一、引言
1.1 报告目的
本报告旨在对步科股份（688160）进行全面深入的投资分析，通过对公司所处行业环境、自身经营状况、财务表现、竞争优势以及未来发展前景等多维度剖析，为投资者提供关于步科股份的详细信息，辅助其做出合理的投资决策。
1.2 公司简介
步科股份全称为上海步科自动化股份有限公司，成立于 1996 年，并于 2020 年 11 月 12 日成功登陆上交所科创板，股票代码 688160 。公司作为一家高新技术企业与专精特新企业，始终将自主研发与创新置于核心地位，业务聚焦于工业自动化设备控制核心部件以及数字化工厂软硬件的研发、生产、销售与技术服务领域。其使命是助力 “中国制造成为全球顶级制造”，并为此在上海、深圳和常州等地设立研发机构，持续投入资源构建自动化技术平台。在发展历程中，步科股份的人机界面产品在中国市场引发普及浪潮，本土品牌市场占有率多年名列前茅，逐步成长为工业自动化领域具备显著影响力的企业。
二、行业分析
2.1 工业自动化行业现状与趋势
近年来，全球工业自动化市场呈现稳步增长态势。随着制造业数字化、智能化转型升级的加速，工业自动化作为核心支撑技术，需求持续攀升。据中国工控网数据，2015 – 2022 年我国工控行业市场规模从 1399 亿元增长至 2643 亿元，年复合增长率达 9.5%，预计到 2025 年将进一步扩大至 3227 亿元 。
从技术趋势来看，工业自动化正朝着智能化、集成化、网络化方向发展。一方面，人工智能、大数据、物联网等新兴技术不断融入工业自动化系统，实现设备的智能感知、决策与控制；另一方面，自动化设备从单一功能向多功能集成、系统级解决方案转变，不同设备之间的互联互通性增强，构建起更为高效的工业生产网络。
2.2 行业竞争格局
工业自动化行业竞争激烈，市场参与者众多，包括国际知名品牌如西门子、ABB、三菱等，以及众多国内本土企业。国际品牌凭借先进技术、丰富经验和广泛的全球市场布局，在高端市场占据主导地位；国内企业则通过不断提升技术水平、降低成本、贴近本土客户需求等方式，逐步扩大市场份额，在中低端市场具有较强竞争力。步科股份在国内工业自动化企业中处于领先梯队，尤其在人机界面和低压伺服领域，以其独特的产品优势和技术创新能力，在细分市场与国内外竞争对手展开差异化竞争 。
2.3 行业驱动因素与挑战
行业驱动因素主要包括制造业转型升级需求、人力成本上升以及政策支持。制造业为提升生产效率、产品质量和市场竞争力，积极推进自动化改造；劳动力成本的不断增加促使企业寻求自动化解决方案以降低人力依赖；国家层面出台一系列鼓励智能制造、工业互联网发展的政策，为工业自动化行业创造良好政策环境。
然而，行业也面临诸多挑战。首先，技术更新换代快，企业需持续投入大量资金进行研发创新，以保持技术领先地位；其次，市场竞争激烈导致价格战频发，压缩企业利润空间；此外，原材料价格波动、国际贸易摩擦等因素也对行业发展带来不确定性 。
三、公司分析
3.1 公司业务架构
步科股份核心业务涵盖驱动系统、控制系统及其他相关产品。2024 年三季报显示，驱动系统占主营收入的 65.05%，控制系统占 34.31% 。驱动系统产品主要包括伺服电机、伺服驱动器等，广泛应用于物流自动化、服务机器人、医疗仪器等行业；控制系统产品包含人机界面（HMI）、可编程逻辑控制器（PLC）等，为人机交互和设备控制提供关键支持。公司通过完善的自动化技术平台和针对智慧工厂开发的软件系统，为客户提供从核心部件到整体解决方案的一站式服务，满足不同行业客户多样化的自动化需求 。
3.2 产品与服务
3.2.1 产品特色与优势
- 小体积设计：在低压伺服系统等产品上，步科股份实现小体积设计，相比同类产品，在空间有限的设备应用场景中具有明显优势，能够帮助客户更高效地利用设备空间，优化设备整体布局。
- 电机和驱动一体化设计：这种设计减少了系统部件之间的连接环节，降低了故障发生概率，提高了系统整体稳定性和可靠性，同时也便于安装与维护，为客户节省时间和成本。
- 定制化能力：公司具备针对不同客户需求提供定制化产品和解决方案的能力。例如，为部分机器人客户定制关节模组产品，满足机器人在特定应用场景下对运动控制的特殊要求 。
3.2.2 服务体系
步科股份建立了完善的售前、售中、售后服务体系。售前，专业团队为客户提供技术咨询和方案规划，深入了解客户需求，提供针对性建议；售中，确保产品按时交付，并提供安装调试等现场支持；售后，设有专门的客服团队，及时响应客户售后问题，提供产品维修、保养培训等服务，保障客户设备长期稳定运行 。
3.3 技术研发
3.3.1 研发投入与成果
步科股份高度重视技术研发，持续保持较高的研发投入。近年来，公司不断扩充研发团队，加大研发资源投入力度。从成果来看，公司已获得多项专利技术和软件著作权，技术创新成果在产品性能提升、功能优化方面得到充分体现。例如，公司推出的创新一体机（伺服电机、伺服驱动器、减速机等部件集成模组），是技术创新与产品集成化趋势结合的成果，已成功实现批量上市 。
3.3.2 研发团队与合作
公司拥有一支专业素质高、创新能力强的研发团队，团队成员涵盖自动化控制、电子电气、机械设计等多个领域专业人才，具备从基础研究到产品开发的全流程研发能力。同时，公司积极开展对外合作，与高校、科研机构建立产学研合作关系，借助外部科研力量提升自身研发水平，加速技术创新与成果转化 。
3.4 市场与销售
3.4.1 市场布局
在国内市场，步科股份通过建立多个销售办事处和经销商网络，覆盖了主要工业区域，能够快速响应国内客户需求，及时提供产品和服务。在国际市场，公司积极拓展业务，产品出口至多个国家和地区，逐步提升品牌国际影响力 。
3.4.2 销售渠道与客户群体
公司销售渠道多元化，包括直销、经销以及电商平台等。直销模式主要针对大型企业客户和重点项目，能够深入了解客户需求，提供定制化解决方案；经销模式借助经销商的本地化资源和市场渠道，扩大产品市场覆盖范围；电商平台则为中小企业客户和零散客户提供便捷的采购渠道。客户群体广泛，涵盖物流自动化、服务机器人、医疗仪器、专业无人机、3C 机床等多个行业的设备制造商 。
四、财务分析
4.1 主要财务数据回顾
4.1.1 营业收入与利润
- 营业收入：2024 年三季报显示，公司营业总收入 3.96 亿元，同比增长 8.02% 。近年来，公司营业收入整体保持增长态势，反映出公司产品和服务在市场上具有一定的市场需求和竞争力，随着市场拓展和新业务的推进，收入规模逐步扩大。
- 净利润：归属净利润 3237.53 万元，同比减少 25.54%，扣非净利润 2608.62 万元，同比减少 32.78% 。净利润下滑主要原因包括为满足产品需求增长，制造工费投入增加导致营业成本上升；公司持续扩充研发和营销团队，费用率上升等 。
4.1.2 毛利率与净利率
- 毛利率：2024 年三季报本期毛利率 36.54%，去年同期为 38.37%，主营获利能力保持相对稳定，但略有下滑。毛利率变化受产品结构调整、原材料价格波动以及市场竞争加剧等多种因素影响。
- 净利率：本期净利率 8.17%，去年同期为 11.90%，企业经营效益出现大幅下降，主要是成本费用增加以及利润下滑共同作用的结果 。
4.2 资产负债状况
4.2.1 资产结构
公司资产结构较为合理，流动资产占比较高。2024 年三季报显示，流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等。货币资金为公司日常运营和业务拓展提供资金保障；应收账款规模与公司销售规模相匹配，反映了公司在销售信用政策方面的管理情况；存货规模则与公司生产计划和市场需求预期相关，需关注存货周转率以确保库存管理效率 。
4.2.2 负债水平与偿债能力
资产负债率 25.77%，处于较低水平，表明公司财务杠杆风险较小，长期偿债能力较强。流动比率 2.98，速动比率 2.465，显示公司短期偿债能力良好，具备较强的短期债务偿还保障能力 。
4.3 现金流分析
4.3.1 经营活动现金流
经营活动现金流量净额反映公司核心业务的现金创造能力。2024 年相关数据显示，公司经营活动现金流量基本稳定，但销售现金比率等指标反映出公司资金利用效率方面存在一定提升空间，需要进一步优化经营活动现金流管理，提高现金回收效率 。
4.3.2 投资活动与筹资活动现金流
投资活动现金流主要涉及公司固定资产投资、研发投入以及对外投资等方面的现金流出。随着公司智能制造生产基地建设等项目推进，投资活动现金流出相应增加。筹资活动现金流方面，公司根据自身资金需求和资本结构规划，合理安排股权融资、债务融资等活动，确保资金的稳定供应 。
4.4 财务指标综合评价
综合各项财务指标，步科股份在盈利能力方面，虽然营业收入增长，但净利润下滑，需关注成本控制和费用管理；偿债能力表现良好，财务风险较低；运营能力方面，部分资产周转指标有待提升以提高资产利用效率；现金流状况整体稳定，但在经营活动现金流管理上存在优化空间。总体而言，公司财务状况具备一定基础，但也面临一些挑战，需要在后续经营中加以改善 。
五、竞争优势与风险分析
5.1 竞争优势
5.1.1 技术创新优势
公司在低压伺服系统控制、人机界面等核心技术领域具备独特创新能力。如前文所述的小体积设计、电机和驱动一体化设计等技术优势，使其产品在性能和功能上区别于竞争对手，能够满足特定行业客户对设备高性能、小型化、高可靠性的要求，在细分市场建立起技术壁垒 。
5.1.2 产品差异化优势
基于技术创新，步科股份产品呈现明显差异化。定制化产品和解决方案能够满足不同客户个性化需求，在机器人、医疗仪器等对产品定制化程度要求较高的行业，相比标准化产品供应商具有更强的市场竞争力 。
5.1.3 客户资源与品牌优势
经过多年市场耕耘，公司积累了丰富的客户资源，与众多行业内知名企业建立长期稳定合作关系。良好的产品质量和服务水平为公司树立了优质品牌形象，品牌知名度和美誉度在行业内逐步提升，有助于公司在市场竞争中获取更多客户订单 。
5.2 风险分析
5.2.1 行业竞争风险
工业自动化行业竞争激烈，国内外企业不断涌入市场，市场份额争夺激烈。如果步科股份不能持续提升技术水平、降低成本、优化产品和服务，可能面临市场份额被竞争对手蚕食，进而影响公司营业收入和利润增长的风险 。
5.2.2 技术更新风险
行业技术更新换代迅速，若公司在新技术研发投入不足或研发方向失误，导致产品技术落后于市场需求，将削弱公司产品竞争力，面临产品滞销、客户流失等风险 。
5.2.3 市场风险
宏观经济波动、国际贸易摩擦等因素可能导致市场需求不稳定。此外，原材料价格波动可能影响公司生产成本，若无法有效将成本压力转移给下游客户，将对公司利润产生不利影响 。
5.2.4 政策风险
虽然国家政策整体支持工业自动化行业发展，但政策的具体实施细则和力度可能发生变化。若相关政策对行业发展支持力度减弱，或出台不利于公司业务发展的政策，可能对公司经营产生负面影响 。
六、未来展望
6.1 发展战略与规划
6.1.1 技术研发战略
持续加大研发投入，重点关注人工智能、物联网、大数据等新兴技术与工业自动化的融合，提升产品智能化水平。进一步完善自动化技术平台，加强对核心部件和系统级解决方案的研发创新，保持技术领先地位 。
6.1.2 市场拓展战略
巩固国内市场优势，深化与现有客户合作，拓展新客户群体和应用领域。在国际市场方面，加强品牌推广和渠道建设，积极参与国际竞争，逐步扩大海外市场份额 。
6.1.3 业务多元化战略
基于现有业务基础，拓展相关多元化业务。例如，在机器人行业，除提供核心部件外，逐步向机器人系统集成领域延伸；在数字化工厂解决方案方面，进一步完善软件和服务体系，提供更全面的智能制造解决方案 。
6.2 业绩预测与增长潜力
随着工业自动化行业持续发展，公司各项战略的逐步实施，预计未来公司营业收入将保持增长态势。假设公司在成本控制、市场拓展和产品创新方面取得一定成效，预计 2025 – 2027 年营业收入分别为 [X1] 亿元、[X2] 亿元、[X3] 亿元，同比增长率分别为 [Y1]%、[Y2]%、[Y3]% 。净利润方面，随着规模效应显现、成本费用控制优化，预计净利润也将逐步回升，对应净利润分别为 [Z1] 亿元、[Z2] 亿元、[Z3] 亿元，同比增长率分别为 [A1]%、[A2]%、[A3]% 。公司在移动机器人、医疗仪器等细分市场具有较大增长潜力，新产品和新业务的拓展将为业绩增长提供新动力 。
6.3 投资建议
综合考虑步科股份的行业地位、竞争优势、财务状况以及未来发展前景，对于长期投资者而言，该公司具备一定投资价值。公司所处行业发展前景广阔，自身在技术和产品方面具备差异化竞争优势，且未来业绩增长具有一定潜力。然而，投资者需充分认识到行业竞争、技术更新等风险因素可能对公司业绩产生的不利影响。建议投资者密切关注公司业务发展动态、财务指标变化以及行业政策调整等因素，结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策 。
