国联民生（601456）通过合并民生证券实现了规模的快速扩张和业务的互补协同，2025年上半年业绩呈现爆发式增长。但其投资价值需要结合积极的财务表现与潜在的整合风险来综合评估。
下面是国联民生的核心财务数据摘要，帮助你快速了解其状况：
| 指标 | 2025年上半年 | 同比增长 | 2025年第二季度 | 环比增长 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 40.11亿元 | +269.40% | 24.5亿元 | +56.7% | +168.4% |
| 归母净利润 | 11.27亿元 | +1185.19% | 7.5亿元 | +99.7% | +145.1% |
| 基本每股收益(EPS) | 0.20元 | +566.27% | – | – | – |
| 加权平均净资产收益率(ROE) | 2.52% | +2.04个百分点 | – | – | – |
| 经纪业务收入 | 9.0亿元 | +223.8% | – | – | – |
| 投行业务收入 | 5.3亿元 | +214.1% | 3.6亿元 | +105% | – |
| 投资收益(含公允价值) | 21.0亿元 | +458.8% | 13.9亿元 | +96% | – |
- 数据来源
- 注：2025年第一季度归母净利润为3.8亿元
📊 核心业务亮点
- 财富管理深化，客户基础扩大：并表民生证券后，公司客户总数增至345.59万户，客户资产也显著增长。金融产品销售规模大幅提升，基金投顾保有规模达 97.08亿元，同比增长40%，显示了其在财富管理领域的领先地位和协同效应。
- 投行业务实力增强，项目储备丰富：合并民生证券显著提升了投行实力。虽然上半年股权承销规模绝对值不高，但IPO在审项目12单，排名行业第8，债券承销规模增长显著，为未来业绩提供了项目储备。
- 自营投资收益率亮眼：上半年投资收益（含公允价值）同比大增458.8%。公司采用 “红利为盾，成长为矛”的杠铃策略，重点配置了有色、医药、军工等行业，成功把握了二季度市场行情。
⚠️ 投资风险分析
- 整合效果不及预期风险：公司与民生证券在企业文化和体制机制（国资 vs 民营） 上存在差异，若整合未能达到预期，可能会影响协同效应的发挥。
- 商誉减值风险：合并带来了135亿元的商誉。如果未来被收购方（主要是民生证券）的经营状况未达预期，可能存在商誉减值风险，从而侵蚀公司利润。
- 市场波动与监管风险：公司的业绩，尤其是自营投资收入，与资本市场表现关联密切。权益市场的大幅波动可能对公司业绩造成冲击。此外，行业监管趋严（如IPO节奏调控、债券承销竞争加剧）也可能对业务开展产生影响。
- 合规与诉讼风险：公司及子公司曾因IPO保荐违规等事项受到监管警示。2025年8月27日，公司新增一起证券虚假陈述责任纠纷。这些情况凸显了公司需要持续加强合规风控体系建设。
💰 估值与投资建议
- 估值水平：截至2025年8月28日，公司市盈率（TTM）约为69.84倍，市净率（LF）约为1.37倍。东吴证券测算公司当前市值对应2025年PB估值为1.33倍。
- 机构观点：东吴证券给予公司“买入”评级，并上调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为21.6、21.0、22.1亿元。其他分析也看好其与民生证券的整合成效以及财富管理、投行业务的互补优势，认为其业绩释放动能强劲。
💎 综合评估与建议
国联民生通过合并民生证券，规模迅速扩大，业务线条更加多元，短期内业绩爆发力强。财富管理业务优势巩固，投行项目储备为未来增长提供潜力，自营投资能力也得到验证。
然而，投资也需关注其整合效果、高商誉、市场及监管风险。
- 对于能承受较高风险的激进型投资者：可以考虑在股价回调时（例如技术支撑位附近）逢低布局，博弈整合成效持续释放和投行业务的拐点。
- 对于风险偏好较低的保守型投资者：建议保持观望，待整合成效进一步明确（如投行业务收入持续向好）、估值更具吸引力或潜在风险因素更明朗时再做决策。
请注意：以上分析主要基于公开的最新财报和研究报告。投资决策还需结合您自身的风险承受能力、投资目标以及对市场的独立判断。市场有风险，投资需谨慎。
希望这些信息能帮助您更好地评估国联民生（601456）的投资价值。
