📊 一、核心业务与技术优势
- 主营构成
- 平板显示设备（占比91.08%）：聚焦LCD、柔性OLED、Mini/Micro LED等显示模组设备，偏光片贴附技术国内领先，中尺寸设备市占率超30%，客户包括京东方、华星光电等头部面板厂。
- 半导体设备（占比8.92%）：涵盖Mini LED返修设备、晶圆贴膜机等，2024年收入7243万元，但同比下滑22.99%。
- 技术壁垒
- VR/AR领域：为Apple Vision Pro供应链提供硅基OLED贴合设备，贴附良率>98%，精度达0.05mm，已获歌尔股份、三利谱等客户认证。
- 创新研发：2024年研发投入5183万元（营收占比13.2%），累计获专利221项，在车载大屏清洗、柔性屏贴合等领域突破技术难点。
⚠️ 二、财务表现与风险
- 业绩波动显著
- 2024年巨亏：营收3.93亿元（-27.37%），净亏损1.09亿元（-604.93%），主因客户订单延期验收及资产减值损失8550万元。
- 2025Q1扭亏：营收1.4亿元（+89.23%），净利润2008.55万元，毛利率升至34.64%，现金流净额7999万元（+1990.5%）。
- 经营风险
- 存货高企：存货占营收154.01%，流动性承压；应收账款周转慢，2024年计提减值超7200万元。
- 偿债压力：货币资金8514万元，仅覆盖流动负债的30%；资产负债率45.63%高于行业均值。
🚀 三、行业前景与增长动力
- 显示设备需求升级
- 新型显示技术：Mini/Micro LED全球市场规模预计2025年突破200亿美元，中国占比35%，公司巨量转移设备有望替代进口。
- VR/AR爆发：Apple Vision Pro推动硅基OLED设备需求，公司作为后道贴合核心供应商直接受益。
- 国产替代机遇
- 面板设备国产化率不足30%，公司偏光片贴附设备国内前三，绑定京东方等客户，受益于进口替代加速。
⚖️ 四、投资价值评估
| 指标 | 当前值 | 行业对比 |
|---|---|---|
| 股价（2025/8/28） | 25.49元 | 年初至今+15.25% |
| 市盈率（TTM） | -77.94 | 行业均值正（估值失效） |
| 市净率（LF） | 4.47 | 高于行业中位数 |
| ROE（TTM） | -9.63% | 行业排名285/321 |
亮点与隐忧：
- ✅ 技术卡位：VR设备、Mini LED技术领先，契合消费电子创新趋势。
- ⚠️ 盈利持续性：2024年亏损严重，需验证Q1增长能否延续。
- ⚠️ 竞争加剧：精测电子、联得装备等对手市占率更高，价格战风险存在。
💡 五、投资策略建议
- 短期博弈：关注VR设备订单放量（如Vision Pro供应链）及Mini LED设备国产替代进度，技术面支撑位24.38元，压力位25.85元。
- 长期布局：需满足条件：
（1）2025年H2持续盈利（机构预测全年净利润约3000万元）；
（2）半导体设备收入占比突破15%。
风险提示：若Q2营收环比下滑或毛利率回落至30%以下，可能触发估值进一步下修。
💎 结论
易天股份处于 “技术领先但财务修复中” 的转型期：
- 机遇：绑定头部客户 + 深耕高增长赛道（VR/Mini LED），若盈利延续改善，估值有望修复。
- 风险：存货减值、技术迭代不及预期可能压制股价弹性。
建议：风险偏好较高者可轻仓参与技术反弹，保守投资者待2025年中报验证盈利趋势后再决策。
