1 公司概况

宁波建工股份有限公司（股票代码：601789.SH）成立于1951年，前身为宁波市第一建筑工程公司，于2011年在上海证券交易所上市，2019年纳入宁波市国资委体系。公司是浙江省建筑行业龙头企业，拥有建筑工程施工总承包特级和市政公用工程施工总承包特级等多项高等级资质。主营业务覆盖房屋建筑工程勘察、设计、施工、安装，市政道路桥梁、园林绿化、城市轨道交通施工，以及建筑装修装饰、建筑幕墙的设计、施工和预拌商品混凝土、水泥预制构件等的生产、销售。

公司秉持”大市场、大业主、大项目”为导向的策略，形成”​勘察设计-施工总承包-专业分包-建材生产​”的完整产业链布局。其主营业务收入构成中，房屋建筑占比51.62%，市政与公用设施占25.72%，安装业务占8.54%，其他业务包括建筑材料销售、建筑装饰工程等。

2 财务分析

2.1 近期财务表现

根据2025年半年度报告，公司实现营业收入91.74亿元，同比下降8.49%；归母净利润1.30亿元，同比下降9.43%；扣非净利润1.13亿元，同比下降4.30%。基本每股收益为0.11元。

数据来源：宁波建工2025年半年度报告

2.2 盈利能力与效率

2025年上半年，公司加权平均净资产收益率为2.67%，同比下降0.42个百分点；投入资本回报率为1.51%，同比下降0.65个百分点。尽管营收和利润有所下滑，但公司毛利率同比上升0.42个百分点至9.25%，显示成本控制能力有所改善。

2.3 偿债能力与风险

公司财务状况存在一些值得关注的风险点：

• ​短期偿债能力偏弱​：流动比率为0.99，速动比率为0.96。
• ​存贷双高问题​：货币资金53.95亿元，短期借款51.52亿元。
• ​资产负债率​：2025年上半年为82.41%，较上季度增加0.47个百分点。

2.4 现金流状况

2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-12.36亿元，虽仍为负值，但较上年同期的-15.77亿元有所改善。公司主营业务收现比率平均为106.47%，表明收入变现能力较强。

3 业务分析

3.1 业务承接与订单情况

2025年上半年，公司业务承接额122.86亿元，​同比增长23.37%​，显示较强的市场拓展能力。各业务板块承接情况：

• ​房屋建筑​：48.42亿元（占比39.42%）
• ​市政园林​：59.06亿元（占比48.07%）
• ​建筑工业化​：5.78亿元
• ​勘察设计​：1.39亿元

3.2 区域市场拓展

公司形成”​本地深耕+异地突破​”的发展格局：

• ​宁波本地市场​：承接85.37亿元，占比69.49%
• ​浙江省内（宁波市外）​​：承接19.20亿元
• ​浙江省外​：承接18.28亿元

3.3 重大项目进展

公司成功中标多个重大项目：

• 宁波枢纽产城融合板块布政东片综合开发项目（合作规模超百亿元）
• 甬江实验B区九年一贯制学校（3.24亿元）
• 宁波市鄞州区JD04-05-06等地块EPC项目（7.84亿元）
• 温州海洋经济发展示范区浅滩二期雁波中路工程（7.33亿元）
• 世纪大道南延综合管廊工程I标段（2.91亿元）

4 竞争优势与亮点

4.1 资质与品牌优势

公司拥有多项特级、一级资质，承建多个地标性建筑（如宁波万豪大酒店、宁波科技广场），荣获”​鲁班奖​”4项及”全国五一劳动奖状”、”全国先进施工企业”等荣誉，在区域市场具有强大品牌影响力。

4.2 技术创新能力

2025年上半年，公司新获授权发明专利19项、实用新型及外观设计专利66项，获评省级工法13项，主编1项、参编3项行业标准。目前拥有11家高新技术企业、3个省级企业技术中心及1个国家级博士后工作站。

4.3 新业务布局

• ​建筑工业化​：装配式建筑业务持续发展，2023年相关业务收入6.47亿元，同比增长15%。
• ​IDC数据中心​：参股中经云32%股权，为腾讯、阿里、百度等互联网巨头提供算力基础设施支持。
• ​量子通信​：参股中经量通，布局新兴科技领域。

4.4 国资背景与资源整合

2019年纳入宁波市国资委体系后，融资能力和资信优势凸显。2025年拟以15.27亿元全资收购宁波交工，整合公路工程业务，解决同业竞争。

5 行业环境与增长潜力

5.1 政策支持

• ​基建投资​：国家”十四五”规划加大长三角一体化、城市更新等领域投入，市政工程和交通基建需求旺盛。
• ​新基建​：2025年”东数西算”工程加速，IDC业务有望受益。
• ​建筑工业化​：国家推动绿色建筑、智能建筑发展，公司装配式建筑产能提升。

5.2 市场前景

• ​智算中心市场​：预计到2028年中国智算中心市场规模将突破2886亿元，2023-2028年复合增速达26.8%。
• ​长三角建设​：作为公司传统优势区域，长三角一体化带来持续业务机会。

6 风险分析

1. ​行业竞争风险​：建筑行业门槛较低，竞争激烈，可能对业务拓展和盈利水平产生影响。
2. ​财务风险​：资产负债率较高（82.41%），短期偿债能力偏弱（流动比率0.99），若资金回笼不及时可能面临资金链压力。
3. ​宏观经济风险​：房地产投资疲软可能拖累房建业务需求；经济下行可能导致整体市场需求减少。
4. ​整合风险​：收购宁波交工存在整合不确定性，标的公司2023年净利润下滑需警惕。

7 投资建议

7.1 估值分析

以2025年8月25日收盘价计算：

• ​市盈率（TTM）​​：约20.29倍
• ​市净率（LF）​​：约1.20倍
• ​市销率（TTM）​​：约0.30倍
• ​股息率​：1.87%

与行业相比，公司市盈率高于行业平均水平，但市净率和市销率处于相对低位。

7.2 投资策略

• ​短期（6个月内）​​：谨慎观望。公司面临业绩压力、负债率高企及收购整合不确定性。若股价回调至3.5元以下（对应PE约10倍），可考虑逢低布局。
• ​中长期（1年以上）​​：关注转型成效。若IDC和建筑工业化业务增速超预期，估值有望修复至PE 15倍（对应股价5.2元）。

7.3 操作提示

• 关注2024年年报负债率改善情况；
• 跟踪宁波交工整合进展及IDC订单落地；
• 防御性配置，仓位建议不超过总资金的10%。

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​注​：本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。请结合个人风险承受能力做出投资决策。