一、引言
在资本市场中，深入剖析上市公司的投资价值是投资者做出明智决策的关键。本报告聚焦于贵绳股份（600992），通过多维度分析，旨在全面评估其投资潜力。贵绳股份在行业中占据一定地位，其业务表现、财务状况以及未来发展趋势备受关注。通过对公司的综合研究，为投资者提供清晰的投资参考。
二、公司概况
2.1 公司简介
贵绳股份，全称贵州钢绳股份有限公司，于 2000 年 10 月 19 日正式成立，并于 2004 年 5 月 14 日在上海证券交易所成功上市。公司坐落于贵州省遵义市红花岗区和平大道 1 号，所处行业为机械设备 – 通用设备 – 金属制品。公司的主营业务涵盖钢丝、各种结构的钢绳产品、预应力钢绞线及相关设备、材料、技术的研究、生产、加工、销售及进出口业务，同时涉足高科技产品的研制、开发与技术服务。其产品广泛应用于建筑、能源、交通运输、海洋工程、军工等多个领域。
2.2 发展历程
贵绳股份的发展历程见证了其不断成长与突破。公司成立初期，依托贵州当地的资源优势和政策支持，专注于钢丝绳产品的生产与销售，逐步在国内市场站稳脚跟。随着技术的不断积累和市场的拓展，公司成功将特种用途钢丝绳应用于辽宁舰等重大海洋装备上，2014 年 6 月在投资者互动平台表示，我国第一艘航母上所用绳 80% 左右由公司生产提供，这一里程碑事件彰显了公司在技术研发和产品质量方面的卓越实力。此后，公司持续加大在研发方面的投入，不断推出新产品，拓展市场份额，逐步发展成为国内钢丝绳行业的领军企业之一。
2.3 股权结构
截至目前，公司属于国有企业，最终控制人为贵州省人民政府国有资产监督管理委员会。这种国有控股的股权结构，为公司带来了稳定的政策支持和资源保障。在公司的发展过程中，国资背景有助于公司获取更多的项目资源和政策优惠，在市场竞争中占据有利地位。同时，稳定的股权结构也为公司的战略规划和长期发展提供了坚实的基础，减少了因股权变动带来的不确定性。
三、行业分析
3.1 行业现状
钢丝绳行业作为传统制造业的重要组成部分，目前市场规模庞大且竞争格局较为稳定。从市场规模来看，随着全球经济的发展以及基础设施建设的持续推进，对钢丝绳的需求保持着一定的增长态势。在国内，建筑、能源等行业的稳定发展为钢丝绳行业提供了广阔的市场空间。然而，行业内企业众多，市场竞争激烈，产品同质化现象较为严重。大型企业凭借技术、品牌和规模优势占据了主要市场份额，而众多中小企业则在中低端市场展开激烈竞争。
3.2 市场需求
在建筑领域，钢丝绳广泛应用于高层建筑的塔吊、电梯等设备，随着城市化进程的加速，高层建筑数量不断增加，对钢丝绳的需求持续增长。能源行业方面，无论是石油、天然气的开采，还是风力发电、太阳能发电等新能源项目的建设，都离不开钢丝绳的使用。在交通运输领域，桥梁建设、港口装卸等都需要大量高质量的钢丝绳。随着我国 “一带一路” 倡议的推进，沿线国家和地区的基础设施建设项目不断增多，进一步带动了对钢丝绳的国际市场需求。
3.3 竞争格局
贵绳股份在行业中具有较强的竞争力。与同行业企业相比，公司在技术研发方面投入较大，拥有先进的生产设备和技术工艺，产品质量过硬。公司的钢丝绳产量位居世界前列，特种用途钢丝绳更是在航母等重大海洋装备上得到应用，树立了良好的品牌形象。例如，与一些中小企业相比，贵绳股份能够生产更高强度、更耐腐蚀的钢丝绳产品，满足高端市场的需求。在市场份额方面，贵绳股份在国内高端钢丝绳市场占据了一定的份额，与巨力索具等企业共同构成了行业的第一梯队。
四、公司业务分析
4.1 产品结构
贵绳股份的产品结构丰富多样，主要产品包括钢绳、钢绞线、钢丝等。其中，钢绳业务在公司主营业务收入中占比最大，达到 44.71%。钢绳产品涵盖了多个系列，如普通钢丝绳、特种钢丝绳等，广泛应用于各个领域。钢绞线业务占比 30.38%，主要应用于预应力混凝土工程等领域。钢丝业务占比 20.94%，可用于制造钢丝绳、钢绞线以及其他金属制品。此外，公司还有受托加工物资业务，占比 2.59%，以及其他业务，占比 1.37%。
4.2 业务布局
公司在国内市场布局广泛，在贵州、上海、天津等地设有生产基地和销售网络，能够快速响应国内不同地区客户的需求。在国际市场方面，公司积极拓展海外业务，产品出口到欧美、东南亚、非洲等多个国家和地区。通过参加国际行业展会、与国外经销商合作等方式，不断提升公司产品在国际市场的知名度和市场份额。例如，公司在东南亚地区设立了办事处，负责当地的市场开拓和客户服务，取得了良好的效果。
4.3 经营模式
公司采用以销定产的经营模式，根据客户订单安排生产计划，有效降低了库存积压风险。在采购环节，公司与多家优质供应商建立了长期稳定的合作关系，确保原材料的质量和供应稳定性。在销售方面，公司通过直销和经销商相结合的方式，拓展销售渠道。对于大型客户和重点项目，公司采用直销模式，能够更好地了解客户需求，提供个性化的产品和服务。对于中小客户，公司借助经销商的渠道优势，扩大市场覆盖范围。
五、财务分析
5.1 财务报表分析
5.1.1 资产负债表
从资产结构来看，截至 2024 年三季报，公司流动资产占比较高，达到 65.32%，其中货币资金为 2.78 亿元，应收账款为 4.93 亿元，存货为 6.45 亿元。非流动资产中，固定资产为 6.87 亿元，无形资产为 1.02 亿元。公司资产负债率为 56.20%，处于行业合理水平，表明公司在利用债务融资的同时，保持了一定的偿债能力。从负债结构来看，流动负债占总负债的 85.63%，主要包括短期借款、应付账款等，需要关注公司的短期偿债压力。
5.1.2 利润表
2024 年 1 月 – 9 月，公司实现营业收入 15.10 亿元，同比减少 0.42%，归母净利润为 – 2315.66 万元，同比减少 201.36%。从单季度数据看，第三季度营业总收入 4.74 亿元，同比下降 14.1%，第三季度归母净利润 – 3226.89 万元，同比下降 397.99%。公司毛利率为 9.58%，同比减少 15.47%，净利率为 – 1.53%，同比减少 201.79%。营业收入的下降以及毛利率、净利率的降低，反映出公司在经营上面临一定压力。
5.1.3 现金流量表
在现金流量方面，经营活动现金流量净额为 – 1.93 亿元，同比减少 2751.69%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金增加。投资活动现金流量净额为 – 0.32 亿元，主要用于购建固定资产等长期资产。筹资活动现金流量净额为 1.08 亿元，主要来自于取得借款收到的现金。经营活动现金流量净额为负，需要关注公司的资金周转情况。
5.2 财务比率分析
5.2.1 盈利能力
公司的销售净利率为 – 1.53%，与行业平均水平相比，盈利能力偏弱。总资产净利率为 – 0.69%，反映出公司资产利用效率较低，未能有效转化为利润。净资产收益率为 – 1.55%，回报股东能力受损。在行业排名中，销售净利率和总资产净利率的排名分别为 187/648 和 187/648，表明公司在盈利能力方面与行业平均水平有较大差距。
5.2.2 成长能力
营业收入增长率为 – 0.42%，营业利润增长率为 – 201.81%，净利润增长率为 – 201.36%，企业成长潜力停止扩张转入收缩。与行业平均水平相比，成长能力偏弱，在行业排名中，营业收入增长率和净利润增长率的排名分别为 206/648 和 207/648。
5.2.3 偿债能力
流动比率为 1.17，速动比率为 0.72，短期偿债能力承压非常明显。资产负债率为 56.20%，负债资产占比维持稳定，但盈利增速略低于债务增速，已获利息倍数为 – 3.29。在行业排名中，流动比率和速动比率的排名分别为 182/648 和 199/648，偿债能力有待提高。
5.2.4 运营能力
应收账款周转率为 3.00，存货周转率为 3.00，流动资产周转率为 0.92，总资产周转率为 0.45。与去年同期相比，资金使用效率有所下降，存货变现能力陷入停滞。在行业排名中，应收账款周转率和存货周转率的排名分别为 29/648 和 27/648，运营能力处于行业较低水平。
5.3 杜邦分析
通过杜邦分析体系对贵绳股份进行深入剖析。净资产收益率（ROE）作为杜邦分析的核心指标，由销售净利率、总资产周转率和权益乘数相乘得出。从 2024 年三季报数据来看，公司 ROE 为 – 1.55%，其中销售净利率为 – 1.53%，表明公司产品或服务的盈利能力较差，每销售一元产品所获得的净利润为负数。总资产周转率为 0.45，显示公司资产运营效率较低，资产未能充分周转以产生更多的销售收入。权益乘数为 2.28，反映了公司的负债程度，在一定程度上利用了财务杠杆，但由于销售净利率和总资产周转率较低，使得权益乘数对 ROE 的正向影响未能有效发挥。综合来看，公司需要在提高产品盈利能力、提升资产运营效率等方面做出努力，以改善 ROE 水平。
六、风险分析
6.1 市场风险
6.1.1 市场竞争加剧
随着行业的发展，越来越多的企业进入钢丝绳市场，市场竞争日益激烈。竞争对手可能通过降低价格、推出新产品等方式争夺市场份额，这将对贵绳股份的市场地位和销售业绩产生不利影响。例如，一些新兴企业可能凭借成本优势在中低端市场迅速扩张，挤压贵绳股份的市场空间。
6.1.2 原材料价格波动
钢丝绳生产的主要原材料为钢材，钢材价格受宏观经济形势、铁矿石价格、钢铁行业政策等多种因素影响，波动较为频繁。原材料价格的上涨将增加公司的生产成本，如果公司不能及时将成本压力转移给下游客户，将会对公司的利润产生较大影响。如在过去的某些时期，钢材价格大幅上涨，导致公司毛利率下降。
6.2 经营风险
6.2.1 技术创新风险
在科技不断进步的背景下，钢丝绳行业也面临着技术创新的挑战。如果公司不能及时跟上技术发展的步伐，研发出满足市场需求的新产品和新技术，可能会被市场淘汰。例如，随着新能源汽车行业的发展，对轻量化、高强度的钢丝绳产品提出了新的需求，如果公司不能及时研发出相关产品，将错失市场机遇。
6.2.2 产能过剩风险
目前，钢丝绳行业存在一定程度的产能过剩问题。如果市场需求增长不及预期，公司可能面临产能过剩的风险，导致产品价格下降，库存积压增加，影响公司的经营效益。公司在进行产能扩张时，需要充分考虑市场需求和行业竞争情况，避免产能过剩带来的不利影响。
6.3 政策风险
6.3.1 环保政策影响
钢丝绳生产过程中可能会产生一定的环境污染，随着国家环保政策的日益严格，公司需要加大在环保方面的投入，以满足环保要求。如果公司不能及时调整生产工艺，增加环保设施，可能面临环保处罚，增加经营成本，影响公司的正常生产经营。
6.3.2 行业政策变化
政府对钢丝绳行业的产业政策可能会发生变化，如对行业准入标准、产品质量标准等进行调整。如果公司不能及时适应这些政策变化，可能会面临市场准入受限、产品质量不达标等问题，对公司的发展产生不利影响。
七、投资建议
7.1 短期投资建议
从短期来看，贵绳股份股价近期有所波动。截至 2025 年 3 月 17 日，公司股价为 16.17 元，较昨日上涨 1.83%，成交额为 2.21 亿元，换手率为 5.61%，总市值为 39.63 亿元。根据 AI 大模型测算，短期趋势看，连续 2 日被主力资金增仓，但主力没有控盘。技术面上，筹码平均交易成本为 15.46 元，目前股价靠近支撑位 16.00，若股价能在支撑位企稳并获得有效支撑，短期内可能会有一定的反弹机会。然而，考虑到公司目前业绩不佳以及市场竞争压力，短期投资需密切关注股价走势和市场消息，建议投资者在股价回调至支撑位附近时，轻仓介入，设置好止损位，以控制风险。
7.2 长期投资建议
长期而言，贵绳股份具有一定的发展潜力。公司在技术研发、品牌建设等方面具有一定优势，且所处行业市场需求仍有增长空间。虽然目前公司面临一些挑战，但如果公司能够加大技术创新投入，优化产品结构，拓展市场份额，有望在未来实现业绩改善。同时，国资背景也为公司的发展提供了一定的保障。对于长期投资者而言，建议关注公司的战略调整和业务发展情况，可在合理价位分批布局，长期持有，分享公司成长带来的收益。但需注意，在投资过程中要持续关注公司的经营风险和行业动态，以便及时调整投资策略。
八、结论
综合以上对贵绳股份的分析，公司在行业中具有一定的地位和竞争优势，产品应用领域广泛。然而，目前公司面临着市场竞争加剧、原材料价格波动、经营业绩下滑等诸多挑战。从财务指标来看，公司的盈利能力、成长能力、偿债能力和运营能力均有待提升。在风险方面，市场风险、经营风险和政策风险都对公司的发展构成潜在威胁。对于投资者而言，短期投资需谨慎把握股价波动机会，注意风险控制；长期投资则需关注公司的战略转型和业务改善情况。总体而言，贵绳股份的投资价值需要综合考虑多种因素，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，做出合理的投资决策。在未来，随着公司对自身问题的解决以及行业环境的改善，贵绳股份有望迎来新的发展机遇，但在投资过程中仍需保持谨慎态度，密切关注公司的动态变化。
