一、引言
辉煌科技（002296）在轨道交通高端装备领域占据重要地位，其业务涵盖研发、生产、销售、安装与维护等多个环节。深入剖析该公司，对投资者把握行业趋势、做出合理投资决策意义重大。本报告将从公司概况、业务分析、行业竞争格局、财务状况、风险因素等多维度展开，为投资者呈现关于辉煌科技全面且精准的投资参考。
二、公司概况
2.1 发展历程
辉煌科技于 2001 年正式成立，扎根郑州高新技术产业开发区科学大道 188 号。自创立起，公司便锚定轨道交通高端装备领域，开启了在研发、生产、销售、安装及维护等业务板块的深耕之路。多年来，公司紧跟行业发展步伐，不断加大研发投入，提升产品技术含量与品质。从早期专注于基础轨道交通设备供应，逐步向提供运营维护集成化解决方案转型。2024 年公司保持稳健经营，主营业务完工项目增多，营收显著增加，推动整体业绩快速增长。公司发展历程见证了其在轨道交通行业从起步到逐步壮大，不断提升市场地位的过程。
2.2 股权结构
目前公开资料显示，公司股权结构呈现一定集中态势。前几大股东持股比例相对较高，对公司决策有着关键影响力。这种股权结构在保障公司战略决策高效执行的同时，也有助于维持公司发展的稳定性。大股东凭借其在行业内积累的丰富资源与人脉，为公司争取项目、拓展市场提供有力支持。然而，股权集中也存在一定风险，若大股东决策失误，可能对公司发展造成较大冲击。不过从过往公司运营情况来看，大股东在把握行业机遇、引领公司发展方向上表现较为出色，使得公司在市场竞争中不断取得突破 。
2.3 组织架构与子公司布局
辉煌科技构建了完善且高效的组织架构。在研发方面，拥有专业的研发团队，其研发体系通过 CMMI2.0 五级认证，这充分彰显了公司在技术研发流程管理与能力提升上达到了较高水平。研发团队专注于既有在售产品的智能化、移动化升级，以及智慧城轨系列产品的研发，为公司产品创新提供持续动力。在生产环节，具备现代化的生产基地，严格遵循质量管控体系，确保产品质量可靠。销售与售后部门则紧密协作，深入了解客户需求，及时响应客户反馈，提升客户满意度。
公司在子公司布局上，通过设立相关子公司拓展业务领域。虽未公开子公司详细业务信息，但推测应与公司主营业务紧密关联，可能涉及产品制造、技术服务、市场拓展等细分领域，以此实现产业链的延伸与协同发展，进一步增强公司在轨道交通行业的市场竞争力 。
三、业务分析
3.1 业务板块构成
辉煌科技业务聚焦轨道交通行业，主要产品分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列 。2024 年上半年，监控产品线营收占比达 80.09%，是公司营收的主要贡献板块；运营管理产品线占比 3.95%；信号基础设备产品线占比 8.74%；综合运维信息化及运维装备产品线占比 3.36% 。不同产品线协同发展，满足轨道交通行业从建设到运营维护各阶段的多样化需求。
3.2 各业务板块详细分析
3.2.1 监控产品线
监控产品线是辉煌科技的核心业务板块。其中铁路信号集中监测系统已累计开通 4000 多个站场，高铁防灾监控系统累计开通 13800 多公里高铁线路，现场监测点达 3200 多个 。在技术层面，公司持续投入研发，不断优化系统性能，如提高信号监测的精准度、增强防灾监控的及时性与可靠性。在市场拓展方面，凭借良好的产品性能与口碑，不仅在国内各大铁路干线广泛应用，还积极探索海外市场，参与国际项目投标，逐步提升品牌国际影响力。随着铁路运营里程的不断增加以及对运营安全重视程度的提升，该产品线未来市场需求有望持续增长 。
3.2.2 运营管理产品线
运营管理产品线虽目前营收占比较小，但发展潜力较大。公司针对轨道交通运营管理需求，研发出一系列软件与系统，如智能调度系统、票务管理系统等，旨在提升运营效率、优化乘客体验。在产品研发过程中，注重与行业最新技术融合，引入大数据分析技术，实现对客流数据的精准分析，从而优化运营调度方案。在市场推广方面，积极与各地城市轨道交通运营方沟通合作，通过试点项目展示产品优势，逐步扩大市场份额。随着城市轨道交通运营规模的不断扩大以及智能化运营需求的增加，该产品线有望迎来快速发展 。
3.2.3 信号基础设备产品线
信号基础设备产品线为轨道交通信号系统提供基础支撑。公司生产的各类信号基础设备，在技术上符合行业高标准，具备稳定性与可靠性。在产品更新换代方面，紧跟行业技术趋势，研发新型信号设备，如采用新型材料提升设备的抗干扰能力、延长使用寿命。在市场布局上，与国铁集团下属各铁路局集团公司以及城市轨道交通建设方建立长期合作关系，确保产品稳定销售。随着轨道交通建设的持续推进，无论是新建线路还是既有线路改造，对信号基础设备的需求都将保持稳定 。
3.2.4 综合运维信息化及运维装备产品线
综合运维信息化及运维装备产品线致力于为轨道交通运维提供全方位解决方案。公司研发的运维信息化平台，整合设备运行数据、维修记录等信息，实现运维管理的信息化、智能化。在运维装备方面，生产如接触网水冲洗车等专业设备，提高运维工作效率与质量。在技术创新上，引入物联网技术，实现设备远程监控与故障预警。在市场应用上，与轨道交通运营企业合作，为其提供定制化运维服务方案，根据不同线路、不同设备特点制定个性化运维计划。随着轨道交通运维市场规模的不断扩大，该产品线将迎来广阔的发展空间 。
四、行业竞争格局
4.1 轨道交通装备行业竞争态势
在全球轨道交通装备市场，竞争激烈且呈现多元化格局。国际知名企业如西门子、阿尔斯通等，凭借先进技术、悠久品牌历史在高端市场占据重要地位。西门子在信号系统、通信技术方面优势显著，阿尔斯通在列车制造、系统集成领域技术领先。国内市场中，中国中车作为行业龙头，业务涵盖轨道交通装备全产业链，规模庞大，技术实力雄厚。辉煌科技虽在规模上与中国中车存在差距，但在细分领域如轨道交通运维设备及解决方案方面具备较强竞争力。近年来，随着国内轨道交通建设的快速发展，本土企业不断崛起，市场份额逐步扩大，在国际市场上也开始崭露头角，与国际企业竞争加剧 。
4.2 国内市场竞争格局
在国内轨道交通装备市场，辉煌科技主要竞争对手包括同行业的其他民营企业以及部分国企子公司。在运维设备及解决方案领域，部分企业凭借价格优势在中低端市场占据一定份额，但辉煌科技凭借技术创新、产品质量以及完善的售后服务体系，在中高端市场站稳脚跟。在铁路信号集中监测系统、高铁防灾监控系统等细分产品市场，辉煌科技市场占有率较高，产品广泛应用于国家铁路干线及众多城市轨道交通线路。在城市轨道交通综合监控系统领域，尤其在河南区域，辉煌科技优势明显，产品得到当地轨道交通运营方高度认可 。
4.3 辉煌科技的竞争优势
- 技术创新优势：辉煌科技研发体系通过 CMMI2.0 五级认证，研发实力强劲。持续投入研发资源，对既有产品进行智能化、移动化升级，同时积极开发智慧城轨系列新产品。在铁路信号集中监测、高铁防灾监控等核心产品上，不断优化技术，提升产品性能。例如在高铁防灾监控系统中，采用先进的传感器技术与数据分析算法，提高对地震、大风、洪水等灾害的监测精准度与预警及时性 。
- 产品质量与服务优势：公司建立了严格的质量管控体系，从原材料采购到产品生产、检测，每个环节都严格把关，确保产品质量可靠。在售后服务方面，组建专业售后团队，快速响应客户需求，及时解决产品使用过程中出现的问题。通过定期回访客户，收集反馈意见，不断优化产品与服务，提升客户满意度，树立了良好的品牌形象 。
- 市场先入优势：作为国内较早进入轨道交通行业的企业，辉煌科技在行业内积累了丰富经验与客户资源。与国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方建立了长期稳定的合作关系。凭借多年合作建立的信任基础，在获取项目订单、了解客户需求方面具有明显优势，能够优先参与行业标准制定，进一步巩固市场地位 。
五、财务分析
5.1 主要财务指标分析
5.1.1 盈利能力指标
- 营业收入与净利润：2024 年前三季度，辉煌科技实现营业收入 4.74 亿元，同比增长 5.83%；净利润 1.34 亿元，同比增长 21.24% 。2024 年全年预计归母净利润达 2.47 – 3.12 亿元，同比增长 50% – 90%；扣非净利润 2.38 – 3.04 亿元，同比增长 111.16% – 169.51% 。业绩增长主要源于主营业务完工项目增多，营收增加。这表明公司业务发展态势良好，市场拓展与项目执行能力较强 。
- 毛利率与净利率：2024 年前三季度，公司毛利率为 54.09%，同比提高 10.98 个百分点；净利率为 28.34%，同比提高 3.51 个百分点 。毛利率提升可能得益于产品结构优化，高毛利产品占比增加，以及成本控制措施有效实施。净利率上升则反映出公司在盈利能力提升的同时，费用控制得当，经营效益显著提高 。
5.1.2 偿债能力指标
- 资产负债率：截至 2024 年相关报告期，公司资产负债率处于合理区间，具体数值虽未详细披露，但从公司运营情况及行业特点判断，负债水平可控。合理的资产负债率表明公司在利用债务融资促进发展的同时，能够有效控制财务风险，保障公司稳健运营 。
- 流动比率与速动比率：流动比率和速动比率是衡量公司短期偿债能力的重要指标。虽然相关具体数据未获取，但从公司业务模式来看，其应收账款回收相对稳定，存货管理较为高效。公司产品销售对象多为大型国有企业或政府相关部门，应收账款回收有一定保障；在存货管理上，根据项目订单合理安排生产与库存，因此公司短期偿债能力应处于良好水平，能够应对短期债务偿还需求 。
5.1.3 营运能力指标
- 应收账款周转率：公司在应收账款管理方面采取积极措施，与客户建立良好沟通机制，及时跟进项目款项回收。尽管轨道交通项目回款周期相对较长，但通过优化合同条款、加强催款力度等手段，应收账款周转率保持在一定水平，保障了公司资金正常周转，提高了资金使用效率 。
- 存货周转率：在存货管理上，公司根据市场需求预测与项目订单情况，合理安排生产计划与库存水平。通过与供应商建立紧密合作关系，缩短采购周期，减少存货积压。从业务发展情况看，存货周转率处于合理范围，存货能够及时转化为销售产品，为公司创造价值 。
5.2 财务状况综合评价
总体而言，辉煌科技财务状况良好。盈利能力不断增强，营业收入与净利润实现双增长，毛利率与净利率提升显著，反映出公司产品竞争力强，经营效益高。偿债能力方面，合理的资产负债率以及良好的短期偿债能力，为公司持续经营提供坚实保障。营运能力上，通过有效管理应收账款与存货，确保了资金正常周转与存货合理利用。然而，公司也需关注行业竞争加剧可能带来的价格压力、原材料价格波动对成本的影响等因素，进一步优化财务结构，提升抗风险能力 。
六、风险分析
6.1 行业风险
6.1.1 轨道交通投资波动风险
轨道交通行业投资受国家政策、宏观经济形势影响较大。若未来国家对轨道交通建设投资政策调整，或宏观经济增长放缓，导致铁路、城市轨道交通建设投资规模下降，将直接影响辉煌科技订单获取量。例如，某地区因经济发展不及预期，削减轨道交通建设预算，公司在该地区的项目投标机会将大幅减少，进而影响公司营收与利润增长 。
6.1.2 技术更新换代风险
轨道交通行业技术发展迅速，若公司不能及时跟上技术更新步伐，在信号系统智能化、运维管理信息化等方面落后于竞争对手，产品竞争力将下降。例如，随着 5G 技术在轨道交通领域的应用推广，若公司未能及时将 5G 技术融入产品研发，其产品在通信传输速度、实时监控效果等方面将处于劣势，可能导致市场份额被竞争对手抢占 。
6.1.3 原材料价格波动风险
公司产品生产需要大量电子元器件、金属材料等原材料。原材料价格受全球经济形势、供求关系、国际贸易政策等多种因素影响，波动频繁。若原材料价格大幅上涨，将直接增加公司生产成本，压缩利润空间。如铜、铝等金属价格上涨，将导致公司信号基础设备、运维装备等产品生产成本上升 。
6.2 公司风险
6.2.1 市场竞争加剧风险
随着轨道交通装备市场的发展，越来越多企业进入该领域，市场竞争日益激烈。部分竞争对手可能通过低价策略争夺市场份额，或加大研发投入推出更具竞争力的产品，这将对辉煌科技市场地位构成威胁。例如，新进入企业凭借价格优势在部分项目投标中获胜，导致公司订单流失 。
6.2.2 新业务拓展风险
公司积极拓展储能概念等新业务领域，但新业务拓展面临诸多不确定性。在技术研发上，可能面临技术难题无法攻克的风险；在市场推广方面，需要重新建立客户关系、开拓市场渠道，难度较大。如公司在储能业务研发过程中，若不能突破关键技术瓶颈，产品无法达到市场要求，将难以实现商业化应用，投入的研发资源也将付诸东流 。
七、投资建议
7.1 盈利预测
综合考虑公司各业务板块发展趋势，预计公司 2024 – 2026 年归母净利润分别为 2.75 亿元、3.10 亿元、3.43 亿元 。随着铁路运营里程增加、城市轨道交通建设持续推进，公司核心业务监控产品线、运营管理产品线等将保持稳定增长。新业务如储能概念相关业务若能取得突破，将为公司业绩增长提供新动力 。
7.2 估值分析
采用市盈率（PE）估值法，结合行业可比公司估值水平以及辉煌科技盈利预测，当前股价对应 2024 – 2026 年动态 PE 分别处于一定区间 。考虑到公司在轨道交通运维设备及解决方案领域的竞争优势、技术创新能力以及良好的业绩增长预期，公司具有一定估值优势。若公司新业务发展顺利，市场份额进一步扩大，估值有望提升 。
7.3 综合结论
辉煌科技作为国内领先的轨道交通运维设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，在技术创新、产品质量、市场份额等方面具有显著优势。尽管面临行业投资波动、技术更新换代、市场竞争加剧等风险，但随着轨道交通行业持续发展，公司有望凭借自身优势把握市场机遇，实现业绩稳健增长。对于投资者而言，辉煌科技股票具有一定投资价值。长期投资者可关注公司在行业内的持续发展能力、新业务拓展情况，分享公司成长红利；短期投资者可关注公司订单获取、项目进展等情况，把握股价波动带来的交易机会 。但投资决策需充分考虑自身风险承受能力，谨慎做出。
