以下是关于新强联（300850.SZ）的综合投资分析，基于公司最新财报、业务布局及行业趋势：
📊 一、2025H1核心财务表现
- 业绩爆发式增长
- 营收：22.10亿元（同比+108.98%），主因风电抢装潮及产能释放。
- 净利润：4.00亿元（同比扭亏，增幅496.60%），扣非净利润3.35亿元（同比+2200.56%）。
- 毛利率：28.48%（同比+13.44pct），净利率18.64%（同比+27.57pct），反映产品结构优化及规模效应。
- 现金流与负债
- 经营现金流净额0.97亿元（同比-66.65%），主因原材料备货及经营支出增加。
- 应收账款同比+97.32%至5.76亿元（占净利润2916.72%），回款压力需关注。
2025H1关键财务指标
| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营收 | 22.10亿元 | +108.98% ↗️ |
| 归母净利润 | 4.00亿元 | 扭亏为盈 ↗️ |
| 毛利率 | 28.48% | +13.44pct ↗️ |
| 风电轴承毛利率 | 30.50% | +18.38pct ↗️ |
| ROE | 7.40% | +9.41pct ↗️ |
🏭 二、业务结构与技术壁垒
- 风电轴承龙头地位
- 营收占比75.84%：风电类产品收入16.76亿元（同比+135.53%），其中TRB主轴轴承（单列圆锥滚子）占比提升，毛利率达32%（Q2）。
- 国产替代加速：主轴轴承国产化率不足20%，公司突破大兆瓦机型（8+MW）技术，打破国际垄断。
- 全产业链布局
- 垂直整合：子公司圣久锻件（锻件自供）、海普森（滚动体自产）降低成本，2025Q2实现锻件、滚动体100%自供，费用率降至8.4%。
- 新增量：齿轮箱精密轴承小批量出货（H1营收72万元），计划2026年放量。
- 多元化应用
- 盾构机轴承：配套出口海外最大直径盾构机，毛利率超30%。
- 海工装备：风电安装船用剖分式回转支承打破国外垄断。
2025H1业务结构
| 业务板块 | 营收占比 | 同比增速 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风电轴承 | 75.84% | +135.53% | 30.50% |
| 锁紧盘 | 7.26% | +26.05% | 未披露 |
| 锻件 | 6.05% | +204.83% | 未披露 |
🚀 三、成长驱动因素
- 政策与行业红利
- 风电抢装潮：国家”136号文”要求2025年12月前并网，刺激短期需求；2025H1全国风电新增装机51.39GW（同比+98.88%）。
- 大型化趋势：8+MW风机采用”TRB+TRB”结构，公司TRB轴承占比提升（毛利率较传统SRB高10pct+）。
- 技术升级与产能释放
- TRB国产替代：渗透率加速提升，2025年目标市占率超30%。
- 固定资产扩张尾声：在建工程降至2.03亿元（同比-44%），折旧压力缓解，资产收益率有望提升。
- 全球化拓展
- 外销收入占比1.59%（H1营收3505万元），波兰基地规避欧盟关税，加速欧洲订单转化。
⚠️ 四、风险提示
- 短期经营压力
- 应收账款高企：占净利润比2916.72%，周转效率待改善。
- 现金流承压：经营现金流/流动负债比仅5.94%，偿债能力偏弱。
- 行业与政策风险
- 需求波动：若”十五五”风电规划不及预期，或影响长期增长。
- 原材料成本：齿轮钢价格波动可能挤压毛利（占成本60%+）。
💰 五、盈利预测与估值
- 券商一致预期
机构 2025E净利润 2026E净利润 目标PE 潜在空间 国海证券 8.32亿元 9.10亿元 17.74x +20% ↗️ 中原证券 6.10亿元 7.47亿元 23.64x +15% ↗️ - 驱动因素：TRB渗透率提升、齿轮箱轴承放量、费用率优化。
- 当前估值水平（截至2025/8/26）
- 市值137.58亿，PE（TTM）24.28倍，低于风电零部件均值（30倍）。
- 目标价：若2025年净利达8亿元，给予25倍PE对应200亿市值（现价36.11元，上行空间45%）。
💎 总结与策略
核心逻辑：新强联凭借 风电轴承国产替代 + TRB技术壁垒 + 全产业链降本，充分受益行业抢装潮，业绩爆发明确。短期需跟踪 回款改善 及 政策延续性，中长期成长锚定齿轮箱轴承与全球化突破。
配置建议：
- 短期：博弈Q3风电交付旺季（目标毛利率＞32%），若站稳40元可加仓；
- 长期：布局2026年齿轮箱轴承放量，回调至30元以下（对应市值115亿）逢低吸纳。
风险提示：应收账款恶化、风电政策退坡、TRB竞争加剧。
关键跟踪指标：
✅ 月度风电装机数据（能源局发布）；
✅ TRB出货占比（季度财报披露）；
⚠️ 应收账款周转天数（目标＜180天）。
