一、引言
在全球科技竞争与国防现代化建设加速推进的背景下，电子信息装备领域的企业发展备受关注。科思科技（688788）作为该领域的重要参与者，其业务动态、财务表现及市场前景对投资者而言具有重要参考价值。本报告将对科思科技进行全面剖析，旨在为投资者提供深入、客观的投资决策依据。
二、公司概况
2.1 公司基本信息
深圳市科思科技股份有限公司于 2004 年成立，2020 年在上交所科创板上市。公司长期专注于电子信息装备的研发、生产与销售，业务涵盖指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备等多个信息化装备品类，是集研发、生产、销售和技术服务为一体的高新技术企业，在行业内树立了良好的品牌形象与商业信誉。
2.2 股权结构
截至 2024 年 9 月 30 日，深圳市科思科技股份有限公司回购专用证券账户持有公司股票 1,000,000 股，占总股本 105,747,925 股的 0.9456% 。公司股权结构相对集中，稳定的股权结构有利于公司战略决策的制定与执行，保障公司长期发展规划的连贯性。
2.3 管理层与核心团队
公司管理层具备丰富的行业经验与卓越的管理能力，核心团队成员来自电子信息、通信、计算机等多领域，专业背景多元且互补性强。团队成员在军工电子行业深耕多年，对行业技术趋势、市场需求有深刻理解，为公司持续创新与业务拓展奠定了坚实基础。
三、行业分析
3.1 行业现状
国防信息化建设是我国军队现代化建设的重要方向。随着全球地缘政治形势的变化，各国纷纷加大对国防领域的投入，推动军事装备信息化、智能化升级。我国国防信息化建设正处于快速发展阶段，在指挥控制系统、通信系统、雷达系统等关键领域对先进电子信息装备需求持续增长。民用领域，应急通信、智慧城市建设等也对相关电子信息产品提出了更高要求，市场规模不断扩大。
3.2 行业发展趋势
未来，军工电子行业将朝着智能化、无人化、高集成化方向发展。人工智能、大数据、物联网等前沿技术将深度融入军事装备，提升装备作战效能与智能化水平。例如，智能无人装备在侦察、作战等场景的应用将更加广泛；通信装备向高速率、低延迟、抗干扰方向升级。民用市场对产品性能、稳定性及个性化定制需求也将不断提升，驱动行业技术创新与产品迭代。
3.3 竞争格局
科思科技在军工电子领域的主要竞争对手包括超越科技股份有限公司、中国航天科工集团下属单位、上海柏飞电子科技有限公司以及江苏雷科防务科技股份有限公司等。与竞争对手相比，科思科技在部分产品技术指标、定制化服务能力上具有优势，尤其在智能无线通信、智能芯片等新兴领域布局较早，研发成果逐步显现。但行业竞争激烈，各企业在技术创新、市场份额争夺上持续发力。
四、公司业务分析
4.1 主要产品与服务
公司产品主要包括指挥控制信息处理设备，为作战指挥提供信息处理与决策支持；软件雷达信息处理设备，实现对目标的探测、跟踪与识别；便携式无线指挥终端，满足作战人员在移动场景下的指挥通信需求；其他信息处理终端，涵盖多种专用信息化设备。公司还提供完善的技术服务，保障产品稳定运行与客户使用体验。
4.2 产品应用领域
产品广泛应用于国防军工领域，覆盖陆军、海军、空军等多军兵种作战指挥系统，在提升部队作战信息化水平方面发挥关键作用。在民用领域，公司搭载自研智能无线通信基带芯片的产品可应用于应急、救灾等场景，拓展了业务边界。
4.3 业务发展战略
公司积极响应新质生产力发展要求，聚焦下一代指挥硬件设备及支撑软件、智能装备、人工智能、大模型、智能无线通信、智能云计算、虚拟现实技术等重点领域关键核心技术攻关。通过加大研发投入，增强产品优势，巩固在军工电子领域地位，同时积极开拓民用市场，实现军民融合协同发展。
五、财务分析
5.1 主要财务指标分析
2024 年前三季度，公司实现营业收入 1.87 亿元，同比上升 19.63%，其中第三季度单季度主营收入 7729.76 万元，同比上升 30.4%，显示出业务增长态势向好。但公司净利润为 -1.92 亿元，同比下降 7.02%。从盈利指标看，毛利率为 49.3%，一定程度上反映了产品的盈利能力，但净利润亏损表明公司在成本控制、费用管理方面存在挑战。资产负债率为 6.36%，处于较低水平，偿债压力较小，财务结构较为稳健。
5.2 营收构成分析
营收构成中，指挥控制信息处理设备等传统产品仍占较大比重，但随着公司战略推进，智能无线通信相关产品、搭载自研芯片产品的收入占比逐渐提升。不同业务板块毛利率存在差异，智能无线通信等新兴业务毛利率相对较高，有望成为公司未来盈利增长的重要驱动力。
5.3 研发投入分析
2024 年前三季度研发投入 1.96 亿元，同比增加 6.27%，占营业收入比例较高。持续高额的研发投入体现公司对技术创新的重视，为产品升级、新业务拓展提供了技术支撑。公司在智能无人系统装备、智能无线通信等领域的研发成果逐步落地，将有助于提升公司核心竞争力与市场份额。
六、核心竞争力分析
6.1 技术研发优势
公司拥有一支高素质研发团队，具备深厚的技术积累与创新能力。在智能无线通信基带芯片研发上取得突破，第一代芯片已在无人车、无人机等智能无人装备领域加速应用，新一代芯片设计网络规模更大、速率更高、功耗更低、性能更强，且满足国产化需求。公司参与研发的某型无人车在央视亮相，彰显了其在智能无人装备领域的技术实力。
6.2 资质与品牌优势
根据相关规定，从事军品研发和生产需取得严格的准入资质。科思科技已获得多项资质认证，经过多年市场积累，在军工行业树立了良好品牌形象，与科研院所、企事业单位及地方国有大型企业等优质客户建立了长期稳定合作关系，客户对公司产品与服务认可度高。
6.3 产品质量优势
公司高度重视质量管理，2011 年通过武器装备质量管理体系认证，并于 2019 年完成标准转换审核，形成了完善质量管理制度，保障产品从研发到生产各环节质量可靠、性能稳定，产品质量在行业内处于领先水平。
七、风险分析
7.1 市场风险
军工行业需求受国防预算、军事战略调整等因素影响较大。若国防支出增长不及预期或军方采购政策发生重大变化，可能导致公司订单减少、营收下滑。民用市场拓展面临激烈竞争，如不能有效提升产品竞争力、拓展客户资源，新业务发展将受到限制。
7.2 技术风险
电子信息装备技术更新换代快，若公司不能持续投入研发、跟上技术发展趋势，在人工智能、物联网等新兴技术应用上落后于竞争对手，产品将面临技术过时风险，影响市场份额与盈利能力。
7.3 经营风险
公司主要客户集中于军工领域特定群体，客户集中度较高，若主要客户经营状况、合作关系发生不利变化，将对公司经营业绩产生重大影响。此外，研发投入持续增加可能带来资金压力，若研发成果不能有效转化为市场收益，将影响公司盈利水平。
八、投资建议
8.1 估值分析
采用席勒市盈率法对科思科技进行绝对估值，以 2022 年近 5 年年均净利润 1.47 亿元为基础，设定公允市盈率（PE）为 25 倍，得出 2022 年公允估值为 36.75 亿元。考虑买点折扣，理想买点市值为 25.73 亿元，卖点市值为 55.12 亿元 。但需注意，估值会随公司业绩变化、市场环境波动而调整。
8.2 投资策略建议
从短期来看，公司股价走势受市场情绪、行业热点等因素影响较大。目前公司业务增长态势向好，若军工板块热度提升，股价可能有短期上涨空间，但需关注资金流出风险（近 5 日内共流出约 681.87 万元） 。从中长期角度，公司在技术研发、产品布局上具有潜力，随着智能无线通信等新兴业务发展，有望实现业绩反转与估值提升。对于风险承受能力较高、看好军工电子行业长期发展的投资者，可在合理价位布局，长期持有分享公司成长红利；风险偏好较低投资者，可关注公司业绩改善情况与市场环境变化，再决定投资时机。
九、结论
科思科技作为专注电子信息装备的高新技术企业，在行业发展机遇下，凭借技术研发、资质品牌及产品质量等核心竞争力，具备一定发展潜力。尽管面临市场、技术、经营等多方面风险，但通过持续创新、优化业务结构，有望提升盈利能力与市场地位。投资者应综合考虑公司基本面、行业趋势及自身风险承受能力，谨慎做出投资决策。
