1 公司概况与业务布局

红棉股份（000523.SZ）的前身是知名日化企业“广州浪奇”。经历财务造假和破产重整后，公司于2023年正式更名并彻底剥离日化业务，目前聚焦食品饮料与文化创意产业园区运营两大核心板块。其控股股东为广州轻工工贸集团有限公司（持股27.80%），实际控制人是广州市国资委。

公司旗下拥有一些备受市场欢迎的品牌和产品：

• ​食品饮料​：核心产品包括“广氏菠萝啤”、“红棉牌”系列食用糖（如烘焙糖、咖啡糖）、精酿啤酒，以及通过收购新增的“亚洲沙示”汽水（风油精风味）、椰子汁、苹果醋等。
• ​产业园区运营​：拥有“T.I.T”品牌园区，截至2025年上半年，公司在广州市内运营着9个文化创意产业园区。

2 财务表现分析 (2025年中报)

2025年上半年，红棉股份的业绩呈现出“营收利润双降，但主营业务韧性凸显”的特点。

• ​收入与利润​：营收下滑主要受制糖业务收入减少​（同比-14.95%）拖累。值得注意的是，​扣非净利润实现了双位数的增长，这表明公司主营业务的盈利能力实际上是在增强的，利润下滑主要受非经常性损益影响。
• ​现金流​：​经营活动现金流净额大幅增长121%​，达到3.25亿元，显示出公司在经营过程中资金回笼顺畅，支付能力和应对风险的能力增强。
• ​分业务看​：
  • ​制糖业​：营收7.15亿元（-14.95%），占比71.67%，但毛利率较低（2024年数据为2.43%）。
  • ​饮料业​：营收1.54亿元（+1.11%），占比15.44%，是公司的高毛利业务​（2024年毛利率高达44.64%）。
  • ​产业园区运营​：营收1.29亿元（+8.09%），占比12.89%，增长稳定。

3 核心竞争优势与战略动向

3.1 老字号品牌集群与协同效应

公司通过收购“亚洲食品”（拥有“亚洲沙示”），将其与自有品牌“广氏菠萝啤”形成协同。两者均是具有浓厚岭南特色的老字号饮料品牌，在华南地区有较强的消费者认知和情感联结。这种“老字号组合”有助于公司整合渠道、营销和生产资源，共同开拓市场。

3.2 战略收购与业务拓展

2025年7月，公司以9028万元完成收购亚洲食品39.9996%的股权，并接受其60.0004%的表决权委托，从而实际持有亚洲食品100%的表决权，将其纳入合并报表范围。此举旨在快速扩大饮料业务规模，解决同业竞争，并打造新的增长引擎。

3.3 市场开拓与渠道创新

• ​区域扩张​：饮料业务积极开拓外省市场，2025年上半年外省销量同比增长60%，并重点布局东南亚市场。
• ​渠道深化​：虽然线上销售占比仍不足5%，但电商销售额同比增长32%，并尝试了与“与辉同行”等头部主播合作直播，推动渠道创新。

4 行业前景与增长动力

1. ​饮料行业潜力​：饮料行业通常具有高毛利、快消属性，尽管竞争激烈，但通过差异化定位（如地方特色口味）和品牌创新，仍有机会获得市场空间。
2. ​健康化趋势​：消费者健康意识提升，对低糖、无糖饮料的需求增加。这对公司传统制糖业务构成挑战，但也为饮料业务创新（如推出无糖版沙示）提供了方向。
3. ​园区运营稳定性​：产业园区运营业务受经济周期影响相对较小，能提供稳定的现金流，与食品饮料业务形成互补。

5 潜在风险与挑战

1. ​主营业务依赖与转型压力​：公司营收高度依赖毛利率较低的制糖业务，该业务面临健康化趋势的冲击，增长乏力。
2. ​品牌竞争与市场接受度​：“亚洲沙示”口味独特（风油精风味），具有明显的区域性。能否成功突破地域限制，获得更广泛消费群体的喜爱，存在不确定性。
3. ​整合风险​：收购亚洲食品后，双方在管理、渠道、品牌营销等方面的协同效应能否达到预期，需要持续关注。

6 投资参考与总结

​估值情况​（截至2025年9月19日）：

• ​股价​：3.29元
• ​市盈率（TTM）​​：11.89
• ​市净率（MRQ）​​：3.17
• ​总市值​：约60.39亿元

​投资展望​：
红棉股份正处于转型调整期。传统制糖业务承压，但饮料业务显示出良好的盈利能力和增长潜力。公司通过收购整合老字号品牌，意图打造新的增长曲线。

• ​短期看​：业绩可能仍会受到制糖业务拖累，但饮料业务的整合效果和园区业务的稳定增长值得关注。
• ​中长期看​：投资价值很大程度上取决于公司能否成功激活“广氏”和“亚洲”两大老字号品牌，实现“1+1>2”的协同效应，并有效应对激烈的市场竞争。

📌 ​请注意​：以上分析基于2025年中的公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。请在做出任何投资决策前，结合最新财报和公开信息进行独立判断。