海昇药业（920656.BJ）作为北交所的上市公司，是一家专注于兽药和医药原料药细分领域的“专精特新”企业。其投资价值与下游养殖业景气度、高端认证带来的市场突破以及公司自身的多元化布局紧密相关。
下面我将从核心业务、财务表现、投资亮点及风险等角度，为您梳理其投资价值。
⚫ 公司概况与业务定位
海昇药业成立于2007年，于2024年2月2日在北京证券交易所上市，是一家国家级高新技术企业和浙江省专精特新中小企业。公司核心业务是兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产与销售，其主要产品包括磺胺氯哒嗪钠、塞来昔布等。公司在磺胺类原料药领域拥有完整的产业链，是全球该领域产业链最长、品种最全的企业之一。
公司的实际控制人为董事长兼总经理叶山海及其女儿叶瑾之，二人通过一致行动协议合计控制公司50.50%的股份，股权结构稳定。
📊 近期财务表现：业绩强劲反弹
2025年的三季报数据显示，公司正处于营收与利润高速增长的通道，盈利能力显著提升。
- 收入利润双升：2025年前三季度，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长40.89%；实现归母净利润4904.74万元，同比增长47.16%。单看第三季度，业绩增长进一步加速，营收和净利润同比增幅分别达到38.94%和89.48%。
- 盈利能力增强：公司的综合毛利率为42.70%，净利率高达29.94%，均同比提升，显示出良好的盈利能力和成本控制水平。
- 财务结构极其稳健：截至2025年三季度末，公司的资产负债率仅为3.26%，流动比率为28.37，几乎没有偿债压力，财务风险极低。
下表汇总了其2025年上半年的主营构成，可以更清晰看到其业务细节：
| 产品/地区 | 营业收入比例 | 特点 |
|---|---|---|
| 原料药 | 77.29% | 核心业务，贡献主要收入 |
| 中间体 | 22.52% | 业务补充 |
| 国内销售 | 77.78% | 主要市场 |
| 国外销售 | 22.22% | 积极拓展，毛利率较高 |
🚀 核心投资亮点
- 技术壁垒与高端认证：公司的核心竞争力在于其技术实力和质量体系。近年来，其塞来昔布原料药通过日本PMDA认证，苯溴马隆原料药获得欧盟CEP证书，这些认证是进入国际高端市场的“通行证”，为公司打开了新的增长空间。
- 下游养殖业景气复苏：公司兽药原料药业务与养殖业周期密切相关。随着生猪养殖等行业盈利改善，对兽药的需求回升，带动了公司核心产品磺胺氯哒嗪钠（SPDZ） 等的销售，实现量价齐升。
- 多元化与国际化布局：公司正积极从传统的兽药领域，向人用药原料药、宠物药以及CDMO（合同研发生产组织） 等新领域拓展。同时，公司产品已出口至全球多地，与国际巨头合作深化，有助于平滑单一市场波动风险。
💎 风险分析与投资建议
需要关注的风险因素
- 行业周期波动风险：公司业绩与下游养殖业的景气度高度相关，行业周期性波动可能导致需求变化。
- 客户集中度风险：公司前五大客户销售占比较高，主要客户的订单变动会对经营业绩产生较大影响。
- 市场竞争加剧风险：原料药行业竞争激烈，可能面临价格竞争，挤压利润空间。
投资建议与策略
综合来看，海昇药业是一家财务稳健、业绩正处于高速增长期的细分领域龙头。
- 对于稳健型及长期投资者：公司的投资逻辑在于其稳固的行业地位、清晰的成长路径以及健康的财务状况。部分机构预测公司2025-2027年业绩将持续增长，当前估值相对合理。可以考虑采取 “逢低关注，中长期持有” 的策略。
- 对于短期投资者：可密切关注下游养殖业的景气度变化、公司新获得的高端认证产品带来的订单放量情况以及季度财报中毛利率的稳定性。
基于其在细分领域的优势、持续的业绩改善以及清晰的成长前景，本报告对海昇药业（920656）给予 “长期看好，逢低布局” 的投资评级。
免责声明：以上分析基于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
