中国电建（601669）作为全球电力建设领域的领军企业，其投资价值与全球能源结构转型、”一带一路”倡议及公司自身的战略调整紧密相连。下面这份报告将帮助你全面了解这家公司。
🏢 公司概况与行业地位
中国电力建设股份有限公司（简称”中国电建”）是经国务院批准，由水利水电建设集团、南方电网等公司于2009年共同发起设立的股份有限公司，并于2011年在上海证券交易所上市。公司是全球规模最大、产业链最完整的电力建设企业，核心业务涵盖工程承包与勘测设计、电力投资与运营、设备制造与租赁等。根据2025年三季报，公司工程承包与勘测设计业务营收占比超90% 。
公司在水电工程领域具有绝对领先的市场地位，承担了国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，以及65%以上的建设任务 。同时，公司正从传统的电力承包商向”能源电力+基础设施建设”综合解决方案提供商转型，特别是在抽水蓄能和新能源领域进展迅速。截至2025年三季度，公司控股并网装机容量超过3500万千瓦，其中清洁能源占比高达84.6% 。
📊 近期财务表现
2025年前三季度，中国电建呈现出营收微增但利润承压，现金流改善的态势。
- 营收与利润：公司实现营业总收入约4395亿元，同比增长约3%；
归母净利润为74.74亿元，同比下降约15% 。
值得注意的是，第三季度单季扣非净利润同比实现正增长（+1.45%），显示出经营层面的韧性 。
- 盈利能力：前三季度综合毛利率为11.48%，同比下降0.94个百分点；净利率为2.30%，同比下降0.47个百分点 。盈利能力的下滑主要与业务结构变化、部分传统领域竞争加剧以及项目执行成本上升有关。
- 现金流与负债：经营活动产生的现金流量净额虽仍为负值（-370.32亿元），但同比少流出约99亿元，现金流状况有所改善 。截至三季度末，公司资产负债率较高，为80.19% ，这是需要关注的财务风险点。
| 财务指标 | 2025年前三季度 | 同比变化 | 关键解读 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4395.53亿元 | +2.99% | 增长稳健，体量庞大 |
| 归母净利润 | 74.74亿元 | -14.86% | 利润短期承压 |
| 毛利率 | 11.48% | -0.94个百分点 | 盈利能力面临挑战 |
| 资产负债率 | 80.19% | +1.17个百分点 | 负债水平较高，需关注 |
| 经营活动现金流净额 | -370.32亿元 | 少流出98.93亿元 | 现金流改善迹象显现 |
💎 核心业务与竞争优势
- 能源电力：核心增长引擎，结构优化显著
能源电力业务是公司最重要的增长极。2025年前三季度，该板块新签合同额达5852.28亿元，同比增长12.89%，占总新签合同额的64.7% 。其中，水电业务新签合同额同比激增68.82%，风电业务增长54.67%，显示出在清洁能源领域的强大实力 。公司参与了国内约90%的抽水蓄能项目建设，这部分业务新签合同额也实现高增长 。这表明公司业务结构正向高附加值的清洁能源和储能领域快速调整。
- 海外业务：”一带一路”先行者，增长强劲
公司是”一带一路”倡议的先行者和重要参与方，海外业务拓展成效显著。2025年前三季度，境外新签合同额2137.54亿元，同比增长21.45%，增速远高于国内业务 。公司成功中标沙特大型光伏项目等百亿级别海外大单，显示了其强大的国际竞争力 。海外业务已成为平滑国内周期、驱动增长的重要力量。
- 全产业链与技术创新：构筑深厚护城河
公司拥有”规划设计、工程施工、装备制造、运营管理”的全产业链一体化优势 。这种”投建营”一体化模式能够提升项目整体效益。同时，公司注重研发，2025年上半年研发投入约79.42亿元 ，在重大装备制造、数字化电站等关键技术领域取得突破，巩固了其技术壁垒。
📈 未来增长动力
- 政策驱动与行业机遇：全球能源转型和”双碳”目标为清洁能源建设带来长期机遇。中国电建在抽水蓄能、风电、光伏等领域布局深厚，有望持续受益。雅鲁藏布江下游水电工程等国家级重大项目有望为公司带来可观订单 。
- 海外市场与”一带一路”深化：随着”一带一路”倡议深入推进，沿线国家基础设施建设需求旺盛。中国电建凭借其先发优势、丰富的项目经验和良好的品牌声誉，有望获取更多海外订单 。
- 分拆上市与管理优化：公司正推进子公司中电建新能源集团的分拆上市工作 。此举有望优化资本结构，提升新能源板块的估值，并为该业务的独立快速发展注入活力。公司也在持续加强成本费用管控，未来盈利质量有提升空间。
⚠️ 风险挑战
- 宏观经济与政策风险：全球经济波动可能影响电力投资节奏。国内外产业政策、税收和外汇管理政策的变动也可能对公司经营产生影响。
- 财务与运营风险：公司资产负债率较高，应收账款和存货规模较大，对现金流形成压力 。海外项目可能面临地缘政治、汇率波动等风险。
- 市场竞争与成本压力：工程建设领域竞争激烈，可能对毛利率造成压力。原材料（如钢材、水泥）价格的波动也会直接影响项目成本和利润。
💡 投资建议与估值
综合来看，中国电建目前估值处于历史较低水平。截至2025年11月初，公司市盈率（TTM）约为9.02倍，市净率（LF）约为0.67倍，已破净 。有机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.2、119.4、132.9亿元 。
投资策略上：
- 对于长期投资者：公司当前低估值提供了较高的安全边际，其在水电、抽水蓄能等领域的龙头地位稳固，新能源转型和海外拓展战略清晰，长期成长逻辑明确，具备配置价值。可考虑采取逢低分批布局的策略。
- 需要关注的关键信号：后续应重点关注公司新签订单（特别是能源电力类）的转化速度、毛利率的改善情况以及资产负债结构的优化进展。
综合评估，中国电建作为全球电力建设龙头，短期业绩虽面临压力，但其在清洁能源领域的领先地位、强劲的海外订单增长以及低估值的现状，使其对长期投资者具备吸引力。给予”谨慎增持”评级，建议关注其业绩拐点的确认信号。
希望这份分析能为您提供有价值的参考。请注意，以上分析基于公开信息，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
