一、公司概况与核心业务
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基本信息
- 成立时间：1999 年，总部位于甘肃兰州，是全球炭素行业龙头企业，拥有抚顺炭素、成都炭素等十余家子公司，形成覆盖全国的产业布局。
- 资质与荣誉：国家级高新技术企业，拥有国际先进炭素生产设备（如日本全自动压机、内串石墨化炉），产品涵盖石墨电极、炭砖、特种石墨等，多次获 “全国五一劳动奖状” 等荣誉。
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业务布局
- 传统主业：石墨电极（占营收 60% 以上），分为超高功率、高功率、普通功率电极，2024 年产能占全球 12%，国内市占率第一。
- 新能源材料：锂电池负极材料（产能 5 万吨 / 年），客户包括宁德时代、比亚迪，2024 年营收 12 亿元（+40%）；快充型负极材料能量密度达 360mAh/g，技术领先。
- 核电与高端碳材料：核电用石墨市占率 50%，参与高温气冷堆、快堆项目；碳纤维预制体切入氢能储罐领域，2024 年订单 3 亿元，毛利率 45%。
二、行业地位与竞争优势
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全球龙头地位
- 石墨电极：2024 年销量 18 万吨（+8%），超高功率电极占比 65%，海外收入占比 35%，受益于欧洲电炉钢绿色转型。
- 核电材料：国内核电审批加速（2024 年新增装机需求），公司核电石墨营收 6.5 亿元（+18%），技术壁垒显著。
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技术与产能壁垒
- 研发投入：2024 年研发费用率 4.5%（+0.8pct），拥有石墨烯交联活性炭复合膜等专利，布局固态电池、氢能等前沿领域。
- 产能优势：石墨电极年产能 40 万吨，负极材料产能持续扩张，支撑高端产品放量。
三、财务与经营状况
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业绩表现
- 营收增长：2024 年预计营收 152 亿元（+15%），新能源、核电业务贡献显著。
- 利润承压：受下游钢铁需求疲软影响，石墨电极价格低位运行，2024 年净利润预降 51%-66% 至 1.43 亿 – 2.03 亿元，与前期预测（22 亿元）存在较大差距。
- 现金流与负债：经营现金流稳健，资产负债率 48%（-3pct），财务风险可控。
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短期挑战
- 行业周期波动：电炉钢需求放缓导致石墨电极价格下跌，2024 年负极材料毛利率同比下降 2 个百分点至 28%。
四、行业趋势与增长空间
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长期驱动因素
- 新能源爆发：锂电池负极材料需求随电动车普及持续增长，公司快充技术适配市场趋势。
- 核电与氢能：“十四五” 核电装机目标 5800 万千瓦，氢能储罐碳纤维需求或成新增长点。
- 碳中和政策：电炉钢替代转炉钢（中国电炉钢占比 18%），提升石墨电极需求；碳配额交易贡献额外收益。
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国产替代与国际化
- 核电材料打破国外垄断，海外电极市场渗透率提升（2024 年出口占比 35%）。
五、风险与挑战
- 市场风险
- 石墨电极价格周期性波动，锂电技术路线变更（如固态电池替代）可能影响负极材料需求。
- 成本压力
- 原材料价格波动（如针状焦）、环保投入增加或压缩利润空间。
- 行业竞争
- 新能源材料领域面临杉杉股份、贝特瑞等企业竞争，需持续技术迭代。
六、未来展望
- 短期策略
- 优化产品结构，加速高毛利业务（核电、氢能）订单落地，对冲传统业务下滑。
- 长期潜力
- 技术延伸：布局固态电池负极、氢能储罐材料，拓展高附加值市场；
- 国际化扩张：依托 RCEP 政策，开拓东南亚、中东电炉钢及新能源市场。
七、总结
核心结论：
- 优势：全球炭素龙头地位稳固，新能源、核电领域技术储备深厚，产能扩张支撑长期增长。
- 风险：短期受行业周期拖累，需关注钢铁需求回暖及新技术商业化进程。
投资建议：
- 短期：关注石墨电极价格反弹及核电订单进展，若 2025 年需求复苏，或催化估值修复；
- 长期：受益于新能源与核电发展，建议跟踪氢能、固态电池技术突破，逢低布局。
