1 公司概况

福晶科技（股票代码：002222）是全球激光及光电领域的核心供应商，成立于1990年，起源于中国科学院福建物质结构研究所。公司于2008年在深交所上市，成为中国首家光学晶体上市公司，实际控制人为中国科学院福建物质结构研究所。福晶科技专注于晶体元器件、精密光学元件和激光器件的研发、生产和销售，在全球非线性光学晶体市场占据主导地位，其中LBO（三硼酸锂）和BBO（偏硼酸钡）晶体的全球市场占有率超过80%。

经过三十多年的发展，福晶科技已从单一的晶体生产商发展为提供”​材料—元件—组件—器件​”一站式解决方案的行业领导者。公司产品广泛应用于固体激光器、光纤激光器、光通讯、半导体设备、AR/VR、激光雷达等多个高科技领域。旗下品牌”CASTECH”在全球光电子行业享有较高声誉，产品被国际主流激光器厂商如相干、IPG、光谱物理等广泛采用，出口占比超过50%。

近年来，公司通过设立子公司至期光子，聚焦纳米精度的超精密光学元件研发生产，进一步拓展在半导体设备、工业测量和生命科学等高端领域的应用。截至2025年上半年，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长18.10%，净利润1.28亿元，同比增长16.96%，保持了稳健的增长态势。

2 业务分析

福晶科技已形成三大核心业务板块协同发展的格局，包括晶体元器件、精密光学元件和激光器件，共同构成了公司发展的”三驾马车”。这种多元化的业务结构既保证了公司在传统优势领域的稳定表现，又为新兴领域的拓展提供了有力支持。

2.1 晶体元器件业务

晶体元器件是福晶科技的传统优势业务，主要包括非线性光学晶体和激光晶体两大类。公司在该领域具有全球领先的技术优势和市场份额：

• ​非线性光学晶体​（LBO、BBO）：2024年收入2.35亿元，同比增长14.89%，毛利率高达76.94%。这些产品是激光系统的核心元件，可将激光波长转换至特定波段，广泛应用于激光加工、科研、医疗等领域。
• ​激光晶体​（Nd:YVO₄等）：2024年收入1.51亿元，同比增长8.63%。这类晶体是产生激光的核心材料，支撑高功率激光器的研发与应用。

公司在晶体材料生长、晶体性能优化等方面拥有核心技术积累，非线性晶体毛利率常年保持在75%左右，彰显了产品强大竞争力。2025年上半年，该业务营收比上年同期增长7.67%，其中非线性光学晶体营收增长5.98%，激光晶体营收增长10.15%。

2.2 精密光学元件业务

精密光学元件是公司近年来增长最快的业务板块，2024年收入3.11亿元，同比增长24.18%，占总营收的35.5%。公司主要布局衍射光学和超高精密光学元件领域，产品包括衍射光栅、棱镜、透镜等。这些产品广泛应用于：

• ​光通讯领域​：为可重构光分插复用（ROADM）节点中的核心器件WSS（波长选择开关）提供核心光学元件衍射光栅
• ​半导体设备​：应用于光刻机、量检测设备等
• ​其他领域​：固体激光器、光纤激光器、AR、激光雷达等

2025年上半年，该业务表现亮眼，营收较上年同期增长29.05%。公司还实现了应用于5G通讯的新型棱镜反射式镀金光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平。

2.3 激光器件业务

激光器件业务主要包括磁光器件、声光器件、电光器件、驱动器、光开关、光学镜头等产品。2024年该业务收入1.65亿元，同比增长5.44%。公司瞄准中高端领域激光器件市场，其中声光器件在国内市场独占鳌头，已经成为目前国内紫外声光调制器的最大供应商。

2025年上半年，激光器件业务营收较上年同期增长29.51%。公司基于自主生长BBO晶体的大口径电光调制器及驱动填补了国内该领域空白，荣获”2025年中国十大光学产业技术应用奖”；68M大口径声光调制器荣获”红光奖——激光器件创新奖”。

表：福晶科技2024年业务构成及增长情况

3 财务分析

福晶科技展现了稳健的财务表现和良好的盈利能力。近年来，公司保持了连续10年的收入增长纪录，体现了其业务的稳定性和管理层的战略执行力。

3.1 收入与利润增长

2024年，公司实现营业收入8.76亿元，同比增长12.04%；归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元，同比增长4.65%。2025年第一季度，公司实现营收2.39亿元，同比增长15.22%；归母净利润4991万元，同比增长3.36%。2025年上半年，公司实现营业收入5.19亿元，同比增长18.10%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长16.96%。

从历史数据来看，公司保持了持续增长的势头：

• 2021年：营收6.89亿元，同比增长26.03%；归母净利润1.91亿元，同比增长33.19%
• 2022年：营收7.68亿元，同比增长11.57%；归母净利润2.26亿元，同比增长18.3%
• 2023年：营收7.82亿元，同比增长1.73%；归母净利润2.09亿元，同比减少7.65%
• 2024年：营收8.76亿元，同比增长12.04%；归母净利润2.19亿元，同比增长4.65%

3.2 盈利能力分析

公司整体盈利能力保持在较高水平。2024年全年销售毛利率为53.8%，净利率为25.9%。2025年第一季度，毛利率和净利率分别为49.8%、22.1%，同比均略有下滑。不同业务板块的盈利能力差异较大：

• ​非线性光学晶体元器件​：毛利率高达76.94%（2024年）
• ​激光晶体元器件​：毛利率为65.01%（2024年）
• ​精密光学元件​：毛利率为40.05%（2024年）
• ​激光器件​：毛利率为35.51%（2024年）

公司毛利率差异反映了各业务板块的技术壁垒和竞争格局。非线性光学晶体凭借其全球领先的技术优势和市场份额，保持了极高的盈利能力；而激光器件业务由于市场竞争加剧，毛利率相对较低。

3.3 财务健康状况

截至2025年6月30日，福晶科技总资产为22.03亿元，较上年度末增长10.17%；归属于上市公司股东的净资产为16.59亿元，较上年度末增长5.18%。公司的现金流状况良好，2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，比上年同期增长53.55%。公司保持了稳健的财务结构，为未来的发展提供了坚实的财务基础。

表：福晶科技近期财务绩效概要（单位：亿元）

4 行业前景与成长驱动

福晶科技所处的光电行业正处于快速发展的阶段，多个下游应用领域的蓬勃发展为公司带来了广阔的增长空间。

4.1 激光行业前景广阔

激光技术作为一项极具变革性的技术，正在深刻推动全球多个关键领域的发展。根据预测，2025-2029年激光市场的总体复合增长率将接近5%。​超快激光技术以其超短脉冲和超强峰值功率，成为科技创新和前沿领域发展的关键工具。市场预计未来几年该市场将以10%-15%的复合年增长率继续快速增长。福晶科技作为超快激光器的核心元器件供应商，将直接受益于这一趋势。公司已推出”一站式飞秒激光解决方案”，覆盖超快激光晶体、超快光学元件和超快激光器件等，2025年计划在稳固现有纳秒激光的同时，争取在皮秒和飞秒激光市场扩大份额。

4.2 光通讯行业迎来新增长动能

在光通讯行业，​人工智能应用的爆发为全球光通信行业注入新的增长动能。AI热潮驱动下的光互连需求迎来新一轮快速增长，并有望持续至2030年。随着DCI和骨干网对带宽、灵活性和可扩展性的需求不断提升，市场对高性能WSS及其核心光学元件的需求也在同步增长。福晶科技为ROADM节点中的核心器件WSS提供核心光学元件衍射光栅，以及各类偏振分束/合束器、波片、反射镜等光学产品，将直接受益于光通讯行业的升级换代。

4.3 半导体设备国产化机遇

随着国内光刻机光源技术突破，福晶科技的非线性晶体（如LBO）在DUV光刻机光源系统中的市占率有望进一步提升，​国产替代空间超50亿元。子公司至期光子聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，产品主要应用于半导体领域，助力国产半导体设备自立自强。至期光子2024年实现营收7609.60万元，同比增长180.1%；公司预计2025年至期光子实现营业收入1.5亿元左右，同比继续翻倍增长。

4.4 新兴应用领域不断拓展

福晶科技的产品还在多个新兴应用领域展现出巨大潜力：

• ​AR/VR​：2025年全球AR/VR市场规模预计达500亿美元，福晶科技的光波导技术、自由曲面透镜将支撑消费级AR眼镜的普及
• ​激光雷达​：自动驾驶需求驱动激光雷达市场发展，福晶科技的光学元件已切入华为激光雷达供应链
• ​量子技术​：非线性晶体用于量子纠缠实验，支撑量子计算硬件发展

这些新兴应用领域为公司提供了多元化的增长路径，降低了依赖单一行业的风险。

5 核心竞争力与风险分析

5.1 核心竞争力

福晶科技在行业内建立了多重竞争壁垒，构成了其持续发展的坚实基础：

• ​技术领先与专利壁垒​：公司是全球规模最大的LBO、BBO、Nd:YVO4晶体及其元器件的生产企业，部分核心晶体产品市场占有率全球第一。根据Ofweek维科网，公司LBO、BBO晶体的全球市场占有率超过80%。公司拥有近四十年的技术积累，是全球唯一能稳定量产KBBF（氟代硼铍酸钾）晶体的企业，该晶体可将激光转化为176纳米深紫外光源，理论上可将光刻机精度提升10倍以上。公司依托中科院物构所的研发资源，拥有多项核心专利，技术代差领先海外对手5年以上。
• ​全产业链整合能力​：公司形成”晶体材料—光学元件—激光器件”的垂直整合能力，能为客户提供一站式解决方案。这种垂直整合模式不仅增强了客户粘性，还提高了产品附加值和利润率。公司采取直接销售为主、代销为辅的销售模式。对于国内客户采取直接销售模式，提供一对一的销采对接和技术服务；对于海外客户以直接销售为主、代理销售为辅。
• ​优质客户资源与品牌声誉​：公司产品已被全球各大激光器公司广泛采用，与客户建立了良好的合作关系，在业界享有良好的声誉。品牌”CASTECH”在全球光电子行业具有高认可度。在激光雷达领域，福晶科技是禾赛科技、速腾聚创等头部厂商的核心供应商。
• ​政策与资源支持​：中科院作为第一大股东，为公司提供持续的技术支持和资源背书。子公司至期光子引入华为哈勃投资（持股37.2%），有望借助华为的市场拓展能力和供应链资源，加速高端光学元件在半导体、激光雷达等领域的应用落地。

5.2 风险因素

尽管福晶科技拥有显著竞争优势，但也面临一些挑战与风险：

• ​技术迭代风险​：新兴技术（如铌酸锂薄膜LNOI、硅光芯片）可能对传统非线性晶体构成威胁。福晶科技虽布局LNOI研发，但尚未形成规模化生产，需警惕技术路线变革带来的市场份额流失。
• ​地缘政治风险​：公司出口占比超过50%，海外客户（如ASML）供应链存在波动风险。加征关税对出口业务可能产生负面影响。
• ​估值压力​：公司当前估值偏高，PE（TTM）约70倍，显著高于行业平均（55倍），存在估值回调压力。
• ​市场竞争加剧​：国内激光行业竞争加剧，部分友商通过降价抢占市场，导致毛利率承压（2024年营业成本增速18.23%高于营收增速12.04%）。
• ​国企体制限制​：作为中科院控股企业，福晶科技存在”国企进取性不足”的问题，可能导致决策效率较低和市场反应速度较慢。

6 估值与投资建议

6.1 估值分析

基于多家机构的预测，福晶科技的未来业绩增长前景可观：

• ​机构共识预测​：截至2025年9月15日，6个月以内共有4家机构对福晶科技的2025年度业绩作出预测；预测2025年每股收益0.60元，较去年同比增长28.95%，预测2025年净利润2.75亿元，较去年同比增长25.46%。
• ​分部业绩展望​：西部证券预测公司2025-2027年营收分别为10.31、11.65、13.06亿元，归母净利润分别为3.04、3.48、3.83亿元。中航证券谨慎预计公司2025-2027年实现营业收入为10.10/11.86/14.28亿元，归母净利润为2.62/3.15/3.89亿元。
• ​相对估值​：采用可比公司估值法，西部证券给予福晶科技2026年60倍PE估值，对应2026年目标市值208.53亿元，目标价44.34元。其他机构给出的目标价在44.34元至56元之间，平均为50.17元。
• ​绝对估值​：基于DCF估值模型（假设永续增长率3%，WACC 8.5%），2030年目标价约为45-50元。

表：机构对福晶科技的盈利预测汇总（单位：亿元）

6.2 投资建议与投资策略

基于以上分析，对福晶科技提出以下投资建议：

• ​投资评级​：​买入。公司作为国内非线性晶体龙头，传统业务基本盘稳固；精密光学元件业务保持较快增长；子公司至期光子产业化渐进，收入倍增，期待其盈利拐点的到来。
• ​目标价格​：基于2026年60倍PE估值，目标价44.34元；考虑公司成长性和技术壁垒，长期目标价可看至50-56元。
• ​投资逻辑​：
  1. ​全球光学晶体龙头，核心产品市占率全球领先，技术壁垒深厚
  2. ​多元化业务布局，降低单一行业周期波动风险
  3. ​受益于AI、光通信、半导体设备国产化等多重趋势​
  4. ​子公司至期光子提供新增量，半导体设备领域潜力巨大
• ​投资风险提示​：
  1. 下游激光行业持续疲软可能影响短期业绩
  2. 超精密光学元件研发进展可能不及预期
  3. 地缘政治因素可能导致出口业务受阻
  4. 当前估值偏高，需注意短期波动风险

​结论​：福晶科技是全球光学晶体领域的龙头企业，拥有深厚的技术壁垒和优质的客户资源。公司在巩固传统优势业务的同时，积极拓展光通讯、半导体设备等新兴领域，控股子公司至期光子更是提供了新的增长动能。虽然当前估值偏高，但考虑到公司在高成长性赛道中的领先地位和长期发展潜力，建议逢低布局，长期持有共享公司成长红利。

​​*免责声明​：本报告基于公开信息分析而成，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。*