1 公司概况与核心业务

1.1 公司基本背景

航宇微（股票代码：300053.SZ）是一家专注于宇航电子、卫星大数据及人工智能业务的高科技企业，成立于2000年3月20日，于2010年在深圳证券交易所创业板上市。公司实际控制人为珠海市国资委​（通过格力金融投资管理有限公司持股15.20%），是国家级高新技术企业和专精特新”小巨人”​​ 企业。公司用二十五年时间，完成了从芯片设计到卫星运营的全产业链布局，成为国内集成电路设计行业首家上市企业。

1.2 三大核心业务板块

航宇微的业务体系主要分为三大板块：

• ​宇航电子业务​：这是公司的传统优势业务，2024年营收占比44.08%。公司是我国高端宇航SPARC V8处理器SoC的标杆企业和立体封装SiP宇航模块的开拓者，拥有亚洲首条符合宇航标准的SiP立体封装数字化生产线。核心产品包括宇航存储器模块（SiP-MEM）、计算机系统模块（SiP-OBC）等，广泛应用于航空航天、工业控制等高可靠、高安全领域。公司的玉龙810A芯片成为我国空间站首个在轨验证的AI芯片，累计运行超10万次且保持零错误记录。
• ​卫星大数据业务​：公司运营着由12颗在轨卫星（4颗视频卫星+8颗高光谱卫星）组成的”​珠海一号​”遥感卫星星座。该星座具备全球覆盖周期约2.5天、特定区域1天内重访的快速响应能力。其高光谱卫星在空间分辨率与成像幅宽方面处于国内商业航天领先地位，有效填补了我国商业航天高光谱数据获取能力的空白。公司基于此推出了”绿水青山一张图”综合服务平台，为自然资源调查监测、生态环境保护等领域提供空间信息服务。
• ​人工智能业务​：公司自主研发的玉龙系列AI芯片可广泛应用于航空航天、智能安防、机器人、智能制造等场景。公司还开发了多核异构架构的AI芯片，算力高达12TOPS，特别强调支持卫星在轨实时智能处理能力（星上处理）。目前，公司已为超过50家客户提供了基于玉龙芯片的技术支持。

表：航宇微主营业务构成（2024年）

2 财务表现与经营分析

2.1 近期财务状况评估

航宇微2025年前三季度的财务表现呈现出收入基本企稳但盈利仍承压的态势。根据公司三季报，前三季度实现营业收入2.03亿元，同比微降0.45%；归母净利润为​-7249.46万元，同比亏损扩大18.19%。不过，单看第三季度，公司营收为6331万元，同比增长8.40%，归母净利润为​-995万元，亏损额同比收窄72.91%，显示出季度改善迹象。

公司的毛利率在2025年第三季度达到42.31%​，实现连续3个季度上涨，较上季度提升6.97个百分点。这表明公司在产品结构优化或成本控制方面可能已取得一定成效。然而，公司净资产收益率（ROE）为​-4.17%​，同比下滑1.44个百分点，反映出资产运营效率仍不理想。

现金流方面，2025年前三季度经营活动现金流净额为​-1870.31万元，虽仍为负值，但同比改善36.79%。投资活动现金流净额为6967.06万元，筹资活动现金流净额为5704.09万元，主要源于公司调整借款安排。截至三季度末，公司货币资金为2.37亿元，较年初大幅增加76.07%，主要系理财产品到期所致。

2.2 经营效率与风险指标

航宇微在经营效率方面存在明显短板。公司的应收账款高达5.53亿元，占2024年营收比例达58.9%，应收账款周转天数为195天，远低于行业平均水平，回款能力较弱。同时，公司的存货周转率为0.48次，同比下滑13.80%，存货管理效率有待提升。

负债方面，截至2025年三季度末，公司资产负债率为30.68%​，同比增加5.86个百分点。短期借款为2.17亿元，较年初增加24.37%，长期借款为4810万元，激增67.96%，财务费用同比增长35.74%，主要源于银行利息支出增加。公司的流动比率为1.62，速动比率为1.24，短期偿债能力一般。

研发投入方面，公司保持高强度投入，2024年研发费用为1.14亿元，占营收比例高达53.86%​，资本化率为36.54%。高研发投入支撑了公司的技术优势，但短期内也拖累了利润表现。

表：航宇微关键财务指标趋势（2024-2025年）

3 核心竞争力与战略布局

3.1 技术壁垒与全产业链优势

航宇微在宇航电子领域构建了较高的技术壁垒。公司是国内少数掌握宇航级SoC（系统级芯片）和SiP（系统级封装）技术的企业之一，其SiP芯片毛利率高达75%​​（2023年），良品率达到92%。截至2025年，公司及子公司共拥有144项专利​（含31项国内发明专利和3项国际发明专利），技术护城河较深。

公司的全产业链布局是其另一大竞争优势。航宇微实现了从”芯片设计→卫星制造→星座运营→数据应用”的全链条覆盖，这种一体化布局在商业航天领域较为稀缺。特别是”珠海一号”星座，不仅为公司提供了独特的高光谱数据资源，还使其能够为客户提供端到端的解决方案，增强了市场竞争力。

在AI芯片领域，公司自主研发的玉龙系列芯片表现卓越。玉龙810芯片采用自主指令集，支持RISC-V架构，多核心设计性能领先，特别适合航空航天、智能安防、机器人等应用场景。公司正全面推进玉龙810系列芯片的航天鉴定与型号目录化工作，为进入主流航天型号的供应链奠定基础。

3.2 战略布局与未来规划

航宇微的战略布局紧密围绕国家战略需求与产业发展趋势：

• ​深度参与卫星互联网建设​：公司瞄准我国”星网”（GW）计划、”G60星链”等低轨通信卫星星座建设机遇，作为国内稀缺的具备宇航级核心电子器件及星载计算机平台研制能力的上市公司，其新一代宇航SoC芯片以及高可靠、轻量化的星载平台计算机将直接受益于低轨卫星的批量化生产需求。
• ​推进国产化替代进程​：在复杂的国际环境下，航空航天、军工等领域对核心电子器件的自主可控要求日益提高。航宇微的宇航电子产品有望在国产化替代进程中抢占更多市场份额。公司采用更适应宇航环境的陶瓷封装（陶封）芯片已完成试产，为其进入主流航天型号供应链创造条件。
• ​拓展卫星数据应用场景​：公司积极推动”绿水青山一张图”平台向广东省内外区域推广，并创新性地将卫星大数据应用于司法领域，建立”公益诉讼+卫星数据”模式。在商业领域，公司依托高光谱数据优势，拓展农业估产、智慧海洋、环境监测等应用场景。
• ​AI芯片商业化加速​：玉龙AI芯片在军工和高端安防领域完成技术验证后，正积极向智能制造、智慧交通等民用市场渗透。公司设定了年数据处理能力达7000TB的目标，反映出其对未来数据服务市场增长的信心。

4 行业前景与增长动力

4.1 商业航天市场空间广阔

中国商业航天规模预计2025年突破2.5万亿元，低轨卫星需求旺盛。国家已将”商业航天”写入政府工作报告，”十四五”规划明确推动卫星互联网、低空经济发展。我国以”星网”（GW）计划为代表的低轨通信卫星星座建设已进入实质性高峰期，作为产业链上游的卫星制造与火箭发射环节将率先启动并持续放量。

航宇微作为国内宇航电子和商业航天领域的领军企业，在宇航SoC芯片细分市场具有标杆地位。公司运营的”珠海一号”星座是国内较早由民营上市企业构建并运营的卫星星座。随着卫星互联网产业的爆发，公司有望深度受益于行业发展红利。

4.2 国产化替代需求迫切

在复杂的国际环境下，航空航天、军工等领域对核心电子器件的自主可控要求达到前所未有的高度。航宇微的宇航电子产品具有明显的国产化替代优势，其SPARC架构S698处理器芯片是”中国芯”成员。

公司正在推进其明星产品玉龙810系列芯片的航天鉴定与型号目录化工作，同时采用更适应宇航环境的陶瓷封装（陶封）芯片已完成试产。基于玉龙芯片开发的、面向军工客户（航天科技/科工集团、中电科下属院所等）的产品已进入联合测试阶段，即将应用于各类载具平台及先进武器系统，​军工订单有望成为未来几年重要的业绩增长引擎。

4.3 卫星数据应用场景不断拓展

卫星大数据产业正处于快速发展期，应用场景持续拓展。航宇微的”珠海一号”高光谱星座在农业估产、精准农业、智慧海洋、环境监测等领域具有独特优势。公司创新性地将卫星大数据应用于司法领域，建立的”公益诉讼+卫星数据”模式已在珠海市检察院成功落地应用，累计辅助发现公益诉讼案件线索达264条，展现出卫星数据在非传统领域的巨大潜力。

在政府端，公司”绿水青山一张图”综合服务平台的成功模式正在向广东省内其他地市乃至新疆等省外区域加速推广，服务范围从自然资源管理、生态监测向应急管理、农业普查、城市规划等更广泛领域延伸。在商业端，公司积极拓展保险定损、金融风控等创新领域，挖掘高光谱数据价值。

5 风险因素与投资建议

5.1 主要风险因素

投资者在评估航宇微投资价值时，需关注以下风险因素：

• ​财务健康度较差​：公司连续多年亏损，2025年前三季度净利润为-7249.46万元。经营活动现金流波动大，2025年前三季度为-1870.31万元。应收账款高企，2024年应收账款占营收58.9%，周转天数195天，回款能力弱。同时，公司短期借款激增，财务费用同比增长35.74%，偿债压力加大。
• ​商业化进程缓慢​：公司的卫星数据服务付费场景有限，客户以政府为主（占比超70%），回款慢且受财政压力影响。AI芯片民用化进展缓慢，面临英伟达、华为昇腾等巨头的激烈竞争。宇航电子领域则面临中科芯等国企的竞争，价格压力大。
• ​研发转化效率待提升​：公司研发投入占比行业领先（2024年占营收53.86%），但专利产出率低，高研发投入未能有效转化为盈利。芯片成本高（单价数万元），难以匹配商业星座低成本需求。
• ​行业竞争加剧​：商业航天领域竞争激烈，遥感卫星领域面临中国卫星、长光卫星等企业的挤压。同时，华为、百度等科技巨头跨界布局低轨卫星，进一步加剧了行业竞争。

5.2 估值分析与投资策略

5.2.1 估值水平分析

截至2025年11月5日，航宇微股价报收13.36元，总市值约93.10亿元。公司市盈率（TTM）为负值，市净率（LF）约5.47倍，远高于行业平均水平的2.1倍，市销率（TTM）约44.02倍，反映出市场给予公司较高的成长预期。

证券之星行业相对比较显示，航宇微行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。公司当前市净率在过去5年中处于个股95.46%​的位置，即高于历史94%以上的时期，估值处于相对高位。

5.2.2 投资建议与策略

基于对航宇微基本面、行业前景、风险因素及估值水平的综合分析，针对不同风险偏好的投资者提出以下差异化建议：

• ​短期投资者​：公司股价近期波动较大，2025年11月5日下跌0.82%。技术面上，股价靠近压力位13.72元，需谨防压力位处回调。若突破压力位则可能会开启一波上涨行情。短期投资者可关注技术指标变化，注意控制仓位，设置止损点。
• ​中长期投资者​：对于看好商业航天赛道的长期投资者，航宇微作为行业龙头具备长期配置价值。但公司目前正处于”转型阵痛期”，建议采取分批布局策略，优先在估值回落时介入。关键跟踪节点包括：2025年第三季度单季毛利率、马来西亚基地投产率、RISC-V芯片客户认证进度等。

具体投资策略上，​进取型投资者可考虑在2025年下半年若毛利率回升至30%以上且现金流改善时逢低建仓（≤5%仓位）；保守型投资者则建议等待卫星发射计划落地（04组卫星）或AI芯片大客户签约后右侧介入。

5.3 总结与投资展望

航宇微作为国内宇航电子领域的领军企业，其投资价值与风险并存。公司身处商业航天政策风口，具备技术壁垒和全产业链优势，短期业绩呈现改善迹象，这些因素构成其核心投资价值。然而，财务健康度差、商业化进程缓慢、行业竞争激烈等风险因素也不容忽视。

综合考量，本报告给予航宇微”​谨慎乐观，长期关注​”的投资评级。对于风险承受能力较强的投资者，可考虑在股价回调后分批建仓；对于风险厌恶型投资者，建议等待公司盈利能力和现金流出现实质性改善信号后再做决策。

在”十四五”规划推动商业航天和低空经济发展的背景下，航宇微如能成功突破当前困境，有效整合产业链资源，有望在航天产业大发展中占据先机，为投资者创造长期回报。然而，这一过程的实现需要公司克服诸多挑战，投资者应保持跟踪并理性评估风险收益比。

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​免责声明​：本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。