一、公司概况与核心业务
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基本信息
- 成立时间：1983 年，前身为中国同位素公司，现为中核集团旗下核技术应用领域核心企业。
- 上市情况：2018 年在香港联交所上市（1763.HK），2024 年于上交所科创板发行首期科创公司债，募资 5 亿元。
- 股权结构：中核集团持股 73.83%，其余股东包括中国原子能科学研究院等科研机构及投资基金。
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业务布局
- 放射性药品：核心收入来源（占比超 70%），覆盖诊断（如 PET-CT 造影剂氟 [18F] 脱氧葡糖注射液）和治疗（如碘 [131I] 化钠口服溶液）领域，国内市占率超 70%。
- 放射源与辐照服务：工业用钴 – 60 放射源、医用锶 – 89 注射液等，市占率超 90%；提供辐照灭菌服务及伽玛射线装置 EPC 工程。
- 医疗装备与服务：布局核医学诊疗设备（如钴 – 60 放疗系统）及独立医学检验实验室，推动 “核医学整体解决方案”。
二、行业地位与竞争优势
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行业领军者
- 市场份额：国内最大核药供应商，氟 [18F] 脱氧葡糖注射液市占率 80%+，幽门螺杆菌呼气检测试剂市占率 76%，全球第一。
- 技术壁垒：拥有放射性同位素生产、标记化合物研发等核心技术，累计专利超 500 项，参与国家核药标准制定。
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政策与资源优势
- 政策红利：受益于《医用同位素中长期发展规划（2021-2035 年）》，国产替代加速，碳 – 14、钴 – 60 等同位素产能建设获政策支持。
- 产业链协同：依托中核集团，整合铀资源、核反应堆技术，形成 “同位素生产 – 药物研发 – 医疗服务” 闭环。
三、财务与经营状况
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业绩表现
- 营收增长：2023 年营收 66.35 亿元，同比 + 7.82%；2021-2023 年 CAGR 达 12.4%。
- 利润水平：2023 年归母净利润 3.71 亿元，同比 + 2.77%，受行业竞争及研发投入影响增速放缓。
- 现金流：2023 年经营活动现金流净额 8.5 亿元，财务状况稳健，资产负债率约 25%。
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产能扩张
- 重点项目：华北医药基地、上海医药基地建设推进，新增碳 – 14、钴 – 60 等生产线，预计 2025 年投产，打破进口依赖。
- 研发投入：2023 年研发费用占比约 3.2%，重点布局 RDC 药物（如 177Lu 标记化合物）及高端放疗设备国产化。
四、行业趋势与增长空间
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需求驱动
- 核药市场：全球 RDC 药物市场高速增长（2023 年规模超 20 亿美元），中国 2025-2030 年显像诊断及治疗用核药 CAGR 预计达 22.7%。
- 医疗升级：PET/CT、SPECT 等核医学设备渗透率提升，叠加老龄化加剧，推动诊断及治疗需求。
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国产化替代
- 国内核药长期依赖进口（如钼 – 99），中国同辐秦山同位素基地投产后，钴 – 60、碳 – 14 等产能将覆盖国内需求，降低成本。
五、风险与挑战
- 技术与政策风险
- 核技术研发周期长、监管严格，新产品审批进度可能滞后；国际技术封锁或影响关键设备进口。
- 市场竞争加剧
- 东诚药业、远大医药等企业通过并购布局核药赛道，RDC 药物领域面临国际巨头（如诺华）竞争。
- 股东回报压力
- 在建项目资本开支较大（如秦山基地投资 4.6 亿元），历史股息率较低（约 3.5%），需关注后续分红政策。
六、未来展望
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短期增长点
- 碳 – 14 量产：2025 年新产线投产后，将填补国内空白，受益于医疗检测及工业应用需求。
- 高端装备突破：智能化钴 – 60 放疗系统、PET/CT 国产化，提升设备收入占比。
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长期潜力
- RDC 药物布局：加速 177Lu、90Y 等治疗性核药研发，拓展肿瘤治疗市场；
- 国际化拓展：依托 “一带一路”，向东南亚、中东等地区输出核药技术与服务。
七、总结
核心结论：
- 优势：核技术壁垒高、市场份额稳固、政策支持明确，受益于医疗升级与国产替代；
- 风险：研发进度、竞争格局变化及股东回报不确定性。
投资建议：
- 短期：关注秦山基地投产及 RDC 药物临床进展，若 2025 年碳 – 14 订单落地，或催化估值修复；
- 长期：行业空间广阔，公司作为龙头具备稀缺性，建议逢低布局
