公司概况
星网宇达是一家成立于 2005 年的国家高新技术企业，以惯性技术为核心，专业从事智能无人系统及核心部组件研发、生产、销售。公司形成了惯性组合导航、移动卫星通信、无源电子对抗、智能无人系统四大业务板块，是工信部专精特新 “小巨人” 企业，建设有北京市企业技术中心等科研平台。
财务分析
- 营收与利润：2023 年营收 7.71 亿元，同比下降 28.25%，归母净利润 0.54 亿元，同比下降 74.99%。2024 年前三季度业绩下滑幅度较大，营业总收入 2.32 亿元，同比下降 66.53%，归母净利润 -2398.47 万元，同比下降 121.12%。
- 盈利能力：2024 年前三季度毛利率 38.06%，同比减 1.72%，净利率 -13.74%，同比减 183.28%。公司 2023 年 ROIC 为 3.02%，资本回报率不强，净利率为 7.47%，产品或服务附加值一般。
- 偿债能力：2024 年三季报显示公司负债率 29.82%，处于较低水平，长期偿债能力较强5。不过，公司近 3 年经营性现金流均值 / 流动负债仅为 19.05%，需关注短期偿债能力。
核心竞争力
- 技术研发优势：公司在惯性导航、光电探测、卫星通信等领域技术实力较强。例如，在惯性导航领域研发出 MEMS、光纤等系列化产品，广泛应用于多个领域；在光电探测设备领域，某型光电跟踪转塔成功应用于执法船，强光眩目拒止设备也已进入定型阶段。
- 业务布局优势：公司具备从无人系统核心部件到无人系统整机的研发及生产能力，产品涵盖无人靶机、无人车、无人船等。在无人靶机业务方面，公司研发生产低、中、高全谱系无人靶机，积累了大过载、大机动、超低空掠海等核心技术，并致力于构建海陆空一体化的训练体系。
- 客户资源优势：公司在军用市场和民用市场均有布局。在军用市场，紧密围绕 “无人试训” 主题，完善试训板块业务布局；在民用市场，与百度、美团等在自动驾驶领域合作，还与小米汽车建立初步合作，为其提供部件级配套。
行业前景
- 军用领域：随着国防现代化建设的推进，军队对无人系统的需求不断增加，用于军事训练、侦察、作战等任务。星网宇达在无人靶机等领域有深厚技术积累和市场份额，有望受益于军用无人系统市场的增长。
- 民用领域：自动驾驶、物流配送、测绘等民用领域对无人系统和惯性导航等技术的需求也在逐步扩大。公司与小米汽车等企业的合作，以及在民用无人驾驶相关领域的布局，有利于拓展市场空间。
风险因素
- 市场竞争风险：无人系统和惯性导航等领域市场竞争激烈，既有传统军工企业，也有新兴科技公司。如果公司不能持续创新、提升产品性能和服务质量，可能面临市场份额被挤压的风险。
- 经营业绩季节性波动风险：公司业务可能受到客户采购计划、项目实施进度等因素影响，存在经营业绩季节性波动的风险。
- 下游需求不及预期风险：如果军用和民用市场对无人系统、惯性导航等产品的需求增长不及预期，或者公司客户的项目出现延迟、取消等情况，将对公司业绩产生不利影响。
投资建议
星网宇达在无人系统和惯性技术领域具有一定的技术实力、市场地位和发展潜力，随着行业的发展和公司业务的拓展，未来可能有较好的发展前景。但公司目前面临业绩下滑、市场竞争等风险，且 2024 年以来股价波动较大。东吴证券基于公司无人系统、信息感知与卫星通信三大业务板块卡位关键，维持 “买入” 评级1。但投资者需要根据自己的风险承受能力，谨慎做出投资决策，密切关注公司的业绩变化、技术创新、市场拓展以及行业竞争等情况。
