一、公司概况与核心业务
久立特材（002318.SZ） 成立于2004年，2009年于深交所主板上市，是国内工业用不锈钢管领域的绝对龙头。公司专注于高端管材研发与制造，产品涵盖无缝管、焊接管、复合管等，应用于核电、油气、航空航天等领域。2024年营收突破百亿（109.18亿元，同比+27.42%），高端产品收入占比达22%，技术壁垒显著，拥有专利311项，主导核电、深海油气等特种管材国产化替代。
二、核心财务表现（2025Q1）
- 营收与利润：营收28.83亿元（同比+20.67%），归母净利润3.89亿元（同比+18.59%），毛利率28.08%（同比+1.08pct），盈利能力持续优于行业均值。
- 现金流改善：经营活动现金流净额3530万元，同比激增693.75%，反映经营质量提升。
- 分红回报：2024年拟每10股派9.7元，股息率超5%，上市累计分红34.68亿元，分红融资比达3.82倍，彰显股东回报力度。
三、成长驱动与战略布局
- 高端产能释放：
- 在建项目包括年产2万吨核能及油气用高性能管材、特冶二期等，达产后高端产能占比或突破30%，支撑2025年销量目标19万吨（同比+23.7%）。
- 核电领域市占率超30%，中标“华龙一号”项目，产品覆盖U形管、传热管等核心部件。
- 国际化突破：
- 并购德国EBK公司后中标阿布扎比国家石油公司（ADNOC）46亿元订单（2025年9月前交付），境外收入占比升至42.79%（2024年同比+58.64%）。
- 获沙特阿美、壳牌等国际能源巨头认证，欧洲研发中心助力本地化交付周期缩短40%。
- 技术壁垒强化：
- 2025年8月获批“高强韧性双相不锈钢大口径厚壁管”专利（屈服强度超650MPa），破解海洋工程低温材料瓶颈；同步推出核电“C形传热弯管检测系统”，提升良品率。
四、风险提示
- 原材料波动：镍、铬价格波动可能挤压毛利率（镍占成本60%，若涨幅超15%或致毛利率降3pct）。
- 地缘政治风险：境外收入占比高（42.79%），美国加征关税及中东局势可能扰动出口业务。
- 产能消化压力：新增3万吨高端产能需依赖核电（2024年新增核准10台机组）及油气需求（全球投资1.36万亿美元）承接。
五、估值与投资策略
- 当前估值：PE（TTM）约16倍，显著低于特钢板块均值（20倍），2025年机构一致预期净利润17.26-18.1亿元（PE 13-15倍），目标价区间27.44-32.36元（现价23.83元，潜在涨幅15%-35%）。
- 操作建议：
- 短期：博弈ADNOC订单交付（2025Q3剩余30亿元）及核电招标催化，技术面支撑位21元（净资支撑）。
- 长期：若高端产品占比突破25%、经营性现金流/资本开支比升至1.5倍以上，可布局估值修复至PE 20倍（目标价35元）。
结论：久立特材凭借 “高端技术+全球化+高股息” 三重优势，正处于产能释放与订单兑现的成长窗口期。短期关注Q3订单交付及镍价波动，长期看好核电国产化与油气复苏红利，建议逢低分步布局，紧盯现金流与产能消化信号。
