一、公司概况

江苏恒太照明股份有限公司于 2022 年成功登陆新三板，总部坐落于江苏省南通市。公司核心业务聚焦于 LED 照明产品的方案设计、研发、生产与销售，产品广泛覆盖工业照明和商业照明两大领域，致力于成为工业与商业空间综合照明解决方案的优质提供商，为客户提供全方位照明方案与专业服务。

在股权结构方面，李彭晴先生为公司控股股东与实际控制人，直接持有公司 36.56% 的股权，其稳定的控制权为公司战略决策的高效执行提供有力保障。

从生产运营数据来看，2023 年公司 LED 照明灯具设计产能达 500 万套 / 年，实际产量为 350.70 万套，产能利用率为 70%。销售方面，2023 年前五大客户销售额共计 2.29 亿元，占营业收入的 40.42%，体现出一定的客户集中度；前五大供应商采购额为 1.91 亿元，占总采购额的 45.41%，稳定的供应商合作关系有助于保障原材料供应的稳定性与质量。

技术创新是恒太照明发展的关键驱动力，公司注重研发投入，截至目前已掌握多项核心技术，拥有一系列专利成果，通过持续技术升级与工艺优化，不断提升产品性能与质量，增强自身在市场中的竞争力。

二、财务状况分析

（一）偿债能力

2024 年公司资产负债率（合并）为 27.88%，较上年期末的 26.45% 略有上升，但整体仍处于较低且可控水平，这意味着公司长期偿债能力较为稳健，债务风险相对较低。不过，需关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额从 2023 年的 65,964,641.82 元大幅下降至 2024 年的 – 93,134,000.99 元，减少幅度达 241.19%。这一显著变化反映出公司短期内资金回笼情况不佳，可能面临一定的短期偿债压力，对资金流动性管理提出更高要求 。

（二）营运能力

2024 年公司营业收入实现 536,571,804.19 元，同比增长 21.41%，显示出公司在市场拓展方面取得一定成效，业务规模呈现扩张态势。然而，由于缺乏存货周转率、应收账款周转率等具体资产周转数据，难以全面、精准地评估公司营运效率，无法清晰判断公司在资产管理、运营流程优化等方面的真实水平 。

（三）盈利能力

2024 年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为 45,902,096.89 元，同比下降 27.29%。同时，公司毛利率从以往水平下降了 7.57 个百分点，净利率下降 5.73 个百分点。尽管营业收入有所增长，但成本上升以及市场竞争导致的价格策略调整等因素，使得公司盈利能力明显下降，利润空间受到较大挤压 。

（四）成长能力

虽然营业收入在 2024 年呈现增长趋势，但净利润的大幅下降表明公司盈利增长面临严峻挑战。基本每股收益和加权平均净资产收益率均出现下滑，反映出公司在资产利用效率、业务扩张与盈利转化方面的动力不足，未来成长面临一定不确定性，需进一步优化业务模式、提升核心竞争力以扭转局面 。

三、行业竞争格局与市场空间

（一）行业竞争格局

照明行业竞争格局较为分散，呈现明显的梯队分布。第一梯队以飞利浦、欧普照明等国际和国内知名品牌为代表，这些企业凭借强大的品牌影响力、雄厚的技术研发实力、广泛的销售渠道以及丰富的市场经验，在高端市场占据主导地位，引领行业发展潮流 。

第二梯队包括雪莱特、勤上等品牌，它们在品牌知名度、技术水平和市场份额方面具有一定基础，在中低端市场与其他品牌展开激烈竞争 。

第三梯队则由众多品牌知名度较低的企业构成，产品同质化严重，主要通过价格竞争在市场中谋求生存空间 。

恒太照明作为工业照明出口领域的龙头企业，在工矿灯出口方面占据较大市场份额。与国际知名品牌相比，在品牌影响力和技术研发投入上存在一定差距，但在产品性价比、定制化服务以及对特定市场需求的响应速度方面具备竞争优势；相较于二、三梯队企业，恒太照明在技术研发、生产规模、产品质量控制以及品牌建设等方面优势明显 。

（二）市场空间

从全球视角来看，随着全球经济的逐步复苏，建筑行业的回暖以及商业活动的日益活跃，对 LED 照明产品的需求持续增长。特别是在新兴经济体，基础设施建设的推进、城市化进程的加速以及对节能环保照明产品的重视，为 LED 照明市场带来广阔的发展空间 。

在国内市场，随着国家 “双碳” 目标的推进，对照明产品的节能、环保性能提出更高要求，LED 照明产品凭借其高效节能、寿命长等优势，市场渗透率不断提高。此外，工业转型升级、商业综合体建设以及文旅产业的蓬勃发展，进一步刺激了工业照明和商业照明的市场需求 。

据相关市场研究机构预测，未来几年全球 LED 照明市场规模将以一定的复合增长率持续增长，国内市场增速有望高于全球平均水平，这为恒太照明等行业内企业提供了良好的市场机遇 。

四、公司核心竞争力分析

（一）技术研发优势

恒太照明长期重视技术研发投入，组建了专业的研发团队，在 LED 照明技术领域积累了丰富经验。公司不断推进技术创新，掌握了如高效散热技术、智能调光控制技术等一系列核心技术，有效提升产品的发光效率、稳定性和节能性能。通过持续的技术升级与工艺优化，产品质量达到行业较高水平，满足了不同客户对于高品质照明产品的需求 。

（二）产品定制化能力

公司能够深入了解客户需求，针对不同工业和商业场景的照明需求特点，提供个性化的照明解决方案。从方案设计、产品研发到生产制造，均能根据客户的特殊要求进行定制化开发，在灯具的光学设计、外观造型、安装方式等方面满足客户多样化需求，这使得公司产品在市场中具备较强的差异化竞争优势，能够更好地契合特定客户群体的需求 。

（三）出口市场渠道优势

作为工业照明出口龙头企业，恒太照明在海外市场建立了广泛且稳定的销售渠道。与众多国际知名品牌商、经销商建立了长期合作关系，产品远销欧美、东南亚、中东等多个国家和地区。通过多年的市场耕耘，公司对国际市场需求变化有着敏锐的洞察力，能够及时调整产品策略，快速响应国际客户需求，在出口市场积累了良好的口碑与品牌知名度 。

五、发展战略与前景分析

（一）发展战略

未来，恒太照明将继续深化在工业照明和商业照明领域的布局，持续加大技术研发投入，进一步提升产品的技术含量与附加值，以应对日益激烈的市场竞争。在市场拓展方面，巩固现有海外市场份额的同时，积极开拓国内市场，尤其是加大在新兴产业园区、商业综合体等领域的市场推广力度 。

在生产运营方面，优化南通工厂与越南工厂的协同运营模式，提高跨国供应链的协作效率，降低运营成本。通过提升越南工厂的产能利用率，充分发挥其区位优势，缩短产品交付周期，增强公司在国际市场的竞争力 。

（二）发展前景

乐观来看，若全球经济持续复苏，LED 照明市场需求将进一步释放，恒太照明凭借其在出口市场的渠道优势和产品定制化能力，有望获取更多订单，实现营业收入的持续增长。随着越南工厂产能的逐步释放以及南通工厂与越南工厂协同效应的显现，成本控制效果将逐步体现，盈利能力有望得到改善 。

然而，公司发展也面临诸多挑战。LED 照明行业竞争激烈，市场价格战可能导致产品毛利率持续下降；原材料价格波动、国际贸易摩擦等因素可能增加公司的生产成本与经营风险；若公司在技术创新方面不能持续保持领先，可能面临产品被竞争对手替代的风险 。

六、风险提示

（一）业绩不及预期风险

受市场竞争加剧、原材料价格上涨、产品毛利率下滑以及客户需求变化等多种因素影响，公司未来营业收入和净利润可能无法达到市场预期，进而对公司股价和投资者回报产生不利影响 。

（二）海外市场风险

公司海外业务占比较高，国际政治经济形势的不稳定、贸易保护主义抬头、汇率波动等因素，均可能影响公司产品出口，导致海外市场份额下降、销售收入减少 。

（三）技术创新风险

LED 照明技术更新换代较快，若公司不能持续投入研发，紧跟技术发展趋势，在新产品研发、技术升级方面滞后，可能导致产品竞争力下降，市场份额被竞争对手抢占 。

（四）供应链风险

公司生产依赖于原材料的稳定供应，若主要原材料供应商出现供应中断、质量问题，或者因供应商自身经营问题导致价格大幅波动，将对公司生产经营产生不利影响 。

（五）市场竞争风险

照明行业竞争激烈，新进入者不断涌入，竞争对手可能通过价格战、技术创新、品牌推广等手段争夺市场份额，若公司不能有效应对市场竞争，可能导致市场地位下降，盈利能力受损 。