以下是关于圣诺生物（688117.SH）的综合分析，基于其核心业务、财务表现、战略布局及行业前景：
📊 一、核心业务与战略布局
- 多肽全产业链平台
公司深耕多肽药物领域20余年，构建了“原料药+制剂+CDMO”的全产业链能力：- 原料药：拥有19个自主研发品种，9个获国内批件，9个获美国DMF备案（8个激活），主力产品包括利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1类原料药，出口欧美、韩国等市场。
- 制剂：10个制剂品种获14个国内批件，覆盖糖尿病、肿瘤、心血管等疾病领域，核心产品注射用生长抑素、阿托西班集采中标后放量显著。
- CDMO服务：为40余个项目提供多肽创新药研发服务，2个品种已上市，1个申报生产，20个进入临床，客户包括众生睿创（RAY1225注射液进入临床Ⅲ期）。
- GLP-1原料药驱动增长
- 海外爆发式增长：2025年上半年，司美格鲁肽、替尔泊肽原料药境外销售激增，带动原料药收入1.89亿元（同比+232.38%），境外总收入1.87亿元（同比+240%）。
- 产能释放：募投项目“年产395千克多肽原料药生产线”投产，新增产能满足国际订单需求。
- 新兴领域拓展
- 美容多肽：布局抗衰、修复类成分（如熨斗肽Plus、棕榈酰六肽-14），多个原料获国际HALAL认证，推动全球化应用。
- 适应症延伸：GLP-1药物向慢性肾病、阿尔茨海默病等领域拓展，提升长期需求潜力。
📈 二、财务表现与运营效率
| 指标 | 2025上半年 | 同比变化 | 驱动因素 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3.38亿元 | +69.69% | GLP-1原料药出口放量 |
| 归母净利润 | 8895万元 | +308.29% | 高毛利原料药占比提升 |
| 毛利率 | 56.89% | +0.78pct | 产品结构优化+成本控制 |
| 经营现金流净额 | 8165万元 | +213.22% | 回款加速+出口退税增加 |
| 销售费用率 | — | -32.18% | 集采品种商务费用减少 |
- 盈利质量提升：扣非净利润增速（+367.92%）高于净利润，自我造血能力增强。
- 研发投入：上半年研发费用2439万元（+56.39%），聚焦国际认证（如司美格鲁肽获韩国批准）及管线拓展。
⚠️ 三、风险与挑战
- 股东减持压力
- 股东川发投资计划减持3%股份（472万股），高管同步减持，短期或影响市场情绪。
- 竞争与产能博弈
- GLP-1原料药全球需求激增，但诺和诺德、礼来等自建产能（投入超百亿美元），2026年后供需紧张或缓解。
- 国内GLP-1在研药物达115款，仿制药上市后原料药价格承压。
- 应收账款与现金流
- 2025Q1应收票据同比+50.16%，占资产比重上升，需关注回款效率。
🔮 四、未来增长催化剂
- 国际化深化
- 海外团队扩建+欧美市场注册加速（如欧盟认证），推动原料药持续放量。
- CDMO转化落地
- 20个临床项目中近半进入后期，若2-3个品种上市，CDMO收入或翻倍。
- 美容肽市场爆发
- 抗衰成分需求上升，公司技术优势（如高效合成工艺）有望抢占全球份额。
💎 结论：技术壁垒构建护城河，短期关注减持与产能兑现
圣诺生物凭借多肽合成核心技术（如长链肽偶联、修饰工艺）和全球化产能布局，在GLP-1浪潮中实现业绩跃迁。中长期看，公司需：
→ 短期：消化股东减持影响，跟踪Q3海外订单及产能利用率；
→ 中期：加速CDMO项目转化，巩固原料药成本优势以应对2026年后竞争；
→ 长期：拓展美容肽及创新适应症，打造第二增长曲线。
建议投资者逢低布局，紧盯GLP-1原料药价格走势及临床管线进展。
