天力复合（920576.BJ）作为北交所的“爆炸复合材料第一股”，其投资价值与高端装备制造国产化和战略新兴产业的材料需求紧密相连。下面这份报告将帮助您全面评估其当前的投资价值与潜在风险。
⚫ 公司概况与行业地位
天力复合（西安天力金属复合材料股份有限公司）成立于2003年，于2023年7月在北京证券交易所上市，是一家国家级专精特新“小巨人” 和陕西省制造业单项冠军示范企业。公司是西部材料（002149.SZ）的控股子公司，核心业务是层状金属复合材料的研发、生产与销售，其产品可以简单理解为通过爆炸焊接等特殊工艺，将两种或多种不同金属复合在一起，形成兼具各自优良特性（如耐腐蚀、高强度、导电性好等）的新材料。
公司的护城河在于其深厚的技术积淀和行业标准制定者地位。它是多项国家标准（GB/T）和国军标（GJB）的主要起草或修订单位，并拥有“国家地方联合工程研究中心”。主要产品包括钛-钢、锆-钢、银-钢等复合材料，广泛应用于核电、环保、航空航天、半导体等高端领域，客户覆盖中核、中广核、东方电气等国内龙头及西门子、GE等国际巨头。
📉 近期财务表现：短期业绩承压，静待拐点
2025年的财务数据清晰地显示出公司正处于一个周期性的业绩调整期。
- 营收与利润双双下滑：2025年前三季度，公司实现营业收入4.04亿元，同比下降11.26%；实现归母净利润2246.93万元，同比大幅下降49.34%。这主要源于下游部分行业需求波动及项目交付节奏影响。
- 单季度出现改善信号：尽管累计数据不佳，但第三季度单季的营收同比增长了56.03%，净利润同比增长47.39%，显示出业绩可能正在触底反弹。
- 盈利能力承压：综合毛利率为15.90%，同比有所下降。同时，经营活动产生的现金流量净额为负值（-1986.68万元），表明公司在回款和营运资金管理方面面临短期压力。
- 财务结构稳健：截至2025年三季度末，公司的资产负债率为36.97%，流动比率为2.48，速动比率为1.92，偿债风险可控。
下表汇总了其近期关键财务指标的趋势：
| 财务指标 | 2025年前三季度数据 | 同比变化 | 关键解读 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4.04亿元 | -11.26% | 短期需求波动，业务基本盘承受压力 |
| 归母净利润 | 2246.93万元 | -49.34% | 盈利能力显著下滑，处于业绩低谷期 |
| 毛利率 | 15.90% | -6.52个百分点 | 产品价格与成本管控面临挑战 |
| 经营活动现金流净额 | -1986.68万元 | 由正转负 | 现金流状况短期恶化，需关注回款 |
🚀 核心投资亮点
- 高壁垒赛道的隐形冠军：公司在层状金属复合材料这一细分领域是国内的开创者和领军者，技术壁垒极高。其产品是众多高端装备的“关键材料”，国产替代需求迫切，部分产品甚至是国内唯一供应商，形成了强大的客户粘性。
- 深度绑定战略新兴产业发展：公司的产品是核电、航空航天、半导体、新能源等国家战略性新兴产业不可或缺的关键材料。例如，公司已参与中国科学院等离子体物理研究所的大科学装置项目，标志着其技术实力获得顶级科研机构认可，为未来增长打开了天花板。
- 长期成长逻辑清晰：随着中国制造业向高端化迈进，对高性能复合材料的需求将持续增长。机构预测公司业绩在2025年见底后，2026-2027年有望恢复增长，归母净利润预计将达到0.65亿和0.75亿元。
💎 风险分析与投资建议
需要关注的风险因素
- 行业周期波动风险：公司业绩与下游核电、化工等行业的资本开支节奏高度相关，宏观经济下行可能导致需求进一步放缓。
- 股东减持压力：公司持股5%以上股东陕西航空产业资产管理有限公司已披露减持计划，拟减持不超过1%的股份，这可能对短期市场情绪构成压制。
- 盈利能力恢复不确定性：毛利率下滑和现金流为负的状况能否持续改善，是公司基本面能否真正回暖的关键，需要密切跟踪。
投资建议与策略
综合来看，天力复合是一家具备长期战略价值但短期业绩承压的细分领域龙头。
- 对于长期投资者：公司的投资故事核心在于国产替代和高端制造升级的宏大叙事。如果看好中国在高端新材料领域的突破，并能忍受行业周期性波动，可以考虑采取 “逢低分批布局，长期持有” 的策略。投资时应更关注其在核电、大科学装置等高端市场订单的获取情况，而非短期利润波动。
- 对于短期投资者：建议谨慎观望。当前业绩拐点尚需确认，且面临股东减持。应等待其单季度业绩改善趋势得以延续、毛利率企稳回升的明确信号出现后，再作决策。
基于其在细分领域的绝对龙头地位、深厚的技术壁垒以及受益于国产替代的长期趋势，本报告对天力复合（920576）给予 “长期关注，静待业绩拐点” 的投资评级。
免责声明：以上分析基于公开信息，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
