一、公司概况与核心业务

1. 基本信息
   • 成立时间：2002 年，总部位于北京，前身为中国四维测绘技术总公司导航部，隶属于中国航天科技集团，2010 年登陆深交所（股票代码：002405.SZ）。
   • 行业地位：中国高精度地图领域龙头企业，覆盖智能驾驶、车路云一体化、芯片设计等赛道，2024 年国内高精度地图市占率约 15%，仅次于百度、高德。
2. 核心业务
   • 智云板块：数据合规业务快速增长，覆盖智能驾驶数据存储、处理与传输。
   • 智驾板块：提供从入门级到中高阶的全栈智驾解决方案，2024 年出货量超 100 万台，定点订单超 200 万台。
   • 智芯板块：汽车级 MCU 芯片累计出货超 6000 万颗，2024 年上半年出货量同比增 13%。
   • 智舱板块：与字节跳动火山引擎合作，布局智能座舱 AI 大模型。

二、技术优势与行业布局

1. 技术壁垒
   • 专利与研发：累计申请专利超 2000 项，2024 年前三季度研发费用 9.3 亿元（占营收 36.8%），主导 “车路云一体化” 技术研发，获国家科技进步一等奖。
   • 产品矩阵：推出 NI IN CAR 一体化解决方案，覆盖高精度地图、智能芯片、算法等领域，支持 L2 + 至 L4 级自动驾驶。
2. 战略布局
   • 国产替代：受益于国内智能驾驶渗透率提升（2025 年目标 50%），与哪吒、极越等车企合作，加速智驾方案落地。
   • 生态合作：联合字节跳动、腾讯等企业构建智能座舱生态，与华为形成差异化竞争（聚焦中低端市场，华为主打高端）。

三、财务与经营表现

1. 业绩增长
   • 收入规模：2020-2024 年营收从 21.1 亿元增至 34.5-37 亿元（2024 年同比 + 10.5%-18.5%），但持续亏损：2024 年净亏损 7.81-11.16 亿元（同比收窄 15%-40%）。
   • 毛利率压力：2024 年前三季度毛利率 34.69%，同比降 7.71 个百分点，受高精度地图价格战及供应链成本影响。
2. 财务风险
   • 现金流压力：连续多年亏损，依赖外部融资（如 2023 年定增募资 17 亿元），2024 年董监高集体减持 177 万股，释放信心不足信号。
   • 研发转化周期长：芯片业务虽出货量增长，但盈利贡献有限，智驾业务尚未形成规模效应。

四、行业趋势与竞争优势

1. 市场机遇
   • 政策驱动：中国 2025 年智能网联汽车渗透率目标 50%，“车路云一体化” 纳入新基建，2025 年多地启动相关项目。
   • 技术迭代：L3 级自动驾驶商业化加速，高精度地图需求激增，预计 2027 年全球市场规模达 35 亿美元（CAGR 25%）。
2. 竞争优势
   • 全产业链布局：国内唯一覆盖地图、芯片、算法、数据的智能驾驶企业，客户包括一汽、东风等传统车企及新势力。
   • 合规壁垒：数据安全资质领先，服务超 300 家车企，覆盖全国 40 万公里高速及 120 个城市道路。

五、风险与挑战

1. 市场风险
   • 行业竞争加剧：百度、高德凭借流量优势挤压市场份额，华为、大疆等科技公司自研地图削弱其不可替代性。
   • 技术路线不确定性：特斯拉等车企弃用高精度地图，转向纯视觉方案，或影响长期需求。
2. 内部风险
   • 管理层稳定性：2023 年董事长岳涛辞职，2025 年董监高集体减持，战略执行存疑。
   • 盈利模式待验证：依赖政府补贴及投资收益（如参股佑驾创新），主营业务造血能力不足。

六、未来展望

1. 短期增长动力
   • 车路云一体化落地：2025 年多城启动项目，江浙地区为主战场，或带动智云业务增长。
   • 芯片量产突破：MCU 芯片市占率提升，2025 年计划覆盖 150 个城市高精度地图，加速智驾订单转化。
2. 长期战略方向
   • AI 大模型整合：与字节火山引擎合作，布局智能座舱算法，提升用户体验。
   • 全球化布局：拓展东南亚、欧洲市场，降低对国内政策依赖。

七、总结

• 优势：国产智能驾驶全产业链龙头，技术积累深厚，受益行业高景气度。
• 风险：持续亏损、高管减持、行业竞争及技术路线变化。

• 谨慎观望：需跟踪 2025 年盈利改善情况、车路云订单落地及管理层战略调整。
• 估值参考：当前市值约 222 亿元（2025 年 3 月），市销率 6-7 倍，低于行业平均（约 8 倍），但需结合盈利兑现度评估。