三角防务（300775）是国内航空航天锻件领域的核心供应商，深度参与国防现代化和国产大飞机项目。下面我将从多角度为你分析其投资价值。

🧭 核心投资亮点

1. ​行业地位显赫​：公司是国内航空航天锻件领域的龙头企业，在全球范围内都具备竞争力。它拥有全球稀缺的400MN模锻液压机，并正在建设更先进的1250MN模锻液压机（预计2026年投产），技术壁垒极高。其产品广泛应用于新一代战斗机（如歼-20、运-20）和国产大飞机C919等关键装备，在大型钛合金模锻件细分领域市占率超70%。
2. ​深度绑定C919，潜在空间巨大​：三角防务是C919供应链中的关键核心供应商，不仅提供高价值锻件，还承担技术门槛极高的部段装配任务。其在单架C919上的总价值量约9000万元​（锻件约3500万元/架，部段装配约5500万元/架）。截至2025年，C919在手订单已超1500架，若按此计算，对应公司的理论市场空间高达千亿级别。市场普遍预期C919量产将为其业绩带来巨大弹性。
3. ​业绩短期承压，但毛利率提升显露韧性​：公司2025年上半年营收7.85亿元（同比-24.80%），归母净利润2.70亿元（同比-17.47%），业绩下滑主要受行业周期性调整及客户订单交付节奏延缓影响。但值得注意的是，公司2025年上半年销售毛利率逆势提升至34.5%​​（同比提升约3.5个百分点），主要得益于高附加值钛合金锻件占比提升及原材料成本下降。2025年第二季度业绩已呈现环比改善迹象。
4. ​财务结构稳健，库存去化顺利​：尽管业绩短期波动，公司财务结构依然稳健。2025年上半年资产负债率为31.15%，流动比率3.73，均处于安全区间。存货由13.50亿元降至12.30亿元，降幅9%，显示库存去化顺利。
5. ​长期成长路径清晰​：公司成长驱动明确：
   • ​军工现代化​：受益于国防装备持续投入和新型军机列装。
   • ​民机产业化​：C919批产放量及未来C929配套需求。
   • ​产业链延伸​：从锻件向部件制造升级，提升单机价值量；积极拓展航空发动机、核电等新领域。
   • ​国际化突破​：产品已进入空客、波音等国际巨头供应链。

⚠️ 主要投资风险

1. ​客户集中度高风险​：公司前五大客户营收占比极高（2024年数据显示仅中国航空工业集团占比就高达80%），对重大客户存在依赖。
2. ​订单和现金流波动风险​：军品采购具有较强的计划性和周期性，订单波动可能影响业绩稳定性。公司经营活动现金流净额时常为负（2025年上半年为-2.62亿元），反映回款周期或预付成本压力。
3. ​C919量产进度不及预期风险​：C919的生产交付节奏受供应链稳定性、地缘政治等多因素影响。​2024年市场曾预测交付50架，但实际仅交付12架，若量产进度持续推迟，将影响公司业绩释放。
4. ​市场竞争加剧风险​：随着市场空间扩大，中航重机、派克新材等竞争对手也在加速扩产，未来可能面临竞争加剧导致市场份额和毛利率下滑的风险。

📊 财务数据简表（2025年上半年）

🔮 机构展望与估值

• ​盈利预测​：东吴证券（2025年8月29日）预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.59/5.71/5.96亿元，对应PE分别为32/25/24倍。更有乐观分析认为，若C919交付放量，公司2025年净利润有望达到8.4-10.5亿元。
• ​估值探讨​：有分析显示，若C919交付顺利，公司2025年总营收有望达42亿元，按20倍PE计算，合理市值看至170-210亿元（2025年9月17日收盘市值约130亿元）。长期看，随着产能释放和市占率提升，公司市值成长空间可观。
• ​投资评级​：多家机构基于公司核心竞争力和长期成长空间，维持“买入”或“推荐”评级。

💎 总结

三角防务是一家具有深厚技术壁垒和明确长期成长逻辑的高端装备核心供应商。其投资价值核心在于：

1. 受益于国防现代化和国产大飞机产业崛起的双重确定性长期趋势。
2. 在C919产业链中占据关键地位，单机价值量高，潜在市场空间巨大。
3. 拥有全球领先的稀缺设备和技术实力，护城河深厚。

​短期而言，需密切关注下游军品订单恢复节奏和C919的实际交付进度。
​长期来看，公司是高端制造和国产替代的代表性企业，若产能释放与需求匹配顺利，具备成长为国际航空锻件龙头的潜力。

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​注：​**​ 以上分析基于公开信息整理，数据截至2025年9月17日。市场环境变化迅速，请务必结合最新公告和市场动态进行独立判断。投资有风险，入市需谨慎。