一、公司核心业务
国内GPU领军企业，专注图形处理芯片研发，产品覆盖：
- 军用领域：机载舰载显控系统（市占率超80%）、雷达核心模块。
- 民用领域：JM9系列通用GPU（对标英伟达GTX 1050水平）、信创桌面显卡。
二、行业驱动逻辑
- 国产替代刚性需求
- 美国限制高端GPU对华出口（A100/H100禁售），国产GPU成信创核心。
- 党政/金融/能源等重点行业加速替换（2027年央企100%完成信创）。
- AI算力爆发
- 推理端需求激增：JM9系列适用于边缘计算、轻量级AI推理场景。
- 下一代芯片规划：JM10系列目标性能对标英伟达RTX 3060（预计2026年量产）。
- 军品业务护城河
- 军机航电系统持续列装，显控模块年需求增长≥15%。
三、财务表现（2024年一季度）
| 指标 | 数值 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 营收 | 1.21亿元 | -38.3%↓ |
| 净利润 | 0.03亿元 | -97.5%↓ |
| 毛利率 | 69.2% | +2.4p↑ |
| 核心原因 | 军品订单交付延迟（Q1为传统淡季）+ 新产品研发投入翻倍 |
四、核心亮点与瓶颈
✅ 技术突破：
- JM9系列适配国产操作系统（麒麟/UOS）、完成PyTorch框架初步移植。
- 下一代JM10芯片流片（5nm工艺，算力＞20 TFLOPS）。
⚠️ 当前瓶颈： - 性能差距：JM9实测性能为英伟达GTX 1050的70%，游戏/AI大模型支持有限。
- 生态薄弱：CUDA生态壁垒难突破，软件适配成本高。
五、风险评估
- 技术迭代风险：JM10量产不及预期或被国外新一代产品大幅超越。
- 军品依赖风险：军品收入占比＞65%，订单波动影响现金流。
- 竞争加剧：摩尔线程、壁仞等国产GPU厂商加速追赶。
六、投资策略建议
- 短期逻辑：
- 关注2024年Q3军品订单回补（历史数据：H2占全年军品70%）。
- 信创招标落地进度（财政资金下达时间窗口）。
- 长期逻辑：
- JM10能否打开AI推理、数据中心市场（2026-2027年关键期）。
- 估值参考：
- 当前PE（TTM）约300倍（透支未来3年高增长预期），建议逢低分批布局。
- 目标价位：
- 乐观情景（JM10量产顺利）：120元（现价≈70元）；
- 中性情景：90-100元。
七、关键跟踪指标
- 订单信号：军工大单公告、信创GPU集采中标。
- 技术进展：JM10流片良率、大型AI框架适配进度。
- 政策动态：半导体设备进口许可、信创补贴细则。
