一、行业定位与核心竞争力

1. 技术壁垒：
   • 拥有自主研发的 RDSim 三维电磁仿真软件（入选工信部工业软件优秀产品），支持多算法融合（矩量法、FDTD 等），适配国产芯片及操作系统，实现万核级超算部署。
   • 相控阵校准测量系统打破国际垄断（对标美国 Keysight 等），应用于北斗卫星、嫦娥探月等重大工程，技术指标国际领先。
2. 军民协同：
   • 军品覆盖雷达、卫星、电子对抗等领域，民品拓展至 5G 通信（中兴等客户）、智能驾驶毫米波雷达测试。
   • 2024 年新增雷达散射截面测量订单 3.3 亿元，标志业务从相控阵测量向全领域电磁测量延伸。
3. 产业链延伸：
   • 依托仿真与测量技术积累，切入相控阵天线及部件制造，布局低轨卫星、低空经济等新兴赛道。

二、财务表现与经营挑战

• 营收 2.69 亿元（同比 – 31.78%）：因大型项目周期延长，交付延迟导致收入下滑。
• 归母净利润 1445 万元（同比 – 46.7%）：研发投入占比提升至 18%（行业平均约 10%），叠加下游回款周期延长，计提资产减值损失。
• 现金流承压：经营活动现金流净流出 0.3 亿元，应收账款周转天数增至 180 天，需关注流动性风险。

1. 军品订单波动：国防预算调整或项目进度延缓影响收入稳定性。
2. 民品拓展不及预期：5G、智能驾驶领域竞争激烈，国产 CAE 软件替代进程受限于用户习惯。
3. 高估值压力：当前市盈率（TTM）超 180 倍，显著高于行业均值（约 50 倍），需业绩兑现支撑估值。

三、战略布局与技术突破

1. 电磁测量系统升级：
   • 重点推进雷达散射截面测量（RCS）业务，2024 年中标重大项目，未来有望成为新增长极。
   • 收购弘捷电子 51% 股权，拓展卫星射频微波测量领域，受益低轨卫星星座建设。
2. 电磁 CAE 软件国产化：
   • RDSim 软件持续迭代，强化云计算、多物理场耦合能力，逐步向汽车、半导体等民用领域渗透。
   • 政策支持下，国产 CAE 软件市场规模预计 2025 年突破 30 亿元，公司目标市占率提升至 10% 以上。
3. 相控阵产品延伸：
   • 依托仿真与测量技术优势，开发低成本相控阵天线及组件，参与新型雷达型号研制，布局百亿级市场。

四、市场情绪与技术面分析

• 股价表现：2025 年 3 月最新价 36.2 元，较 2024 年高点回调 60%，市净率 4.05 倍，处于历史低位区间。
• 资金动向：机构持仓比例下降至 42%（2024Q4），北向资金减持明显，散户化特征增强。
• 技术信号：MACD 指标底背离，成交量温和放大，若突破 38 元压力位或打开反弹空间，下方支撑位 32 元。

五、投资策略建议

• 关注 2025 年 Q1 订单恢复情况及 RCS 项目进展，若营收降幅收窄至 20% 以内，或有技术性反弹机会。
• 轻仓参与区间 32-38 元，止损位 30 元，目标价 42 元。

• 需跟踪 CAE 软件订单落地、相控阵产品量产进度及军品交付节奏，若 2025 年净利润同比增长 50% 以上，或支撑估值修复。
• 重点关注低轨卫星建设、国产工业软件政策催化，订单超预期或推动估值重构。