注于基础软件中间件研发与服务的公司，2024年3月在科创板上市。下面我将从业务模式、财务表现、投资亮点、潜在风险等方面为你全面分析这家公司。
📊 公司概况与业务模式
中创股份成立于2002年，是国内领先的基础软件中间件产品与服务提供商，产品广泛应用于党政、军工、金融、能源、交通等国民经济重点行业领域。公司核心产品包括应用服务器中间件、工作流中间件、消息中间件等基础中间件，以及物联网监管平台、PaaS平台软件等广义中间件。
公司采用 “产品销售+定制开发+运维服务” 的商业模式，2025年上半年主营业务收入构成如下：
表：中创股份2025年上半年主营业务收入构成
| 业务类型 | 收入比例 |
|---|---|
| 中间件软件销售 | 67.63% |
| 中间件定制化开发 | 30.35% |
| 中间件运维服务 | 2.01% |
📈 财务表现分析
2025年上半年业绩承压
公司2025年上半年业绩出现明显下滑：
- 营业收入：5983.65万元，同比下降1.02%
- 归母净利润：-795.68万元，同比下降501.52%
- 扣非净利润：-1331.59万元，同比大幅下滑
- 经营活动现金流净额：-2731.83万元，虽同比改善，但仍为负值
业绩下滑主要源于研发投入增加、政府客户采购周期影响以及项目交付节奏等因素。
历史业绩回顾与展望
回顾2020-2023年，公司营收从8186.80万元增长至1.80亿元，年均复合增长率达29.56%。2023年扣非归母净利润同比增长62.35%，显示出较强的成长性。当前业绩波动可能为短期现象。
盈利能力指标
- 毛利率水平较高：2025年第一季度毛利率为80.69%，显示产品附加值较高。
- 研发投入力度大：2025年上半年研发费用率较高，2025年Q1研发支出占比营收超40%，体现了公司对技术创新的重视。
💡 投资亮点
- 国产替代核心标的：中间件与操作系统、数据库并称基础软件三大支柱，是信创产业核心环节。国外厂商目前仍占据较大市场份额（基础中间件国产化率不及15%），国产替代空间广阔。中创股份2021年在国产基础中间件市场占有率达15%，位居国内厂商第二。
- 技术壁垒深厚：公司掌握六类核心技术，拥有144项发明专利及194项软件著作权，主持或参与制定17项国家标准和5项行业标准。产品全面适配国产主流芯片、操作系统、数据库等基础软硬件设施。
- 优质客户资源与资质优势：客户覆盖党政军、金融、能源、交通等关键领域，包括中共中央办公厅、国家发改委、水利部、银保监会等重点单位。公司拥有国家涉密甲级资质和军工资质，形成了较高的准入壁垒。
- 政策强力驱动：国家要求到2027年央企国企100%完成信创替代。预计到2026年，我国中间件总体市场规模将达到144.2亿元，公司作为核心供应商有望受益。
⚠️ 潜在风险
- 客户集中与应收账款风险：公司客户以党政军为主，收入存在季节性波动。应收账款占净利润比例较高（2024年达693.86%），回款周期较长可能影响现金流。
- 盈利波动性：2025年上半年净利润亏损795.68万元，显示盈利稳定性有待加强。高研发投入虽利于长期竞争力，但可能挤压短期利润。
- 行业竞争加剧：中间件市场有IBM、Oracle等国际巨头，以及东方通、宝兰德等国内厂商。公可面临市场竞争加剧可能导致价格战的风险。
- 技术迭代压力：AI中间件、云原生技术等快速发展，公司需持续创新以保持竞争力。
💎 估值与投资建议
截至2025年9月17日，公司总市值约25.72亿元，主要估值指标如下：
- 市盈率（TTM）：约97.73倍（由于近期亏损，参考意义有限）
- 市净率（LF）：约3.55倍
- 市销率（TTM）：约14.53倍
投资建议与展望
中创股份是国产中间件领域的领军企业，深度受益于信创产业发展和国产替代浪潮。
- 长期投资价值：对于看好国产基础软件发展前景，并能接受短期业绩波动的投资者，中创股份值得关注。其深厚的技术积累、稀缺的资质壁垒和广阔的国产替代空间构成了长期投资逻辑。
- 短期需要注意：需密切关注公司后续季报中盈利能力的改善情况、订单获取进度以及现金流状况。
温馨提示：以上分析基于公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。请你务必结合自身的风险承受能力、投资目标进行独立思考和判断。
