​核心结论速览​

• ​评级​：​强烈买入​（A股目标价：¥330，H股目标价：HK$310，现价空间35%+）
• ​核心逻辑​：电动车全球销量冠军 + 垂直整合降本碾压 + 技术代际领先
• ​关键数据锚点​：
  • 2025年电动车销量目标480万辆​（全球份额18%）
  • 刀片电池成本**​$72/kWh\ast \ast （行业均值$95）
  • 海外销量占比将达25%​​（2025年）

一、全产业链统治力分析

1. ​垂直整合成本优势​

graph TB
A[锂矿] --> B[锂盐加工]
B --> C[正极材料]
C --> D[刀片电池]
D --> E[电驱系统]
E --> F[整车制造]
F --> G[充电网络]
G --> H[电池回收]

​成本碾压数据​：

• 单车制造成本比特斯拉低 ​​$3,200​（中信证券测算）
• 自供率 ​80%+​​（电池/电控/IGBT等核心部件）

2. ​技术代际领先​

二、全球化战略落地验证

1. ​海外扩张进度​

​数据验证​：2025H1海外销量同比+240%（达48万辆），毛利率 ​35%​​（国内28%）

2. ​高端品牌突破​

三、财务增长动能量化

2025年核心指标预测

​现金流优势​：

• 经营性现金流 ​​¥1,200亿​（覆盖资本开支200%）
• 账面现金 ​​¥2,800亿​（可支撑3年技术战争）

四、行业格局与估值锚点

1. ​全球电动车竞争矩阵​

                 技术储备深度  
               ↑  
  特斯拉  
        │                **比亚迪**  
        │              （成本控制+全产业链）  
        │  
  大众集团 ────┼───────── 吉利汽车  
（转型缓慢）   │          （高端化突破）  
               │  
               ↓  
              蔚小理  
        （现金流承压）  
        盈利能见度  

2. ​目标价推导逻辑​

​现价折价因素​：市场低估 ​海外盈利弹性​（欧洲单车利润比国内高¥1.8万）

五、风险提示与操作策略

​核心风险对冲​

​操作路径​

A股建仓：¥245（对应2025 PE 18倍）  
H股建仓：HK$230（折价25%）  
↓  
加仓信号：  
① 单月海外销量＞8万辆  
② 固态电池装车公告  
↓  
目标空间：  
A股 ¥330 / H股 HK$310  
↓  
止损机制：  
- 国内市占率＜35%（现40%）  
- 单车净利润＜¥8,000（现¥11,200）  

​结论​：比亚迪凭借 ​​“技术定义产品+垂直整合降本”​​ 双引擎，正从中国龙头向全球巨头跃迁。高端品牌突破与出海爆发将驱动盈利结构升级，现价对应2025年PE仅18倍（特斯拉35倍），估值修复与成长双击空间明确。建议逢低重仓布局，静待全球化红利释放。