明阳科技（920663）作为汽车座椅调节系统核心零部件领域的“小巨人”，其投资价值与新能源汽车智能化趋势和国产替代进程紧密相连。下面这份报告将帮助您全面评估其当前的投资价值与潜在风险。

⚫ 公司概况与业务布局

明阳科技（苏州）股份有限公司成立于2000年，于2023年3月15日在北京证券交易所上市，是一家国家级专精特新“小巨人”企业。公司专注于汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售，主要产品包括自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件等。其产品是汽车座椅实现调高、调角、滑动等调节功能的关键结构件，终端客户覆盖大众、通用、宝马、丰田等传统车企，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等主流新能源品牌。

公司的商业模式是“核心零部件+总成件”双轮驱动。在夯实自润滑轴承（市占率约29.18%）和传力杆（市占率约27.28%）等核心零部件市场地位的同时，正积极向附加值更高的调节机构总成件（如中央扶手液压阻尼器、电动调角器）拓展，旨在为客户提供一站式解决方案。

📊 近期财务表现：营收增长强劲，短期利润承压

2025年前三季度的财务数据呈现出营收高增长与净利润短期承压并存的特点。

• 营收增长强劲：2025年前三季度，公司实现营业收入2.69亿元，同比增长28.29%。其中，第三季度营收1.01亿元，同比增长24%，环比增长24%，增长势头稳健。
• 净利润同比下滑：归母净利润为5412.74万元，同比下滑9.19%。这主要受股权激励费用摊销、原材料成本上升及产品价格年降等因素影响。
• 毛利率有所波动：2025年前三季度，公司毛利率为38.87%，相比去年同期有所下降，但仍远高于行业平均水平的22.52%，显示出其产品的竞争力和定价优势。
• 现金流状况：经营活动产生的现金流量净额同比下降73.55%，主要与购买商品、接受劳务支付的现金增加有关。

下表汇总了其2025年上半年的业务构成，可以更清晰看到增长动力：

🚀 核心投资亮点

1. 深度绑定新能源与智能化浪潮：汽车座椅智能化是明确趋势，新能源车更将电动调节、按摩、加热等功能视为标配。明阳科技作为国内少数能系统供应座椅调节核心零部件的企业，已进入全球大部分主流座椅厂商的供应链，将直接受益于这一趋势。
2. 总成件放量构筑第二增长曲线：公司的调节机构总成件业务迎来爆发式增长，2025年上半年收入同比增长93.12%。总成件单品价值量远高于单个零件，其放量将有效提升公司营收天花板和盈利能力。
3. 技术壁垒与材料创新：公司是多项国家标准的主要起草者，技术护城河深厚。当前正积极推进PEEK涂层衬套、不含氟二层复合材料等新材料的研发和验证工作，这些创新有望在提升产品性能的同时，进一步巩固其成本优势，打开新的增长空间。

💎 风险分析与投资建议

需要关注的风险因素

• 产品价格下行压力：汽车行业普遍存在“年降”惯例，即产品价格每年按约定比例下调，这可能持续挤压毛利率。
• 客户集中度较高的风险：公司前五大客户销售占比较高，主要客户的订单波动会对业绩产生直接影响。
• 行业周期波动风险：公司业绩与汽车行业景气度密切相关，若宏观经济下行导致汽车产销量下滑，公司将面临需求压力。

投资建议与策略

综合来看，明阳科技是一家基本面扎实、成长路径清晰的细分领域龙头。

• 对于长期投资者：公司的投资逻辑在于国产替代的确定性和汽车智能化带来的增量空间。可以考虑采取 “逢低布局，长期持有”​ 的策略。关键跟踪节点包括：总成件业务收入占比的持续提升、新材料（如PEEK）应用的商业化进展以及季度毛利率的企稳信号。
• 估值参考：部分机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.81-0.97亿元、1.02-1.19亿元和1.26-1.46亿元。截至近期，公司市盈率（TTM）约为36.67倍。

基于其在细分领域的领先地位、清晰的成长路径以及机构普遍给出的“增持”评级，本报告对明阳科技（920663）给予 “长期关注，谨慎乐观”​ 的投资评级。

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免责声明：以上分析基于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。