1 公司概况：核心技术与发展战略

富创精密成立于2008年，是国内半导体设备精密零部件领域的领军企业，也是全球为数不多能够为7纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的制造商。公司专注于半导体设备金属零部件精密制造，产品覆盖集成电路制造中光刻、刻蚀、薄膜沉积、涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备。通过承担国家”02重大专项”及国家智能制造新模式应用项目，公司攻克了诸多零部件精密制造的尖端技术，尤其在表面处理特种工艺技术方面已达到国际领先水平，解决了一系列”卡脖子”难题。

公司构建并完善了精密制造全链条技术体系，主要包括精密机械制造技术、表面处理特种工艺、焊接工艺及气体传输系统集成技术，通过持续研发投入形成差异化技术壁垒。公司具备全球行业少有的工艺完备性，能够满足设备厂商对零部件高精密、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压的性能要求。2023年，公司研发投入达2.06亿元，占营业收入比例为9.97%，体现了对技术创新的高度重视。

富创精密采用平台化战略，产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大品类。公司以”平台化能力+全球化布局”构建竞争壁垒，坚持自主研发和外延投资的双轮驱动。在市场端，公司同步服务国内外头部企业；在产品端，公司覆盖机械及机电零组件和气体传输两大品类；在研发端，公司紧跟国际先进制程；在制造端，公司垂直整合精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装以及检测等全链条能力。

表：富创精密主要产品体系及应用领域

2 财务表现：短期承压，环比改善显著

2025年上半年，富创精密实现营业收入17.24亿元，同比增长14.44%，保持稳健增长态势。其中，来自中国大陆以外地区收入表现强劲，增速超30%​，表明公司在当前复杂多变的国际形势中全球业务的竞争力和市场开拓能力持续提升。分季度看，Q2单季度实现营收9.62亿元，同比增长19.51%，环比增长26.24%，显示业务复苏势头强劲。

利润方面，2025年上半年公司归母净利润1227.64万元，同比下滑89.92%；扣非归母净利润-162.43万元，同比转亏。利润下滑主要系公司为积极应对国内外半导体市场变化，把握行业长期发展机遇，围绕”​产能前置、技术前置、人才前置​”的中长期战略，主动加大了在关键资源、先进产能及人才方面的前瞻性投入。具体而言：

• 厂房转固导致折旧费用同比增加约0.5亿元​
• 引入技术、生产、运营等人才，人工成本增加约1.1亿元​

尽管同比下滑明显，但环比数据已显现改善迹象。Q2单季度归母净利润3443.33万元，虽然同比仍下降43.89%，但已实现环比扭亏为盈​（Q1为-2216万元）。更值得关注的是，Q2单季毛利率为28.41%​，同比增长1.34个百分点，环比大幅提升4.26个百分点，净利率为3.90%，环比增长8.34个百分点，表明公司盈利水平拐点已现。

现金流方面，2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，上年同期为-1亿元，实现了经营性现金流净额的转正，主要系公司持续优化管理经营性现金流，客户回款情况较好。截至2025年上半年末，公司合同负债为0.07亿元，同比增加207.4%，存货为9.90亿元，同比增加20.2%，表明订单兑现能力增强。

3 业务分析：产品突破与全球化布局

3.1 核心产品进展

富创精密在核心产品技术方面取得多项突破，主要体现在以下几个方面：

• ​匀气盘领域​：螺纹斜孔匀气盘已实现规模化量产，成功应用于PEALD机台；加热匀气盘于报告期内完成研发并加速推进客户验证，可适配CVD、ETCH等核心机台；交叉孔焊接匀气盘具有复杂结构并对焊接工艺具有超高要求，公司成功在报告期内实现量产突破，主要配套ALD、PVD设备。2025年上半年，公司部分大客户匀气盘订单同比增速分别达74%和236%​，彰显高端产品在大客户中的渗透成效。
• ​金属加热盘​：公司实现多型号产品自主研发并成功量产，打破海外技术壁垒，成为国内主流客户主要供应商。这表明公司在高端零部件领域持续强化的技术自主能力与产品竞争力。
• ​气体传输系统​：公司联合战略投资人共同收购国际品牌Compart公司，加速富创气体传输系统产品的市场竞争力。Compart拥有35年行业经验，覆盖从上游原材料、中游零部件到下游控制系统的全产业链技术能力，客户包括全球半导体设备龙头厂商。2025年上半年，公司气体传输系统业务发展符合预期，订单同比增长53%​，营收同比增长21%​。公司为国内龙头客户开发70余种气柜设计方案，大部分已量产。

3.2 全球化产能布局

富创精密积极布局海内外产能建设，目前已在中国沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局，打造半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地。

• ​沈阳工厂​：作为公司主要生产经营基地，目前处于满产状态，产能已接近饱和。
• ​南通工厂​：位于南通市通州区，总用地面积约171亩，打造公司华东地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地，目前处于产能爬坡阶段。
• ​北京工厂​：在北京经济技术开发区新建厂房，打造公司华北地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地，加强与北方华创等国内半导体设备厂商合作，目前处于产能爬坡阶段。
• ​新加坡工厂​：已于2024年通过核心客户认证并实现交付，产能逐步释放中。新加坡作为亚洲知名的金融与科技中心，具备完整的半导体产业链，新加坡子公司的设立有利于增加公司的业务辐射范围。

随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低，盈利水平会进一步提升。公司预计到2027年实现约60亿元年产能。

3.3 竞争优势分析

富创精密的核心竞争优势主要体现在以下几个方面：

• ​工艺完备性​：公司具备全球行业少有的工艺完备性，垂直整合精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装以及检测等全链条能力，客户可一站式采购，降低管理成本。
• ​技术领先性​：公司是全球为数不多的能够为7纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的厂商，紧跟国际先进制程，研发先进技术，突破表面处理核心技术，适配先进制程需求。
• ​客户资源优势​：公司已进入客户A、东京电子、HITACHI High-Tech和ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户A的全球战略供应商；同时产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商。
• ​可信制造环境​：公司基于对半导体产业链”区域化重构”的前瞻预判，率先构建以属地化工厂为载体的全球化产能矩阵，通过物理隔离与本地化生产满足国内外客户对技术保密性及IP安全的刚性需求。

4 行业前景与增长动力：赛道广阔，国产替代正当时

根据SEMI数据，2025年全球半导体零部件市场规模将超600亿美元，中国大陆半导体零部件市场规模超263亿美元，市场空间广阔。到2030年，全球半导体设备销售额将增长至1,400亿美元，半导体设备精密零部件全球市场规模约占当年全球半导体设备市场规模的22%，则公司主要产品全球市场规模有望在2030年超过300亿美元。

半导体行业遵循”一代技术、一代工艺、一代设备”的规律，半导体设备是行业延续”摩尔定律”的瓶颈和关键。半导体设备的升级迭代，很大程度上有赖于精密零部件技术首先突破；半导体设备的交付，很大程度上取决于精密零部件的供应能力。这使得精密零部件成为半导体产业发展的基础性和战略性环节。

富创精密的增长动力主要来自以下几个方面：

• ​国产替代加速​：随着国内对半导体设备需求的不断提高，综合考虑我国的政策支持及技术突破，全球半导体设备厂商对国产半导体设备精密零部件的采购比例预计会不断提升。公司作为国内领军企业，将优先受益于这一进程。
• ​全球化扩张​：公司持续深化”大客户+国际化”双轮驱动战略，2025年上半年来自中国大陆以外收入增速超30%。新加坡工厂已于2024年通过核心客户认证并实现交付，未来将进一步提升公司在国际市场的竞争力。
• ​产品线扩展​：公司通过收购Compart补强气体传输领域核心环节，完善从原材料、零部件到系统交付的全产业链整合能力。气体传输系统约占整个半导体设备销售额的7%到8%，国产化空间大。
• ​先进制程迭代​：随着半导体制造工艺向更先进制程发展，对半导体设备的精度、洁净度、耐腐蚀性能、一致性等提出了更高要求。公司作为全球为数不多的能够为7纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的厂商，技术壁垒持续提升。

5 盈利预测与投资建议

5.1 盈利预测

基于公司当前业务发展状况和产能释放节奏，多家机构对富创精密的盈利预测如下：

华泰证券预测公司2025-2027年营业收入分别为39.1/51.8/67.1亿元，归母净利润分别为2.57/4.36/6.00亿元。
东吴证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.2/4.8/6.5亿元，对应当前市值动态PE为66/45/33倍。
民生证券预计2025-2027年归母净利润为3.22/5.08/6.80亿元，对应PE为66/42/31倍。

尽管短期业绩承压，但多数机构认为公司2026年盈利水平有望逐步回升，主要基于以下因素：

• 南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低。
• 公司期间费用率有望随着管理优化而下降，提升盈利能力。
• 高端产品占比提升（如匀气盘、气体传输系统）有望改善整体毛利率。

5.2 估值分析与投资建议

基于半导体设备国产化进程加速，富创精密依托精密零部件与气体传输系统的双轮驱动，叠加前瞻性的产能布局，未来增长可期。

• ​相对估值​：公司当前估值水平相对于行业均值存在溢价，考虑到公司海内外布局市场空间更广阔，平台化技术壁垒和全球化产能布局具备稀缺性，溢价具有一定合理性。华泰证券基于60倍2026年PE（行业均值46.7倍）给予目标价85.2元；东吴证券给予目标价82.34元。
• ​投资评级​：最近90天内共有5家机构给出评级，其中4家买入评级，1家增持评级，过去90天内机构目标均价为82.34元，表明机构整体看好公司发展前景。

​投资策略建议​：

1. ​短期视角​：关注Q3毛利率延续改善趋势及新工厂产能爬坡进度，这些将是短期业绩回暖的关键指标。
2. ​中期视角​：跟踪匀气盘、加热盘等高端产品在核心客户处的验证及放量节奏，以及Compart整合协同效应体现。
3. ​长期视角​：看好公司在半导体零部件平台化、全球化布局的核心竞争力，以及受益于国产替代和全球半导体设备市场增长的长期逻辑。

6 风险提示：多因素需持续关注

投资者在关注富创精密投资价值的同时，需注意以下风险因素：

• ​行业周期波动风险​：全球半导体行业存在周期性波动特征，若下游资本开支放缓，可能影响半导体设备零部件需求。全球半导体下行周期可能导致半导体设备零部件需求不及预期。
• ​市场竞争加剧风险​：随着市场空间扩大，可能吸引更多参与者进入，导致行业竞争加剧。公司面临市场竞争的风险，可能影响毛利率水平。
• ​技术研发风险​：半导体设备技术迭代迅速，公司存在研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险。同时，公司面临高端技术人才短缺，人才储备相对不足的风险。
• ​地缘政治风险​：公司海外客户拓展进度可能受中美摩擦影响不及预期。国际贸易摩擦的风险可能影响公司国际业务拓展。
• ​产能消化风险​：公司规模增长带来管理风险，新工厂产能爬坡进度可能不及预期，影响短期盈利能力。
• ​财务风险​：公司税收优惠及财政补助政策变动可能影响利润水平。毛利率波动风险也是需要关注的因素。

综上所述，富创精密作为国内半导体设备精密零部件龙头，短期虽因前瞻性投入导致业绩承压，但Q2已显现环比改善迹象。随着产能释放、规模效应显现以及高端产品放量，公司盈利水平有望逐步回升。长期看，公司平台化+国际化布局稀缺性强，受益于国产替代和全球半导体设备市场增长趋势明确，具备长期投资价值。投资者可密切关注公司产能爬坡及毛利率变化趋势，把握投资机会。