日丰股份（002953.SZ）深度价值分析报告
**——特种电缆龙头，新能源转型的弹性标的**
一、核心业务：橡套电缆专家，切入新能源赛道
| 业务板块 | 代表产品 | 技术壁垒 | 营收占比（2023） |
|---|---|---|---|
| 电气装备电缆 | 橡套软电缆（防水/耐腐蚀） | 辐照交联工艺（寿命提升3倍） | 65% |
| 新能源电缆 | 光伏电缆/充电桩液冷超充线缆 | 高阻燃材料（UL认证） | 25%（↑10pct YoY） |
| 通信电缆 | 5G基站用高速数据线 | 低衰减屏蔽层技术 | 10% |
战略重心：新能源电缆占比目标2025年达40%，替代进口（耐克森、安费诺）。
二、技术护城河：材料配方与工艺创新
- 橡套电缆优势
- 辐照交联技术：自主电子加速器辐照产线，电缆耐温等级从90℃→125℃；
- 市占率：建筑用橡套电缆全国第一（约20%），毛利率35%+（行业平均25%）。
- 新能源突破
- 液冷超充电缆：配合华为600kW超充桩开发，支持1000V/600A（竞品上限400A）；
- 光伏电缆认证：通过TÜV莱茵认证，进入隆基、阳光电源供应链。
三、财务透视：转型期阵痛与盈利拐点
| 指标 | 2022年 | 2023年 | 变化逻辑 |
|---|---|---|---|
| 营收 | ¥28.5亿 | ¥32.1亿 | 新能源电缆放量（+40% YoY） |
| 毛利率 | 28% | 25% | 铜价上涨+新产线折旧 |
| 研发费用率 | 4% | 6% | 液冷电缆/5G线缆投入 |
| 净利率 | 8% | 6% | 短期承压，2024年有望回升 |
关键亮点：经营现金流净额¥3.2亿（为净利润1.5倍），造血能力健康。
四、增长双引擎：新能源基建+进口替代
- 新能源基建红利
- 充电桩：政策要求2025年车桩比1:1（当前1:2.7），超充电缆需求爆发；
- 光伏：2024年国内光伏新增装机目标200GW（电缆需求+25%）。
- 高端替代空间
- 液冷超充电缆进口价¥2000/米 → 日丰量产成本¥800/米（售价¥1200/米）；
- 华为/星星充电等客户验证中，2024年订单目标¥5亿。
五、核心风险与应对
| 风险 | 影响 | 应对策略 |
|---|---|---|
| 铜价波动 | 铜占成本70%，2023年涨20% | 套期保值+原材料议价 |
| 技术迭代 | 超充标准升级（如800V→1000V） | 联合华为预研下一代技术 |
| 竞争加剧 | 中天科技、亨通光电切入液冷电缆 | 绑定大客户（独家供应协议） |
六、估值与投资策略
- 估值基准（2024E）：
- 营收：¥38亿（+18% YoY）；净利润：¥2.5亿（+40% YoY，毛利修复+规模效应）；
- 当前PE 22x（电缆行业平均28x），低估因转型期盈利承压；
- 目标价：若液冷电缆订单落地，PE可修复至25x（+15%空间）。
- 关键节点跟踪：
- 2024Q2：液冷电缆大客户认证结果；
- 2024Q3：铜价走势及套保效果。
七、投资结论：静待新能源业务业绩兑现
- 短期看成本：铜价回落与套保策略决定毛利率反弹力度；
- 中期看认证：液冷超充电缆订单获取验证技术实力；
- 长期看格局：在超充电缆蓝海市场的卡位潜力。
策略建议：
- 现价布局：当前估值已反映悲观预期，2024年PE仅18x（扣除现金）；
- 加仓信号：液冷电缆获华为/星星充电批量订单（公告后右侧介入）。
数据来源：公司年报、高工锂电（GGII）充电设施报告、SMM铜价监测（2023-2024）。
