复星医药（600196.SH/02196.HK）是一家植根中国、创新驱动的全球化医药健康产业集团。下面我将从公司概况、核心业务、财务表现、投资亮点及风险等方面，为你梳理其投资价值。

📊 核心财务数据（2024年及2025年上半年）

数据来源：复星医药2024年年报、2025年半年度报告

🧭 公司概况

上海复星医药（集团）股份有限公司（简称“复星医药”）成立于1994年，于1998年8月在上海证券交易所挂牌上市（600196.SH），并于2012年10月在香港联合交易所主板上市（02196.HK）。公司是一家创新驱动的全球化医药健康产业集团，直接运营的业务包括制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务，并通过参股国药控股覆盖到医药商业领域。

公司秉持“让每个家庭乐享健康”的使命，以“4IN”（创新 Innovation、国际化 Internationalization、整合 Integration、智能化 Intelligentization）战略为核心，聚焦肿瘤（实体瘤、血液瘤）、免疫炎症等核心治疗领域。

💊 核心业务板块

复星医药的业务主要分为以下几大板块：

1. ​制药业务​：公司的核心业务，2025年上半年收入139.01亿元（占比超70%），但同比下降5.29%。其创新药品收入表现亮眼，2025年上半年超43亿元，同比增长14.26%。核心产品包括：
   • ​**汉斯状®**​（斯鲁利单抗注射液）：首个中欧双批的国产抗PD-1单抗，2025年上半年全球销售收入达5.977亿元。
   • ​**汉曲优®**​（注射用曲妥珠单抗）：曲妥珠单抗生物类似药，覆盖全球50多个国家，2025年上半年收入14.442亿元。
   • ​**奕凯达®**​（阿基仑赛注射液）：CAR-T细胞治疗产品，2024年国内销售额突破15亿元，已被纳入超110款惠民保和90项商业保险。
   • ​**复迈宁®**​（芦沃美替尼片）：2025年获批上市的1类新药，用于治疗罕见病肿瘤。
2. ​医疗器械与医学诊断​：2025年上半年收入19.55亿元，同比下降5.51%。产品包括“达芬奇手术机器人”（截至2025年6月末，在中国境内及港澳地区累计装机超450台）、Ion支气管导航系统等。
3. ​医疗健康服务​：2025年上半年收入35.92亿元，同比下降1.83%。
4. ​海外业务​：公司全球化布局深远，2025年上半年海外营收54.78亿元，占营收比重约28.07%。通过子公司Gland Pharma（印度注射剂龙头）和Tridem Pharma等，业务覆盖美国、欧洲、非洲、印度和东南亚等市场。

📈 财务表现分析

• ​营收与利润​：2025年上半年，公司营收同比微降4.63%，主要受药品集采续标及部分地方集采开展的影响。​归母净利润大幅增长38.96%​，但值得注意的是，​扣非净利润同比下降23.39%​。净利润增长主要得益于出售非核心资产（如和睦家剩余权益）的收益贡献。
• ​研发投入​：公司持续高研发投入，2025年上半年研发投入共计25.84亿元，其中研发费用为17.17亿元。2024年全年研发投入高达62.8亿元，占营收12.1%。
• ​现金流​：2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为21.34亿元，同比增长11.90%，显示主营业务现金流状况良好。
• ​资产与负债​：截至2025年6月30日，公司资产负债率为49.24%，较2024年末略有上升。

🌟 投资亮点

1. ​创新研发管线丰富，进入收获期​：公司已构建抗体/ADC、细胞治疗、小分子、RNA等核心技术平台。多款创新药陆续上市并放量，如汉斯状®、奕凯达®等，未来还有FCN-159（MEK抑制剂）、GLP-1R/GCGR双靶点激动剂等潜力产品在研。“创新药收入占比持续提升”是公司重要的成长驱动力。
2. ​全球化运营能力突出​：公司不仅是中国首家A+H股上市的医药企业，更具备了真正的全球化运营能力。海外收入占比不断提升，产品成功出海授权（如汉斯状®授权东南亚、中东），并通过国际并购（如Gland Pharma）和自建渠道深度融入全球供应链和市场。
3. ​领先的BD（商务拓展）能力和战略眼光​：公司通过许可引进、合作开发、深度孵化等多元化模式，快速丰富产品管线。例如，与BioNTech合作开发mRNA肿瘤疫苗，与Kite Pharma合作引进CAR-T技术成立复星凯特。
4. ​ESG表现优异，可持续发展​：复星医药在MSCI的ESG评级中提升至AA级，位列同业第一梯队，体现了公司在公司治理、环境保护和社会责任方面的卓越表现，有助于提升长期投资价值和抗风险能力。

⚠️ 风险提示

1. ​集采与医保谈判压力​：药品集中带量采购可能导致产品价格下降，短期内对营收和利润造成压力。2024年有19个品种纳入集采，平均降价53%。
2. ​研发投入高，转化效率需关注​：创新药研发投入巨大且周期长，存在失败风险。公司2024年研发管线中仅30%进入III期临床，需要持续关注研发成果的转化效率和上市进度。
3. ​商誉减值风险​：截至2024年末，公司账面商誉达222亿元（主要来自Gland Pharma、复宏汉霖等收购项目），若被收购标的业绩不及预期，可能面临商誉减值风险。
4. ​整合与管理风险​：业务板块众多且遍布全球，对公司的管理能力和跨文化整合能力提出较高挑战。

💎 总结

复星医药是一家已经完成了从“传统仿制药企”向“创新驱动的全球化医药健康产业集团”转型的企业。

• ​其核心投资价值在于：​强大的创新研发和产品商业化能力、深度全球化布局带来的市场空间和抗周期能力、以及出色的BD能力和战略前瞻性。
• ​对于投资者而言​：
  • 若你看好中国创新药行业的长期发展，认同全球化是优秀药企的必经之路，并愿意伴随公司度过可能的短期业绩波动，那么复星医药值得你重点关注。
  • 你需要持续跟踪其核心创新产品的放量情况​（如汉斯状、奕凯达的销售额）、重要在研管线的临床进展和审批结果、以及海外业务的拓展和整合情况。

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​注：​**​ 以上分析基于公开信息整理，数据截至2025年半年度报告。市场环境变化迅速，请务必结合最新公告和市场动态进行独立判断。投资有风险，入市需谨慎。