长白山（603099.SH）是一家依托长白山世界级自然景观资源，开展旅游客运、酒店、温泉开发等业务的国有控股上市公司。下面我将从公司概况、业务布局、财务表现、核心优势、潜在风险及机构观点等方面，为你梳理其投资价值。
📊 核心数据一览（截至2025年中报）
| 方面 | 详情 (2025年上半年) |
|---|---|
| 公司名称 | 长白山旅游股份有限公司 |
| 上市时间/代码 | 2014年8月22日 / 上交所 603099.SH |
| 营业总收入 | 2.35亿元 (同比 -7.44%) |
| 归母净利润 | -205.13万元 (同比 -109.75%，由盈转亏) |
| 扣非净利润 | 未直接披露 |
| 毛利率 | 19.04% (同比 -10.39个百分点) |
| 净利率 | -1.13% (同比 -113.66个百分点) |
| 每股收益（EPS） | -0.01元 |
| 净资产收益率(ROE) | -0.18% |
| 资产负债率 | 18.81% |
| 每股净资产 | 4.27元 (同比 +9.36%) |
| 业务占比 | 旅游客运(66.82%)、酒店业务(24.09%)、旅行社(2.28%)、其他(6.82%) |
📌 公司概况与业务布局
长白山旅游股份有限公司成立于2010年12月，2014年8月在上交所上市。公司是吉林省长白山保护开发区管理委员会国有资产监督管理委员会实际控制的国有企业，总部位于吉林省长白山保护开发区。其核心业务是旅游服务业，主要涵盖五大板块：
- 旅游客运业务：公司拥有长白山北、西、南三大景区内道路运输的独家经营权（有效期20年），提供景区内的游客运输、车辆租赁及停车场管理服务，这是公司最核心的收入来源（2025年上半年占比66.82%）。
- 酒店管理业务：运营长白山温泉皇冠假日酒店（与洲际酒店集团合作），提供住宿、餐饮、会议及温泉体验服务（2025年上半年占比24.09%）。
- 温泉开发业务：拥有长白山聚龙火山温泉的独家采矿权，年产温泉水18万立方米，销售天然火山自溢温泉水。
- 旅行社业务：主打长白山区域旅游，提供生态观光、运动旅游、研学旅游等服务（2025年上半年占比2.28%）。
- 景区管理业务：通过天池咨询公司进行景区开发管理、旅游纪念品研发及管理输出。
📉 财务表现分析
2025年上半年，公司业绩承压，出现亏损：
- 收入下滑，利润转亏：营业总收入2.35亿元（yoy -7.44%），归母净利润-205.13万元（yoy -109.75%，去年同期盈利2103.30万元）。第二季度单季营收1.07亿元（yoy -15.71%），归母净利润-644.6万元（yoy -162.39%），亏损幅度更大。
- 盈利能力下滑：毛利率为19.04%（yoy -10.39个百分点），净利率为-1.13%（yoy -113.66个百分点）。盈利能力下降主要受人工成本上升（人员工资普调）、团代订房费及水电费增加以及客流减少影响。
- 现金流与资产：经营活动产生的现金流量净额816.96万元（yoy -18.38%）。资产负债率18.81%，维持在较低水平，财务结构稳健。应收账款6997.86万元（yoy +38.80%），需关注回款情况。
💡 核心优势与投资亮点
尽管短期业绩承压，但公司拥有一些独特的核心资源和长期增长潜力：
- 稀缺自然资源垄断性：长白山是世界级自然保护区和5A级景区，拥有“世界三大粉雪基地”之一的顶级冰雪资源、火山温泉和原始森林生态系统。公司在景区内的旅游客运业务具有独家经营权，形成了天然的资源和牌照壁垒。
- 交通改善的巨大潜力：沈白高铁预计2025年9月底开通。届时，北京至长白山的旅行时间将缩短至约4小时，沈阳至长白山缩短至1.5小时。这有望显著激活京津冀和东北核心客源市场，为公司带来持续客流增量。
- “冰雪+”战略与IP营销：公司积极拓展冰雪旅游，打造“冰雪+温泉”、“冰雪+文化”等特色项目。2025年暑期，借力顶流网文IP《盗墓笔记》举办的“稻米节”系列活动效果显著，7月主景区接待游客81.02万人次，创单月客流历史新高（yoy +37.8%），8月高铁站单日到发旅客突破2.5万人，显示了IP引流的强大潜力。
- 项目扩容与业态丰富：公司募投项目火山温泉部落二期计划于2025年内竣工投入使用，有望进一步提升接待能力，丰富产品体系，承接高铁开通后的增量客流。
📈 机构观点与盈利预测
多家机构关注公司，并看好其长期价值：
- 开源证券（2025年8月29日）给予“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.98、2.35、2.78亿元，对应EPS为0.74、0.88、1.04元。
- 中银证券（2025年4月29日）给予“增持”评级，预计2025-2027年EPS为0.70、0.85、0.95元。
- 最近90天内，共有5家机构给出评级，其中4家为“买入”，1家为“增持”。
⚠️ 潜在风险与挑战
投资长白山也需关注以下风险：
- 业绩波动性：公司近10年有3个亏损年份，2025年上半年再度亏损，显示其业务对客流依赖度高，抗风险能力较弱。
- 季节性及天气依赖：旅游业季节性明显，旺季集中在暑期和冬季。长白山主景区天池常因恶劣天气关闭，2025年Q2就因天气导致多次关闭，直接影响客流量和收入。
- 成本费用压力：人工等刚性成本持续上升，2025年上半年三费（销售、管理、财务）占营收比达17.78%（yoy +24.05%），挤压利润空间。
- 竞争与消费变化：旅游市场竞争加剧，消费者偏好变化快速，公司需持续创新产品和服务以保持吸引力。
💎 投资价值总结
综合来看：
长白山是一家拥有稀缺自然资源和区域垄断优势的旅游企业。其当前投资逻辑的核心在于：短期业绩承压，但长期受益于沈白高铁开通带来的交通革命、冰雪旅游的持续升温以及公司积极的IP营销和业态拓展。
对于投资者而言：
- 若你看好中国冰雪旅游的长期潜力，认可高铁开通对长白山客流的巨大提振作用，并能承受短期业绩的波动和不确定性，那么长白山目前的布局值得关注。
- 投资时需密切关注：2025年Q3/Q4财报中客流与业绩的恢复情况、沈白高铁开通的实际效应以及新项目（如温泉部落二期）的进展。
📌 请注意：以上分析基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。请您基于自身判断做出投资决策。
