一、公司概况

• 成立与重组：1993 年成立，前身为吉林华润生化，2008 年通过重大资产重组转型为航空发动机制造企业，2017 年更名为中国航发动力，实际控制人为中国航空发动机集团（央企）。
• 核心定位：国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，覆盖战斗机、运输机、直升机等机型，同时布局燃气轮机及民用大飞机动力配套。
• 技术背景：依托国家级企业技术中心及博士后科研工作站，拥有 4000 余台先进设备，累计获近 200 项国家 / 省部级科研成果奖，专利储备丰富（2023 年新增发明专利 709 项）。

二、核心业务与技术优势

1. 业务结构
   • 航空发动机：占营收主导地位，包括整机、部件及维修保障服务，产品用于军机、舰船及民用直升机。
   • 外贸转包：为国际航空巨头提供零部件加工，增强技术协同。
   • 非航业务：延伸至新能源（风电、太阳能）、高端装备制造等领域。
2. 技术突破
   • 全谱系覆盖：国内唯一实现涡喷到活塞发动机全品类研发生产的企业。
   • 前沿技术布局：2023 年投入 6.12 亿元研发，聚焦增材制造、超快激光加工、扩散连接等 321 项关键技术，提升工艺精度与生产效率。

三、行业地位与市场表现

• 战略地位：
  • 国内军用航发 “国家队”，垄断整机制造，支撑国防现代化（2027 年建军百年目标）。
  • 国际少数具备自主研制能力的企业之一，与美俄形成差异化竞争。
• 财务数据：
  • 2023 年：营收 437.34 亿元（+17.89%），净利润 14.21 亿元（+12.17%），毛利率 12.04%。
  • 2024 年前三季度：营收 259.56 亿元（-1.33%），净利润 7.26 亿元（-29.56%），主要受投资收益减少、财务费用上升及售后保障成本增加拖累。
• 资本动态：
  • 2025 年 3 月总市值约 1010 亿元，滚动市盈率 90.49 倍（行业平均 76.94 倍），估值偏高。
  • 机构持仓集中（123 家机构持股），但前三季度股东户数连续 5 季度下降，筹码趋于集中。

四、风险与挑战

1. 业绩波动：
   • 军品订单周期性波动，2024 年营收增速放缓，应收账款（303 亿元，+44.76%）和存货（402 亿元，+35.61%）高企，资金压力显现。
2. 成本压力：
   • 原材料价格波动、研发投入持续增加（2023 年研发占比 1.4%）及汇兑损失拖累利润。
3. 技术迭代风险：
   • 新型发动机研制周期长（通常 10-15 年），需持续突破国际技术封锁。

五、总结

• 订单落地：新型号列装进度及军品定价政策。
• 成本优化：存货周转效率及财务费用管控。
• 估值回调：当前高市盈率需业绩兑现支撑，建议结合行业周期与技术面分批布局。