一、公司概况
- 成立与定位：旋极信息成立于 1997 年，总部位于北京，聚焦国防军工信息化和数字城市服务领域，提供嵌入式系统测试、电子元器件可靠性保证、装备健康管理、通信指挥及智慧城市解决方案。
- 行业地位：
- 国防军工：国内嵌入式系统测试领域领军企业，电子元器件检测覆盖全品类，客户包括军工集团及科研院所；
- 数字城市：税务信息化领域龙头（金税四期核心服务商），新型智慧城市业务覆盖建筑智能化、数据中心及算力基础设施；
- 技术资质：拥有军工涉密资质、ISO 认证及多项专利，参与国家重大工程建设。
二、核心业务
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业务构成
- 国防军工：占营收约 40%，涵盖嵌入式系统测试、电子元器件筛选、装备健康管理及通信指挥，2023 年营收同比增长 58.74%；
- 数字城市：占比约 60%，包括税务信息化（旺企云 SaaS 平台、电子发票系统）、智慧城市（数据中心建设、智慧水务等），2023 年营收同比增长 22.31%；
- 新业务布局：2024 年成立旋极数智，计划投资 1 亿元切入算力产业链（智算中心运营、AI 应用）。
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竞争优势
- 资质壁垒：军工领域准入资质齐全，服务于航空、航天等核心客户；
- 全链条能力：从芯片到系统集成的自主可控技术，覆盖装备全生命周期；
- 行业经验：参与北京城市大数据平台、国铁数据中心等国家级项目，积累品牌优势。
三、财务与经营分析
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业绩表现
- 2024 年预计：净亏损 1.63 亿至 3.24 亿元，同比减亏 21%-39.2%，主要因计提商誉减值（1000 万 – 5000 万元）及费用管控；
- 历史亏损：2020-2023 年累计亏损超 26 亿元，2023 年亏损 2.68 亿元（同比减亏 54.56%）；
- 毛利率：2024 年 Q3 销售毛利率 23.93%，同比下降，主要受电子元器件检测业务量减少影响。
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财务健康度
- 资产负债：2024 年 Q3 总资产 55.53 亿元，总负债 23.79 亿元，资产负债率 42.85%，财务风险可控；
- 现金流：2023 年经营活动现金流净额 4505 万元，2024 年 Q3 应收账款 12.05 亿元，存货 5.18 亿元，需关注回款压力；
- 研发投入：2023 年研发费用 2.6 亿元（同比降 22.4%），2024 年前三季度进一步下滑，可能影响技术迭代。
四、行业与竞争格局
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行业趋势：
- 国防信息化：装备升级推动测试需求，2023 年国内军工电子市场规模超 3000 亿元，年增速 8%+；
- 数字经济：智慧城市、算力基础设施（如数据中心）投资加速，2025 年中国算力产业规模预计破 3 万亿元；
- 政策支持：金税四期深化税务数字化，“东数西算” 工程带动算力产业链发展。
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竞争环境：
- 国防领域：与海格通信、航天发展等同业竞争，旋极信息在嵌入式测试领域市占率领先；
- 数字城市：税务信息化面临航天信息、百望股份竞争，智慧城市领域需与华为、浪潮等科技巨头博弈；
- 新业务挑战：算力布局晚于头部企业，技术积累不足可能影响市场拓展。
五、风险提示
- 业绩持续亏损：连续四年主业亏损，商誉减值及行业竞争加剧可能拖累利润；
- 转型不确定性：算力业务投入大、周期长，短期内难改盈利结构；
- 应收账款风险：应收账款占总资产 21.7%，客户集中于军工及政府部门，回款周期较长；
- 技术替代风险：电子元器件检测业务受国产化前移冲击，传统测试需求萎缩。
六、未来展望
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增长动力：
- 军工订单回暖：装备健康管理（PHM）、无线通信等新兴领域或成增长点；
- 算力业务突破：旋极数智聚焦智算中心运营，或受益于 AI 应用爆发；
- 税务数字化深化：金税四期推动企业财税服务转型，SaaS 平台或贡献增量。
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挑战：
- 军工客户议价能力强，毛利率承压；
- 新业务需持续资金投入，现金流管理压力增大。
七、总结与建议
核心逻辑：
- 政策红利：受益国防信息化与数字经济双轮驱动，具备转型潜力；
- 资源壁垒：军工资质与政府项目经验构筑护城河。
投资建议：
- 短期：关注 2025 年商誉减值及算力业务进展，当前市净率 2.81 倍（行业平均 5.89 倍），估值较低；
- 长期：需验证转型成效，建议跟踪订单落地及研发投入变化。
